每經(jīng)AI快訊，2024年1月19日，國海證券發(fā)布研報點評華勤技術(shù)（603296）。

核心要點：公司為全球領(lǐng)先ODM大廠，受益“智能化、全球化、集約化”三重成長驅(qū)動，迎來量價齊升。

一、全球智能硬件平臺型企業(yè)，構(gòu)建ODMM核心競爭力

公司是在全球智能終端ODM領(lǐng)域擁有領(lǐng)先市場份額和獨特產(chǎn)業(yè)鏈地位的全球智能硬件平臺型企業(yè)，構(gòu)建“運營能力、研發(fā)+跨品類整合、供應鏈穩(wěn)定+成本優(yōu)勢、精密結(jié)構(gòu)件”四大核心優(yōu)勢。根據(jù)Counterpoint數(shù)據(jù)及公司銷量數(shù)據(jù)，以“智能硬件三大件”出貨量計算（包括筆記本電腦、平板電腦和智能手機），2021年，公司整體出貨量超2億臺，位居全球智能硬件ODM行業(yè)第一。

二、AI大模型賦能智能終端，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移推動大陸ODM發(fā)展

我們認為，端云混合大模型將會重新定義終端，更具效率、更好交互、更有個性，且伴隨半導體產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移大陸的趨勢，或帶動ODM量價齊升。1）AIPC：IDC預測，2027年中國AIPC滲透率或超過84%。2）AI服務器：大模型訓推帶動算力需求，英偉達FY2024Q2-Q3數(shù)據(jù)中心收入連續(xù)兩季翻倍增長。3）AI手機：Counterpoint預測，2027年全球AI手機銷量有望達5.22億臺、市占率40%。4）AIoT：大模型從數(shù)字世界走向物理世界的必經(jīng)之路。

三、發(fā)展“2+N+3”產(chǎn)品矩陣，服務器+智能汽車增長迅速

1）筆電：公司將輕薄化技術(shù)、窄邊框設(shè)計等應用到筆電業(yè)務，未來有望受益于大陸筆電ODM市占率提升+全球PC市場回暖+windows10停用。2）手機：2022年公司占全球智能手機ODM / IDH出貨量份額約為28%，未來或受益AI賦能+市場復蘇+ODM滲透率提升。3）平板電腦：根據(jù)Counterpoint，2021年全球平板電腦ODM廠商公司位列第一。4）數(shù)據(jù)中心：公司是國內(nèi)少數(shù)能提供從通用服務器、異構(gòu)人工智能服務器等全棧式產(chǎn)品組合的廠商。2023Q3，業(yè)務營收41.53億元，同比+670%。5）智能汽車：公司在智能座艙、智能車控、智能網(wǎng)聯(lián)、智能駕駛四大產(chǎn)品領(lǐng)域均已實現(xiàn)突破。2023Q3，公司座艙域控8155平臺量產(chǎn)發(fā)貨，已經(jīng)定點到多個主流主機廠。

投資建議：我們預計公司2023~2025年分別實現(xiàn)歸母凈利潤為26.74 / 31.17 / 36.98億元，同比+4% / +17% / +19%，EPS為3.69 / 4.30/ 5.11，對應PE分別為18.20 / 15.61 / 13.16X。我們認為公司有望受益AI硬件發(fā)展與智能硬件回暖，有望從量、價兩方面打開成長空間。首次覆蓋，給予“買入”評級。

風險提示：宏觀經(jīng)濟影響下游需求，AI大模型發(fā)展不及預期，新業(yè)務發(fā)展不及預期、原材料價格波動、匯率波動、市場競爭加劇等。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)