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6月13日午后，國內(nèi)商品市場紅棗期貨異軍突起，主力合約1912盤中漲停沖抵10305元/噸，漲幅達(dá)5.05%。

受此影響，紅棗行業(yè)唯一一家A股上市企業(yè)好想你（002582）盤中也迅速漲停，最高報10.01元/股。

此后，隨著紅棗期貨價格震蕩走弱，好想你股價也漲幅縮窄，截至13日下午收盤，紅棗期貨主力合約報收漲停，好想你報漲7.25%。

分處股、期兩個市場，紅棗期貨與好想你的這波聯(lián)動有怎樣的內(nèi)在關(guān)聯(lián)？期市與股市又究竟聯(lián)動性幾何呢？

紅棗期貨“牽動”好想你

2019年4月30日，經(jīng)證監(jiān)會批準(zhǔn)，紅棗期貨將鄭州商品交易所正式掛牌上市。雖然昆侖棗業(yè)（837261）、金潤棗業(yè)（837724）、天生紅（837399）等新三板掛牌企業(yè)也均為紅棗概念股，但在A股市場上，好想你是唯一一家上市企業(yè)，也是中國紅棗行業(yè)龍頭企業(yè)。

根據(jù)鄭商所公布的紅棗期貨上市相關(guān)事項，好想你共有四家公司及子公司申請到交割倉庫資格，分別為新疆百草味農(nóng)業(yè)科技發(fā)展有限公司、新疆唱歌的果食品股份有限公司、好想你健康食品股份有限公司、滄州好想你棗業(yè)有限公司。

紅棗期貨上市后，好想你股價便與期貨走勢產(chǎn)生諸多關(guān)聯(lián)。除6月13日的這波同頻波動外，5月上旬好想你股價整體跟隨紅棗期貨上行走勢飄紅。5月13日，紅棗期貨主力合約報收漲停，當(dāng)日盤中好想你股價也收得漲停板。龍虎榜數(shù)據(jù)顯示，13日華泰證券深圳益田路榮超商務(wù)中心證券營業(yè)部買入好想你509萬元，國泰君安上海江蘇路則賣出395萬元，游資出入明顯。

紅棗期貨為何能夠“牽動”好想你？

在2016年成功并購杭州郝姆斯食品有限公司后，好想你的主營業(yè)務(wù)由紅棗系列產(chǎn)品拓展至堅果等健康零食。但是作為主要原材料之一，紅棗的價格成本依然密切影響著公司的盈利能力。

2018年好想你年報披露，當(dāng)期公司堅果類實現(xiàn)營業(yè)收入21.67億元，占總營收比重的43.78%，紅棗類營業(yè)收入8.68億元，占比17.54%，位列第二。堅果類與紅棗類的毛利率分別為25.87%、39.12%

好想你在年報中表示，農(nóng)產(chǎn)品是休閑食品的主要原料來源，近年來上游種植環(huán)節(jié)決策信息的缺乏導(dǎo)致供需不匹配，而流通環(huán)節(jié)眾多以及自然條件變化等諸多因素也使得農(nóng)產(chǎn)品價格存在一定波動。與此同時，休閑食品下游零售端由于透明度較高、行業(yè)競爭較為激烈，企業(yè)較難在原材料價格發(fā)生波動時通過對銷售價格的調(diào)整向下游轉(zhuǎn)移成本，這對企業(yè)的成本控制能力和抗風(fēng)險能力都提出了新的挑戰(zhàn)。

談到公司如何規(guī)避原材料價格波動的市場風(fēng)險時，好想你也表示，一是在全國主要紅棗產(chǎn)地設(shè)立生產(chǎn)基地，利用紅棗生產(chǎn)基地的影響，保障原材料價格的相對穩(wěn)定。二是調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提高高附加值產(chǎn)品和特色產(chǎn)品的比例，從而提高企業(yè)獲利能力。三是加強紅棗市場預(yù)測，以及原料產(chǎn)量及價格預(yù)測，建立科學(xué)的銷售市場及原料供應(yīng)監(jiān)測及分析預(yù)測體系。加強對材料庫存管理，依據(jù)不同時期原材料價格變化適當(dāng)調(diào)整庫存量，減少原材料價格變化對公司盈利水平帶來的影響。四是加強產(chǎn)品的貯藏保鮮設(shè)施建設(shè)，延長原料保質(zhì)期，平抑價格波動帶來的成本變動，保證原材料常年充足供應(yīng)。五是加強原料儲存、生產(chǎn)、物流配送等各環(huán)節(jié)管理，降低成本、費用。

紅棗期貨的上市，無疑是好想你“千呼萬喚始出來”。

就在紅棗期貨上市前夕，好想你2019年4月19日發(fā)布關(guān)于擬開展紅棗期貨套期保值業(yè)務(wù)的公告，擬使用自有資金投入紅棗期貨套期保值業(yè)務(wù)，保證金額度不超過公司最近一期經(jīng)審計凈資產(chǎn)值的10%。業(yè)務(wù)開展期間為2019年4月19日至2020年4月30日。

公告稱，紅棗是公司重要的生產(chǎn)加工原料，紅棗市場價格的漲跌對企業(yè)的利潤有較大的影響。近年來，受紅棗行業(yè)發(fā)展及市場供求變化的影響，紅棗價格波動劇烈，公司的生產(chǎn)經(jīng)營面臨一定的市場風(fēng)險。為有效規(guī)避風(fēng)險，對沖紅棗價格波動對公司生產(chǎn)經(jīng)營的影響，保證公司業(yè)務(wù)健康、穩(wěn)定增長，公司擬利用期貨套期保值操作，進(jìn)行風(fēng)險控制，減少和降低紅棗價格波動對公司正常生產(chǎn)經(jīng)營的影響。公司開展紅棗期貨套期保值業(yè)務(wù)是切實可行的，有利于公司的生產(chǎn)經(jīng)營。

好想你董事長石聚彬在接受媒體采訪時也表示，好想你以往的紅棗原料采購模式是集中大采購，即每年10—12月份集中采購全年所需用量，從新疆運回鄭州總部冷庫存放，但這種采購模式占用大量庫存和資金。紅棗期貨上市后，公司可根據(jù)銷售節(jié)奏與市場需求，結(jié)合期貨、現(xiàn)貨兩個價格，實現(xiàn)精準(zhǔn)采購，不僅操作上更加靈活，還能降低資金成本和庫存占用。

期市股市聯(lián)動性幾何？

股市、期市雖然是兩個市場，但作為對現(xiàn)貨價格的未來預(yù)期，商品期貨價格的上漲會使人們不斷提高相關(guān)公司未來業(yè)績預(yù)期。從這個邏輯而言，商品期貨市場與股票市場，特別是其品種相關(guān)的行業(yè)如農(nóng)業(yè)板塊有著很大關(guān)聯(lián)。

不過，商品期貨價格走勢并非完全與股市同頻而動。

例如2018年4月，受旺季臨近及國際政經(jīng)因素影響，此前持續(xù)走跌的煤、鋁商品開始出現(xiàn)大幅反彈趨勢。不過，期貨市場的走紅并未拉動行業(yè)相關(guān)個股掀起上漲行情，反之煤鋁板塊普遍走跌，市場再現(xiàn)股期背離。此后在2018年8月，A股市場整體低迷之際，商品期貨市場上部分黑色、化工產(chǎn)品價格卻異軍突起，焦煤、焦炭主力合約持續(xù)拉漲一月有余。

在此背景下，如何分析判斷股市與期貨的聯(lián)動關(guān)系？

“股市和期市的聯(lián)動性沒有固定模式，都是階段性存在的，邏輯也會隨市場形勢變化。”寶城期貨金融研究所所長程小勇接受證券時報·e公司記者采訪時表示，在大盤景氣度較高的情況下，股、期的相關(guān)度可能不會特別明顯。因為從資金角度來看，市場形勢大好，將呈現(xiàn)四面開花的情況，而在如近期大盤指數(shù)反彈力度不是很大，但有些個股表現(xiàn)較好的情況下，資金就會有選擇的跟進(jìn)，會受商品市場影響更大一些。

在程小勇看來，股市、期市是否能夠形成聯(lián)動，與推動商品漲價的因素密切相關(guān)。

“黑色系等工業(yè)品要關(guān)注價格上漲的驅(qū)動因素是因供應(yīng)端驅(qū)動帶來的還是需求旺盛導(dǎo)致的。如果是需求旺盛帶來的價格上行，那么股市和期市聯(lián)動的可能性是極大的。但如果是供應(yīng)端帶來的驅(qū)動，就不一定會出現(xiàn)同漲的情況。”他分析稱，去年同期與今年一樣，黑色系價格上漲都是受供應(yīng)端因素影響。去年是受環(huán)保限產(chǎn)影響導(dǎo)致的產(chǎn)能下降，而今年鋼廠產(chǎn)能月月創(chuàng)新高，價格上漲是受鐵礦石進(jìn)口量下降，對成本形成支撐。在需求方面今年房地產(chǎn)新開工和汽車、家電產(chǎn)銷數(shù)據(jù)都顯示，今年工業(yè)品下游需求的積極因素是有限的。如果價格上漲是從需求端帶來的支撐，那么意味著企業(yè)生產(chǎn)量價齊升，能產(chǎn)生股期聯(lián)動可能性最大，而如過是供應(yīng)約束導(dǎo)致產(chǎn)量下降，雖然商品價格得到提升，但帶來的企業(yè)利潤增長難度仍是較大的。

不過，與工業(yè)品不同，近期國內(nèi)期貨市場上農(nóng)產(chǎn)品價格的上行，與股市關(guān)聯(lián)度均較為密切。

“近期其實不僅是紅棗商品，隨著豆粕、菜粕期貨走強，國內(nèi)以新希望為代表的飼料行業(yè)上市公司股價也都走勢搶眼。”程小勇分析稱，本輪農(nóng)產(chǎn)品價格上行，主要是受中美貿(mào)易摩擦帶來的農(nóng)產(chǎn)品進(jìn)口量下降預(yù)期影響，因此是受供應(yīng)端影響較大。如果是從需求端來看，非洲豬瘟等疫情情況下，對于國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品需求是有明顯抑制作用的。不過，農(nóng)產(chǎn)品板塊商品價格此番上漲能夠形成股期聯(lián)動，還是由于農(nóng)產(chǎn)品相對工業(yè)品而言，價格向下游的傳導(dǎo)性更強所致。

e公司官微 趙黎昀

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