每經(jīng)記者 熊嘉楠    每經(jīng)編輯 彭水萍

4月14日晚，金徽酒發(fā)布2025年一季度報告，報告期實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入11.08億元，同比增長3.04%；歸母凈利潤2.34億元，同比增長5.77%，這也是公司過去五年（2021年～2025年）營收、凈利增速的新低。

梳理金徽酒近3年年報不難發(fā)現(xiàn)，第一季度往往為公司全年營收的主要貢獻(xiàn)期間，全年營收占比達(dá)35%左右。

不久前，金徽酒剛剛發(fā)布了2024年業(yè)績，公司營收首次突破30億元，歸母凈利潤增長18%至3.88億元，創(chuàng)下歷史新高，在整個白酒行業(yè)增速放緩的背景下，金徽酒的這份業(yè)績足夠亮眼，然而公司今年第一季度并未延續(xù)此前的良好增勢。 

仔細(xì)來看，公司提出多年的高端化、全國化，當(dāng)前成效依然不夠顯著；與此同時，公司盈利能力仍有待提高，當(dāng)前已連續(xù)兩年（2023年、2024年）未完成凈利潤目標(biāo)。 

300元以上產(chǎn)品一季度營收占比22.11% 

價格，一直是支撐白酒行業(yè)螺旋式向上發(fā)展的核心動力。近年，幾乎所有知名酒企均完成了產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級。 

2025年第一季度，金徽酒300元以上產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.45億元，同比增長28.14%；100元～300元產(chǎn)品6.3億元，同比增長14.24%，100元以下產(chǎn)品2.21億元，同比減少31.72%，這也是公司連續(xù)兩年同期100元以下產(chǎn)品收入減少。而這或許也是公司業(yè)績增速放緩的原因之一。

金徽酒自2016年起便提高了高檔產(chǎn)品銷售占比。2024年，公司營收、凈利均取得了18%以上的增長。對于2024年營業(yè)收入的增長，公司提到，主要系持續(xù)優(yōu)化營銷策略，強(qiáng)化品牌影響力，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，拓展市場區(qū)域，推動銷售持續(xù)增長。

圖片來源：每日經(jīng)濟(jì)新聞 資料圖

2024年年報顯示，金徽酒三大主線產(chǎn)品均實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長，300元以上產(chǎn)品同比增長41.17%，中高檔（100元～300元及300元以上）產(chǎn)品占比提升至70.75%。 

盡管公司收入實(shí)現(xiàn)明顯增長，可300元以上產(chǎn)品營收貢獻(xiàn)卻不高。2024年300元以上產(chǎn)品營收占比為18.75%，2025年第一季度為22.11%。

100元～300元價位產(chǎn)品依舊是公司營收主要來源，2024年及2025年第一季度，該價格帶產(chǎn)品營收占比分別為49.2%、56.86%。反映在銷量上依舊如此，300元以上產(chǎn)品2024年銷量為1248.16千升，而100元-300元、100元以下產(chǎn)品銷量分別為9318.94千升、10263.74千升。

價格更高的產(chǎn)品意味著更好的盈利能力，從今年一季度高檔產(chǎn)品的營收增速可以看到公司過去在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化方面的努力，但高端化帶來的利潤提升卻并不明顯。

值得注意的是，金徽酒已連續(xù)兩年未達(dá)成凈利潤目標(biāo)。2024年雖然公司收入規(guī)模突破30億元，但整體毛利水平在下滑，其中300元以上產(chǎn)品毛利率下滑2.15個百分點(diǎn)。相比于營收的大幅增長，公司顯然采取了以價換量的策略。

拉長時間線來看，2016年～2024年，金徽酒營業(yè)收入從12.77億元提升至30.21億元，但是公司凈利潤僅由2.22億元增至3.8億元。

值得一提的是，金徽酒成本的增加在一定程度上也拉低了公司利潤水平。公司管理費(fèi)用從2016年的1.19億元增長至2024年的3.04億元。金徽酒管理費(fèi)用近三年增長幅度為20.9%、26.5%和10.73%，公司對此的解釋均提到了“本期職工薪酬及社保”增加。2021年公司董事、監(jiān)事和高級管理人員薪酬為603.96萬元，2024年增長至2273.92萬元。

一季度省外收入增速首次高于省內(nèi)，但占比仍然走低

金徽酒市場規(guī)模的提升很大程度上來源于市場區(qū)域的拓展。今年一季度，公司省外營收2.38億元，同比增長9.48%；省內(nèi)市場8.57億元，同比增長1.05%，這也是近三年公司省外營收增速首次高于省內(nèi)。2024年省內(nèi)市場營收達(dá)到22.31億元，同比增長16.14%；省外市場營收為6.7億元，同比增長14.67%。

但在金徽酒“布局全國、深耕西北、重點(diǎn)突破”的戰(zhàn)略路徑下，公司省外市場營收占比依舊不高。

金徽酒的省外經(jīng)銷商數(shù)量從2019年的163家增長至2020年的196家，2021年更是達(dá)到了323家，也正是在這一年公司省外經(jīng)銷商數(shù)量正式超過省內(nèi)。截至今年一季度末，公司省外經(jīng)銷商已達(dá)673家。

說起金徽酒的全國化擴(kuò)張，不得不提到復(fù)星。復(fù)星控股前的2019年，公司省外營收占比僅為12.77%，復(fù)星控股后，2020年～2022年金徽酒省外營收占比從16.7%增長至23.06%。

而在復(fù)星讓渡控制權(quán)后，過去三年（2022年～2024年）公司省外市場營收占比逐年降低至23.06%、22.96%、22.18%。到了今年一季度，省外市場營收占比為21.74%。

據(jù)悉，金徽酒2025年目標(biāo)為：力爭實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入32.8億元、凈利潤4.08億元，今年一季度已完成該目標(biāo)的33.78%、28.75%。

誠然，當(dāng)前白酒行業(yè)正處于深度調(diào)整期，作為西北區(qū)域龍頭的金徽酒在高端化進(jìn)程中雖取得結(jié)構(gòu)性突破但仍未形成規(guī)模優(yōu)勢，全國化布局受省外營收占比持續(xù)下滑掣肘，在行業(yè)新周期中既需戰(zhàn)略定力推進(jìn)產(chǎn)品升級，更需強(qiáng)化市場信心突破區(qū)域壁壘。 

封面圖片來源：每日經(jīng)濟(jì)新聞 資料圖