每經(jīng)記者 蔡鼎    每經(jīng)編輯 蘭素英    

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美國市場正在經(jīng)歷股匯債“三殺”。

美東時間4月8日（周二），標(biāo)普500指數(shù)一度上漲4.1%，但最終卻收跌1.6%。而在美股下挫的同時，發(fā)生了極為罕見的事情：傳統(tǒng)意義上的避險資產(chǎn)——美債非但沒有在動蕩中為投資者提供庇護(hù)，反而突然失去了避險的吸引力。

9日，“全球資產(chǎn)定價之錨”的10年期美債收益率盤中一度觸及4.5%。而在“避險之王”美債連同美股一同被拋售之際，投資者紛紛涌入日元和瑞士法郎這兩種傳統(tǒng)避險貨幣，使得美元下挫。美元指數(shù)日內(nèi)一度跌近1%。 

在對沖基金大規(guī)模清倉基差交易之下，外界開始擔(dān)憂這是否會重演2020年3月美國市場曾面臨的流動性枯竭。

對此，一位不愿具名的私募基金經(jīng)理在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者（以下簡稱“每經(jīng)記者”）采訪時表示，這更大程度取決于美聯(lián)儲的政策，因?yàn)槊纻找娲鬂q限制了美聯(lián)儲的降息空間（美債與貸款息差拉大）。“美債是全球金融系統(tǒng)的定價基石，美債的大幅拋壓和巨幅波動，必然會對全球金融市場牽扯很大。”

而橋水基金創(chuàng)始人達(dá)利歐（Ray Dalio）則向投資者發(fā)出更嚴(yán)峻的警告。他8日發(fā)文稱，“我們正目睹一場教科書級別的崩潰：貨幣體系崩潰、政治格局崩潰、世界秩序崩潰。”他指出，當(dāng)前的貨幣經(jīng)濟(jì)體系正在崩解，根源在于債務(wù)規(guī)模過大、增速太快。

美國遭遇股匯債“三殺”

特朗普關(guān)稅政策引發(fā)的慘烈拋售還在繼續(xù)。周二，美股盤初呈強(qiáng)勁的反彈之勢，然后在午后卻加速回落，三大指數(shù)尾盤集體轉(zhuǎn)跌。

尾盤刷新日低時，道指較早盤的日內(nèi)高位狂瀉超2300點(diǎn)，早盤曾漲超4%的標(biāo)普500指數(shù)和納指分別跳水3%和近3.5%。當(dāng)天收盤，道指收跌0.84%，標(biāo)普500指數(shù)收跌1.6%，納指收跌2.15%。

市場恐慌指標(biāo)VIX恐慌指數(shù)在短暫緩和后再次飆升，收于自疫情以來新高。

與此同時，美債也在經(jīng)歷罕見的波動，在周一和周二連續(xù)遭遇劇烈拋售。之所以稱其為罕見，是因?yàn)檫@是在美股下跌的情況下發(fā)生的。傳統(tǒng)意義上來講，美債作為避險資產(chǎn)，當(dāng)權(quán)益類資產(chǎn)下跌時，美債的需求會上漲，導(dǎo)致美債收益率下跌。

報道稱，在特朗普政府新的關(guān)稅政策下，對沖基金大規(guī)模平倉“基差交易”。這使長期美債避險功能在短時間內(nèi)喪失。

具體來看，截至發(fā)稿，10年美債收益率一度逼近4.5%關(guān)口，創(chuàng)今年3月底以來新高，這推高了抵押貸款和其他類型貸款的成本。30年期美債收益率飆升21個基點(diǎn)，一度逼近5%整數(shù)位關(guān)口，創(chuàng)2020年3月以來最大單日漲幅，這引發(fā)了市場對海外投資者可能拒絕購買美債的擔(dān)憂。

圖片來源：CNBC

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引發(fā)周二美債拋售的核心導(dǎo)火索是美國財政部58億美元的三年期國債拍賣。據(jù)《華爾街日報》，美國財政部當(dāng)天下午的國債拍賣需求疲軟。

BMO Capital Markets策略師Vail Hartman指出，此次拍賣只有79.3%是由“無需參與拍賣”的投資者購買的，為2023年12月以來的新低。如此低迷的需求導(dǎo)致美債，尤其是30年期美債出現(xiàn)大幅拋售。而且，這次的拍賣失利對本周的其他拍賣投下陰影，包括周三的390億美元10年期國債和周四的220億美元30年期國債。

在美債被大規(guī)模拋售之際，投資者涌入日元和瑞士法郎這兩種傳統(tǒng)避險貨幣。周三，美元指數(shù)日內(nèi)一度跌近1%。 

5年前的流動性危機(jī)將重演？  

美債收益率的跳升反映了美債市場的總體不確定性?！度A爾街日報》報道稱，目前投資者擔(dān)心的一個問題是，特朗普的激進(jìn)關(guān)稅可能會刺激其他債權(quán)國拋售美債作為報復(fù)。此外，最新的關(guān)稅政策還可能導(dǎo)致美國根深蒂固的通脹問題。還有觀點(diǎn)認(rèn)為，美聯(lián)儲降息的幅度低于此前的預(yù)期也是美債被拋售的原因之一。

彭博社報道稱，當(dāng)市場的波動顛覆交易規(guī)律時，就會迫使投資者迅速平倉去杠桿，這種情況下問題就會變得更加嚴(yán)重，且可能產(chǎn)生連鎖效應(yīng)，最后導(dǎo)致美債市場失靈，就像2020年一季度新冠疫情剛開始時那樣。

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每經(jīng)記者注意到，當(dāng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)在2020年3月由于流動性枯竭被迫干預(yù)后，對基差交易尤為關(guān)注。當(dāng)時，市場的大幅波動導(dǎo)致美債期貨被要求追加保證金，并加劇了回購市場的融資壓力。這導(dǎo)致美債現(xiàn)貨的表現(xiàn)遜于期貨，給對沖基金造成了巨大損失。彼時，作為回應(yīng)，美聯(lián)儲承諾購買價值數(shù)萬億美元的美債，向市場注入流動性，以保持市場的平穩(wěn)運(yùn)行，并向回購市場提供了緊急的資金。

上個月，美國一個金融專家小組還曾建議美聯(lián)儲考慮設(shè)立一個緊急計劃，以便在29萬億美元的美債市場再次發(fā)生危機(jī)時，關(guān)閉高杠桿對沖基金交易。

4月8日，花旗集團(tuán)首席美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家Andrew Hollenhorst在一份題為《美國國債收益率正在上升？》的報告中寫道：“最令人擔(dān)憂的是，這可能是一個早期跡象，表明投資者正在尋求平倉——即使是高質(zhì)量資產(chǎn)。美聯(lián)儲官員可能正在關(guān)注這些動向，如果美債收益率繼續(xù)神秘上升，他們可能會做出溫和的反應(yīng)。”

當(dāng)被問及美債市場近日的拋售是否會導(dǎo)致像2020年3月那樣的流動性枯竭時，一位不愿具名的私募基金經(jīng)理在接受每經(jīng)記者采訪時給出了肯定的答復(fù)。不過，他認(rèn)為，這更多地取決于美聯(lián)儲的政策，因?yàn)槊纻找媛蚀鬂q限制了美聯(lián)儲的降息空間（美債與貸款息差拉大）。

“美債是全球金融系統(tǒng)的定價基石，大幅拋壓和巨幅波動，必然會對全球金融市場牽扯很大，”該私募基金經(jīng)理對記者補(bǔ)充道，“貿(mào)易戰(zhàn)越演愈烈，感覺特朗普政府是故意要制造（美國）衰退危機(jī)，迫使美聯(lián)儲等機(jī)構(gòu)弱美元并降息。目前的情況和1929年歷史上比較相似，這場危機(jī)會愈演愈烈。”

達(dá)利歐警告：我們正目睹教科書級別的崩潰

橋水基金創(chuàng)始人達(dá)利歐則向投資者發(fā)出更嚴(yán)峻的警告。

據(jù)央視新聞，他8日發(fā)文稱，“我們正目睹一場教科書級別的崩潰：貨幣體系崩潰、政治格局崩潰、世界秩序崩潰。這種級別的崩潰，普通人一生可能只會經(jīng)歷一次。”

達(dá)利歐稱，當(dāng)前的貨幣經(jīng)濟(jì)體系正在崩解，根源在于債務(wù)規(guī)模過大、增速太快，而現(xiàn)有的資本市場和經(jīng)濟(jì)體都建立在這種不可持續(xù)的高債務(wù)基礎(chǔ)之上。在逆全球化時代，債務(wù)國擔(dān)心被切斷關(guān)鍵物資供應(yīng)，債權(quán)國擔(dān)心持有的債權(quán)無法兌現(xiàn)，貿(mào)易和資本的雙重失衡顯然不可調(diào)和，這顯然不合常理。

他在文末指出，當(dāng)前的關(guān)稅戰(zhàn)不過是歷史的又一次重演。歷史表明，貨幣、政治和地緣秩序的崩潰往往引發(fā)經(jīng)濟(jì)危機(jī)或沖突，繼而催生新秩序，循環(huán)往復(fù)。 

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