每經(jīng)記者 蔡鼎  岳楚鵬    每經(jīng)編輯 蘭素英    

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繼上周美國(guó)資產(chǎn)遭遇大規(guī)模拋售后，華盛頓和華爾街上空又籠罩在新的陰云之中：美國(guó)的國(guó)家信用正再次面臨嚴(yán)峻考驗(yàn)。

本周，全球領(lǐng)先的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)標(biāo)普全球評(píng)級(jí)（以下簡(jiǎn)稱“標(biāo)普”）和歐洲評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)Scope接連對(duì)美國(guó)信用評(píng)級(jí)發(fā)出調(diào)降警告。標(biāo)普稱，若未來(lái)財(cái)政狀況進(jìn)一步惡化，美國(guó)可能失去現(xiàn)有的AA+評(píng)級(jí)。

標(biāo)普曾在2011年成為首個(gè)下調(diào)美國(guó)信用評(píng)級(jí)的機(jī)構(gòu)，當(dāng)時(shí)導(dǎo)致美股兩周大跌17%。

與此同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)的獨(dú)立性也在受到挑戰(zhàn)。白宮官員4月18日稱，特朗普及其團(tuán)隊(duì)正在研究是否解雇美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾。分析師稱，試圖解雇鮑威爾可能“加劇對(duì)美國(guó)國(guó)債和美元的拋售”。

受關(guān)稅政策影響，美債收益率上周突破了4.5%的關(guān)鍵阻力位，本周收于4.333%，仍處于高位。而且，“債市VIX”指數(shù)周中一度飆升至137.26以上，創(chuàng)下年內(nèi)新高，凸顯出投資者對(duì)債務(wù)前景的不安。

繼上周盤中跌破100關(guān)鍵關(guān)口后，美元指數(shù)本周繼續(xù)走低，截至發(fā)稿收?qǐng)?bào)99.235?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者梳理發(fā)現(xiàn)，過(guò)去幾十年的經(jīng)驗(yàn)表明，美元指數(shù)低于100，往往是一輪全球資金配置重新洗牌的前奏。

從AA+到更低？全球評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)密集警告

在4月14日的一份報(bào)告中，標(biāo)普暗示稱，如果未來(lái)發(fā)生任何使美國(guó)財(cái)政狀況惡化的事情，它可能會(huì)將美國(guó)信用評(píng)級(jí)從目前的AA+再下調(diào)一級(jí)。

標(biāo)普以財(cái)政信用分析中典型的隱晦語(yǔ)言稱，“未來(lái)幾個(gè)月美國(guó)政府預(yù)算程序和政策談判的結(jié)果，將有助于確定政策，為我們對(duì)美國(guó)主權(quán)信用的看法提供信息。這些討論可能會(huì)影響我們對(duì)美國(guó)財(cái)政狀況的看法。”

值得注意的是，早在2011年8月5日，在美國(guó)國(guó)會(huì)就提高美國(guó)債務(wù)上限問(wèn)題陷入僵局，幾乎導(dǎo)致美國(guó)財(cái)政部無(wú)法支付賬單之后，標(biāo)普成為首個(gè)下調(diào)美國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)的機(jī)構(gòu)。這也是1917年以來(lái)美國(guó)政府信用評(píng)級(jí)首次被下調(diào)。

在標(biāo)普將美國(guó)長(zhǎng)期主權(quán)信用評(píng)級(jí)從“AAA”降至“AA+”之后，標(biāo)普500指數(shù)大跌，兩周內(nèi)跌幅達(dá)17%，直到兩個(gè)月后才得以收復(fù)失地。美股的大跌彼時(shí)還引發(fā)外界對(duì)債務(wù)危機(jī)的擔(dān)憂。

圖片來(lái)源：彭博社、中金公司研究部

而標(biāo)普并不是近期唯一發(fā)出警告的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)。據(jù)外媒4月15日?qǐng)?bào)道，總部位于柏林的Scope Ratings表示，如果長(zhǎng)期的貿(mào)易戰(zhàn)削弱了外界對(duì)美元的長(zhǎng)期信任，或者如果特朗普實(shí)施資本管制等更加極端的措施，美國(guó)的信用評(píng)級(jí)可能會(huì)被下調(diào)。

Scope Ratings的主權(quán)債務(wù)評(píng)級(jí)主管Alvise Lennkh-Yunus在15日發(fā)布的一份報(bào)告中說(shuō)：“如果對(duì)美元特殊地位的懷疑增加，這將對(duì)美國(guó)的信用產(chǎn)生非常不利的影響。”

Scope Ratings目前將美國(guó)評(píng)級(jí)定為AA，展望為“負(fù)面”。這低于標(biāo)普和惠譽(yù)的AA+評(píng)級(jí)，也低于穆迪的評(píng)級(jí)。

穆迪是目前唯一一家仍將美國(guó)評(píng)級(jí)定為最高等級(jí)“AAA”的大型評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，但該機(jī)構(gòu)今年3月也警告稱，隨著預(yù)算赤字飆升、債務(wù)負(fù)擔(dān)能力銳減，美國(guó)的財(cái)政狀況已“進(jìn)一步惡化”，美國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的“重大尾部風(fēng)險(xiǎn)”可能徹底撕破美國(guó)“AAA”評(píng)級(jí)的安全網(wǎng)。

穆迪尖銳指出，即使在經(jīng)濟(jì)樂(lè)觀的低概率情境下，美國(guó)債務(wù)負(fù)擔(dān)能力仍“顯著弱于其他AAA級(jí)主權(quán)國(guó)家”。利率攀升導(dǎo)致政府債務(wù)可負(fù)擔(dān)性降低，而赤字膨脹與利息支付激增更讓財(cái)政前景雪上加霜。特朗普政府對(duì)主要貿(mào)易伙伴加征懲罰性關(guān)稅，不僅加劇金融市場(chǎng)不確定性，更可能觸發(fā)物價(jià)飆升與經(jīng)濟(jì)驟冷，形成信用評(píng)級(jí)的下行壓力。

穆迪的報(bào)告還強(qiáng)調(diào)，美元和美債市場(chǎng)的傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)正被迫承擔(dān)“更關(guān)鍵的緩沖作用”，但這一支柱能否長(zhǎng)期對(duì)沖財(cái)政惡化仍是未知數(shù)。

評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的集體憂慮，根源在于美國(guó)不斷膨脹的“債務(wù)雪球”。相較于2011年約為15萬(wàn)億美元的美國(guó)國(guó)債總額，當(dāng)下的債務(wù)已經(jīng)高出一倍不止。據(jù)US Debt Clock的實(shí)時(shí)數(shù)據(jù)，截至發(fā)稿，美國(guó)的債務(wù)總額已高達(dá)36.7萬(wàn)億美元，利息支出也將是巨大的負(fù)擔(dān)。例如，在截止到2024年9月30日的2024財(cái)年，美國(guó)的債務(wù)利息支出已超過(guò)1萬(wàn)億美元。

《華爾街日?qǐng)?bào)》報(bào)道稱，雖然穆迪和惠譽(yù)在2011年時(shí)并沒(méi)有跟隨標(biāo)普下調(diào)對(duì)美國(guó)的AAA評(píng)級(jí)，但這兩家評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)當(dāng)年也曾將美國(guó)的評(píng)級(jí)展望從穩(wěn)定調(diào)整為負(fù)面，這表明接下來(lái)下調(diào)美國(guó)評(píng)級(jí)的可能性更高。那“拋售美國(guó)資產(chǎn)”的趨勢(shì)可能會(huì)愈演愈烈。

白宮：正在研究是否解雇鮑威爾！美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性受挑戰(zhàn)

在財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)日益凸顯的同時(shí)，特朗普近兩日連續(xù)向美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾施壓，美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性也在引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)憂。

鮑威爾日前明確表示不會(huì)因市場(chǎng)波動(dòng)而采取緊急救市措施。他的表態(tài)立即招致特朗普的強(qiáng)烈批評(píng)。據(jù)央視新聞，美聯(lián)社認(rèn)為，特朗普的關(guān)稅政策令美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)加劇，而特朗普似乎希望把責(zé)任推到鮑威爾身上。

圖片來(lái)源：新華社記者 胡友松攝

4月17日，特朗普稱可立即讓鮑威爾走人，要求美聯(lián)儲(chǔ)立即降息。18日，他在白宮重申鮑威爾應(yīng)降低利率。同日，白宮國(guó)家經(jīng)濟(jì)委員會(huì)主任凱文·哈塞特證實(shí)，特朗普及其團(tuán)隊(duì)正在研究能否解雇鮑威爾。

這種公然干預(yù)央行決策的行為，引發(fā)了市場(chǎng)的廣泛擔(dān)憂。正如布魯金斯學(xué)會(huì)高級(jí)研究員薩拉·賓德所說(shuō)，“美聯(lián)儲(chǔ)需要公眾信心。但如果總統(tǒng)試圖讓鮑威爾下臺(tái)，那只會(huì)增加不確定性。”

美聯(lián)儲(chǔ)前主席本·伯南克也曾警告：“政治干預(yù)貨幣政策可能會(huì)產(chǎn)生不良的繁榮-蕭條周期，最終導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定和通脹上升。”

破壞美聯(lián)儲(chǔ)的獨(dú)立性，無(wú)異于動(dòng)搖美元體系的另一根支柱。Schwab金融研究中心首席固定收益策略師Kathy Jones告誡說(shuō)，試圖解雇鮑威爾可能會(huì)加劇對(duì)美國(guó)國(guó)債和美元的拋售。

歷史鏡鑒：美元跌破100是全球資金配置洗牌的前奏

近期美元和美債市場(chǎng)的表現(xiàn)，正成為衡量投資者對(duì)美國(guó)信心的一面鏡子。

美元指數(shù)自1月創(chuàng)下高點(diǎn)以來(lái)持續(xù)下跌，4月11日盤中更是跌破了關(guān)鍵的100點(diǎn)心理關(guān)口，觸及99.01點(diǎn)，創(chuàng)2022年年初以來(lái)最低水平。本周，美元指數(shù)進(jìn)一步走低，截至發(fā)稿，美元指數(shù)報(bào)99.23。

從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，美元跌破100往往是一輪全球資金配置重新洗牌的前奏。過(guò)去幾十年，美元指數(shù)跌破100這一現(xiàn)象常常出現(xiàn)在美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入衰退或滯漲（如1974—1975、1977—1981、2008、2020）之際，疊加美聯(lián)儲(chǔ)降息或?qū)捤芍芷冢ㄈ?977—1979、2008–2015、2020–2021），導(dǎo)致美元失去利差優(yōu)勢(shì)，資本加速流出。

美國(guó)銀行（BofA）4月全球基金經(jīng)理調(diào)查也印證了市場(chǎng)對(duì)美元的擔(dān)憂。調(diào)查顯示，約61%的受訪者預(yù)計(jì)美元將在未來(lái)12個(gè)月走弱，創(chuàng)2006年5月以來(lái)的最大看空比例。

美債市場(chǎng)也難言平靜。盡管本周基準(zhǔn)10年期美債收益率從上周4.51%的高點(diǎn)回落至4.333%，但仍處于相對(duì)高位。被稱作“債市VIX”的美債風(fēng)險(xiǎn)波動(dòng)率指標(biāo)——美銀MOVE指數(shù)周中還一度飆升至137.26以上，刷新年內(nèi)高點(diǎn)，凸顯投資者對(duì)債務(wù)前景的不安。

在此背景下，資金流向也發(fā)生了變化。美國(guó)債券巨頭太平洋投資管理公司 (PIMCO) 表示，歐洲、英國(guó)、日本或新興市場(chǎng)的長(zhǎng)期外國(guó)政府債券似乎是美國(guó)國(guó)債的有吸引力的替代品。

澳大利亞國(guó)民銀行高級(jí)外匯策略師Rodrigo Catril表示，歐元和瑞士法郎預(yù)計(jì)將受到提振。

“做多黃金”更是成為了全球投資者的一致選擇。4月16日，現(xiàn)貨黃金再度刷新歷史高位至3357.78美元/盎司，后回吐部分漲幅。

高盛分析師預(yù)計(jì)金價(jià)到今年底將漲至3700美元/盎司，極端尾部風(fēng)險(xiǎn)情境下可能接近4500美元/盎司。瑞銀財(cái)富管理投資總監(jiān)辦公室亦再次調(diào)升金價(jià)預(yù)期，稱未來(lái)12個(gè)月的黃金價(jià)格或達(dá)3500美元/盎司。

未來(lái)關(guān)鍵點(diǎn)：鮑威爾的命運(yùn)、通脹抬頭、密集到期的美債

評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的警示、白宮對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性的潛在挑戰(zhàn)、金融市場(chǎng)的緊張情緒以及“對(duì)等關(guān)稅”的陰影……多重壓力因素正匯聚于一點(diǎn)，將美國(guó)的主權(quán)信用推向了一個(gè)關(guān)鍵的十字路口。

未來(lái)幾個(gè)月，市場(chǎng)將緊盯幾大焦點(diǎn)：

其一，鮑威爾的命運(yùn)是否會(huì)因政治壓力而改變。Evercore ISI分析師Krishna Guha警告，“特朗普訴Wilcox”案的裁決可能會(huì)通過(guò)擴(kuò)大總統(tǒng)權(quán)力，允許總統(tǒng)解雇先前被認(rèn)為不受政治壓力影響的機(jī)構(gòu)的官員，從而破壞美聯(lián)儲(chǔ)和其他政府機(jī)構(gòu)的獨(dú)立性。鮑威爾日前講話也提到了這起案件，稱這不適用于美聯(lián)儲(chǔ)。

其二，通脹“幽靈”是否會(huì)再次抬頭。雖然CPI同比增速在3月出現(xiàn)溫和回落，但核心服務(wù)類通脹仍高居不下。更關(guān)鍵的是，特朗普的關(guān)稅政策可能推動(dòng)“輸入型通脹”重新抬頭。

據(jù)外媒4月18日?qǐng)?bào)道，根據(jù)路透社經(jīng)濟(jì)學(xué)家調(diào)查，經(jīng)濟(jì)學(xué)家上調(diào)了對(duì)所有接受調(diào)查的通脹指標(biāo)的預(yù)期，預(yù)計(jì)至少到2027年，所有通脹指標(biāo)都將遠(yuǎn)高于美聯(lián)儲(chǔ)2%的目標(biāo)。

其三，據(jù)美國(guó)國(guó)預(yù)算辦公室，今年6月，美國(guó)財(cái)政部將迎來(lái)一輪國(guó)債密集到期，再融資壓力陡增。安聯(lián)首席經(jīng)濟(jì)顧問(wèn)穆罕默德·埃爾-埃利安4月12日表示，當(dāng)前國(guó)債市場(chǎng)波動(dòng)“已接近市場(chǎng)功能失調(diào)的邊緣”，若缺乏明確的政策回應(yīng)，市場(chǎng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和定價(jià)失控問(wèn)題可能會(huì)急劇放大。穆迪此前也稱，若債務(wù)再融資成本攀升，將對(duì)聯(lián)邦預(yù)算構(gòu)成巨大壓力。

這些不僅僅是華爾街的擔(dān)憂，更可能定義新一輪全球金融格局的走向。

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