每經(jīng)AI快訊，2024年1月20日，中信建投發(fā)布研報點評長江電力（600900）。

核心觀點

公司2023年預計實現(xiàn)營業(yè)收入780.62億元，追溯調(diào)整后同比+13.36%；預計實現(xiàn)歸母凈利潤273.89億元，追溯調(diào)整后同比+15.44%。2023年，公司克服流域來水持續(xù)偏枯的不利影響，境內(nèi)所屬六座梯級電站總發(fā)電量約2762.63億千瓦時，較上年同期增加5.34%，帶動營收利潤持續(xù)增長。公司24年蓄水情況較好，烏白聯(lián)合調(diào)度增發(fā)效益有望進一步體現(xiàn)。我們預計2023~2025年公司營業(yè)收入分別為780.62億元、870.67億元、897.64億元，對應歸母凈利潤分別為273.9億元、343.19億元、369.06億元，對應EPS分別為1.12元/股、1.4元/股、1.51元/股，維持“買入”評級。

事件

公司發(fā)布2023年業(yè)績預報

公司2023年預計實現(xiàn)營業(yè)收入780.62億元，追溯調(diào)整后同比+13.36%；預計實現(xiàn)歸母凈利潤273.89億元，追溯調(diào)整后同比+15.44%。預計實現(xiàn)基本每股收益1.1194元，同比+15.44%，加權(quán)平均ROE為13.52%，較去年同期增加4.2個百分點。

簡評

全年發(fā)電量小幅提升，營收利潤穩(wěn)健增長

2023年公司預計實現(xiàn)營業(yè)收入780.62億元，追溯調(diào)整后同比+13.36%；預計實現(xiàn)歸母凈利潤273.89億元，追溯調(diào)整后同比+15.44%。本期利潤增長主要系2023年公司六座梯級電站發(fā)電量同比增加140.15億千瓦時所致。2023年，公司流域來水持續(xù)偏枯，長江上游烏東德水庫來水總量約1029.08億立方米，較上年同期偏枯5.46%；三峽水庫來水總量約3428.46億立方米，較上年同期偏豐0.71%。公司境內(nèi)所屬六座梯級電站總發(fā)電量約2762.63億千瓦時，較上年同期增加5.34%。其中烏東德、白鶴灘、溪洛渡、向家壩、三峽、葛洲壩分別完成發(fā)電量349.14億千瓦時、573.24億千瓦時、549.34億千瓦時、311.32億千瓦時、802.71億千瓦時、176.99億千瓦時，同比分別變化-4.64%、+43.11%、-4.97%、-1.33%、+1.88%、+1.46%，白鶴灘發(fā)電量大幅提升主要系上年同期白鶴灘電站機組尚未全部投產(chǎn)。單23Q4來看，公司實現(xiàn)發(fā)電量729.26億千瓦時，環(huán)比減少27.16%。

蓄水情況較好，烏白增發(fā)效應有望進一步體現(xiàn)，維持“買入”評級

受益于三季度來水較好，公司克服上半年來水偏枯影響，于10月20日左右完成2023年度蓄水任務，總可用水量達410億立方米，蓄能338億千瓦時，梯級水庫可用水量同比增長160億立方米，蓄能增加超90億千瓦時。截至2024年1月15日，三峽水庫水位為166米，較去年同期高8米，公司蓄水情況較去年有所改善。同時隨著烏東德、白鶴灘完成蓄水，流域來水逐步回歸正常，24年烏白聯(lián)合調(diào)度增發(fā)效益有望更加明顯。我們預計公司未來水情有望持續(xù)改善，烏白注入帶來的業(yè)績增量有望逐步體現(xiàn)。我們預計2023~2025年公司營業(yè)收入分別為780.62億元、870.67億元、897.64億元，對應歸母凈利潤分別為273.9億元、343.19億元、369.06億元，對應EPS分別為1.12元/股、1.4元/股、1.51元/股，維持“買入”評級。

風險分析

發(fā)電量不及預期的風險：公司所屬的梯級水電站均分布在長江中上游，發(fā)電量與長江來水密切相關(guān)，來水的不確定性對公司電力生產(chǎn)會產(chǎn)生一定影響。

電價調(diào)整風險：公司電力業(yè)務占比較高，電價因素是電力業(yè)務的主要影響因素之一，公司上網(wǎng)電價受市場需求，相關(guān)政策等多種因素影響，如果市場用電需求衰退或購電機制發(fā)生改變，公司電價向下調(diào)整，將會降低公司營業(yè)收入與盈利能力。

政策風險：水電行業(yè)作為國家公共事業(yè)，受政策及相關(guān)部門監(jiān)管影響較大，未來若相關(guān)政策出現(xiàn)變動，則可能使公司業(yè)績產(chǎn)生波動。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)