每經(jīng)記者 蔡鼎    每經(jīng)編輯 蘭素英    

圖片來源：視覺中國

北京時間3月20日（周四）凌晨2時，美聯(lián)儲聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）將結(jié)束為期兩天的貨幣政策會議，并公布政策聲明。

當(dāng)前，美國滯脹風(fēng)險顯著上升。在當(dāng)?shù)貢r間18日公布的3月份“CNBC美聯(lián)儲調(diào)查”中，受訪者將美國經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險從1月份的23%上調(diào)至36%，創(chuàng)下六個月來的新高。同時，受訪者還下調(diào)了2025年美國經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期，上調(diào)通脹預(yù)期。

同日，亞特蘭大聯(lián)儲GDPNow模型的最新預(yù)測將美國2025年一季度GDP增速從此前的-2.1%上調(diào)至-1.8%。盡管預(yù)測有所上調(diào)，但依然為負(fù)增速。

對滯脹的擔(dān)憂也讓投資者“創(chuàng)紀(jì)錄式”地逃離美股。美國銀行的調(diào)查顯示，全球基金經(jīng)理在3月7日至13日期間，將其美股持倉規(guī)模大減40個百分點(diǎn)，從2月的凈超配17%降至凈低配23%，削減比例為有史以來最高。

在此背景下，投資者格外關(guān)注FOMC 3月政策聲明的措辭變化以及美聯(lián)儲主席鮑威爾在新聞發(fā)布會上的講話，以尋找后續(xù)貨幣政策路徑的蛛絲馬跡。

目前市場普遍預(yù)計本次會議FOMC將維持利率不變。巴克萊銀行高級美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家Jonathan Millar團(tuán)隊在發(fā)給《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者的郵件中稱，預(yù)計美聯(lián)儲將采取平衡方式，今年6月和9月各降息25個基點(diǎn)，第四季度利率不變。團(tuán)隊還預(yù)計FOMC將維持限制性政策立場來應(yīng)對高通脹，強(qiáng)調(diào)政策緊縮以確保通脹向2%目標(biāo)靠攏。

調(diào)查：美國衰退可能性大幅上調(diào)13個百分點(diǎn)至36%

當(dāng)前，美國正處于經(jīng)濟(jì)與政治深度交織的復(fù)雜環(huán)境。投資者迫切希望從美聯(lián)儲的3月政策聲明中獲得更為明確的方向指引。

美聯(lián)儲政策制定者和投資者都面臨著棘手的局面：一方面，美國經(jīng)濟(jì)仍在增長，盡管通脹高于美聯(lián)儲官員的期望水平，但似乎還在一定的控制范圍內(nèi)，這使得他們對進(jìn)一步降息保持謹(jǐn)慎態(tài)度；另一方面，消費(fèi)者信心持續(xù)惡化，隨著對特朗普政府以關(guān)稅為主導(dǎo)的貿(mào)易政策可能導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)失速并重新推高通脹的擔(dān)憂加劇，未來經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期開始出現(xiàn)動搖。

在3月份的“CNBC美聯(lián)儲調(diào)查”中，受訪者將美國經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險提升至六個月來的新高，同時下調(diào)了2025年的增長預(yù)期，并上調(diào)了通脹預(yù)期。

具體來看，包括基金經(jīng)理、策略師和分析師在內(nèi)的32位受訪者將經(jīng)濟(jì)衰退的可能性從1月份的23%上調(diào)至36%。CNBC報道稱，這種變化似乎很大程度源于對特朗普政府財政政策的擔(dān)憂，尤其是關(guān)稅。受訪者認(rèn)為，關(guān)稅將超越通脹成為美國經(jīng)濟(jì)的最大威脅。

在這份調(diào)查中，受訪者對2025年美國的平均GDP預(yù)測從2.4%大幅降至1.7%，結(jié)束了自2024年9月份以來三次調(diào)查呈現(xiàn)的連續(xù)增長趨勢。

圖片來源：CNBC

北京時間3月18日（周二）晚間，亞特蘭大聯(lián)儲GDPNow模型的最新預(yù)測顯示，美國2025年一季度GDP增速為-1.8%，此前預(yù)期為-2.1%。盡管上調(diào)了預(yù)測，但仍為負(fù)增速。如果美國GDP一季度萎縮1.8%的預(yù)期成真，這將是2022年第一季度之后美國首次出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)萎縮。（注：GDPNow模型每隔數(shù)日便會更新一次，頻率度取決于高頻數(shù)據(jù)的更新情況。一般而言，越接近實(shí)際數(shù)據(jù)公布日，各項信息就更為充分，預(yù)測誤差也就越小。GDPNow沒有主觀的調(diào)整，評估完全基于模型的數(shù)學(xué)結(jié)果。該模型基于實(shí)時數(shù)據(jù)的實(shí)際GDP連續(xù)估計仍廣受研究者認(rèn)可。）

圖片來源：亞特蘭大聯(lián)儲

據(jù)新華社，美國財政部長貝森特3月16日接受美國全國廣播公司采訪時也表示，他“無法保證”美國經(jīng)濟(jì)不會在特朗普任期內(nèi)出現(xiàn)衰退。貝森特當(dāng)天接受《與新聞界對話》節(jié)目采訪。被問及他能否保證美國總統(tǒng)特朗普執(zhí)政期間美國經(jīng)濟(jì)不會衰退時，貝森特回答：“沒有什么是可以保證的。（比如）誰能預(yù)測到新冠疫情呢？”

全球基金經(jīng)理“創(chuàng)紀(jì)錄式”減倉美股

在對增長前景陷入悲觀的背景下，投資者正在加速“逃離美股”。

美國銀行的調(diào)查顯示，全球基金經(jīng)理在3月7日至13日期間，將其美股持倉規(guī)模大減40個百分點(diǎn)，從2月的凈超配17%降至凈低配23%，削減比例為有史以來最高。該調(diào)查涵蓋了171名基金經(jīng)理，他們共管理著4260億美元的資產(chǎn)。 

滯脹是投資者普遍提到的擔(dān)憂之一，對這一情景的預(yù)期達(dá)到了自2023年末以來的最高水平。投資者擔(dān)憂這種情況會讓美聯(lián)儲陷入困境，使其無法通過加息或降息來應(yīng)對任何一方的問題。

目前71%的基金經(jīng)理預(yù)計未來12個月全球經(jīng)濟(jì)將遭遇滯脹，特朗普掀起的大規(guī)模貿(mào)易摩擦被認(rèn)為是主要誘因。

圖片來源：美銀報告

調(diào)查顯示，本月全球股市的資金撤離速度位列本世紀(jì)第五快，同時全球宏觀悲觀情緒的上升幅度位列過去30多年來的第七高。而“現(xiàn)金水平大幅上升”，創(chuàng)下2021年12月以來的最大增幅。

彭博社記者Lisa Abramowicz引用美銀調(diào)查表示：對于一些機(jī)構(gòu)投資者而言，2025年3月的市場氛圍讓人想起2007年8月、2011年8月，甚至2020年3月。 

巴克萊銀行：預(yù)期將在6月和9月分別降息25個基點(diǎn) 

針對美聯(lián)儲年內(nèi)的貨幣政策路徑，巴克萊銀行高級美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家Jonathan Millar團(tuán)隊在發(fā)給《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者的置評郵件中稱，“基于我們的預(yù)測，F(xiàn)OMC面臨的政策困境正在形成：它是應(yīng)該繼續(xù)按照通脹壓力（加息或維持利率不變），還是降息以反映勞動力市場的疲軟和經(jīng)濟(jì)活動的下行風(fēng)險？由于近期經(jīng)濟(jì)活動沒有放緩的跡象，我們對長期通脹預(yù)期的上升將促使美聯(lián)儲發(fā)出加息可能性的信號持懷疑態(tài)度。”

Jonathan Millar團(tuán)隊預(yù)計美聯(lián)儲將采取一種平衡的方式，預(yù)計FOMC將在今年6月和9月的會議上各降息25個基點(diǎn)，然后在第四季度保持利率不變。這種預(yù)期將在經(jīng)濟(jì)活動減弱和就業(yè)前景面臨下行風(fēng)險的基礎(chǔ)上進(jìn)行定價。

同時，Jonathan Millar團(tuán)隊預(yù)計FOMC將繼續(xù)將其政策立場描述為限制性的，以應(yīng)對高通脹。他們認(rèn)為，這種平衡的方式假定，F(xiàn)OMC將能夠以維持可信度的方式傳達(dá)其政策信息，強(qiáng)調(diào)政策將保持足夠的緊縮性，以確保隨著關(guān)稅引起的價格上漲減弱，通脹將向2%的目標(biāo)靠攏。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，Jonathan Millar團(tuán)隊對美聯(lián)儲今年6月和9月各降息25個基點(diǎn)的預(yù)期與目前掉期市場的預(yù)期一致。不過，需要指出的是，交易員對下一次降息將出現(xiàn)在6月份還是7月份存在較為明顯的分歧。

圖片來源：芝商所

實(shí)際上，隨著特朗普政府關(guān)稅等政策的發(fā)展，最近幾個交易日，不少交易員已經(jīng)縮減了其對年內(nèi)美聯(lián)儲降息幅度的押注。一周前，期貨市場還預(yù)期年內(nèi)美聯(lián)儲將降息三次，合計降息75個基點(diǎn)。

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封面圖片來源：每日經(jīng)濟(jì)新聞 劉國梅 攝