在當(dāng)前市場(chǎng)背景下，不要低估了經(jīng)濟(jì)的內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)能。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)正在進(jìn)入復(fù)蘇的第三階段，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的信號(hào)不斷增多。三季度GDP（國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值）增速達(dá)到4.9%，超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期，顯示三季度經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)能轉(zhuǎn)強(qiáng)。

從三駕馬車來(lái)看，消費(fèi)、投資、工業(yè)生產(chǎn)增速等關(guān)鍵宏觀數(shù)據(jù)有望繼續(xù)改善，外需的拖累效應(yīng)趨于緩和，出口復(fù)蘇也是支撐下半年經(jīng)濟(jì)的重要因素之一。尤其是在當(dāng)前中美關(guān)系趨于緩和的背景下，出口結(jié)構(gòu)改善、降幅持續(xù)收窄。作為穩(wěn)增長(zhǎng)的主要抓手，基建和制造業(yè)投資保持增長(zhǎng)，特別是民間固定資產(chǎn)投資止跌回升釋放出積極的信號(hào)。

回顧前三季度發(fā)現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)可能仍然處于緩慢復(fù)蘇的趨勢(shì)中。居民消費(fèi)信心恢復(fù)，社會(huì)消費(fèi)表現(xiàn)強(qiáng)于預(yù)期，后續(xù)“資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)”結(jié)束，居民消費(fèi)有望迎來(lái)新一輪的修復(fù)。

一方面，居民資產(chǎn)負(fù)債表仍處于修復(fù)的過(guò)程中，我國(guó)居民儲(chǔ)蓄率在過(guò)去三年大量積累。2020年居民新增儲(chǔ)蓄即高達(dá)23.9萬(wàn)億元，同比多增3.2萬(wàn)億元，創(chuàng)下彼時(shí)歷史新高，此后進(jìn)一步逐年抬升。

2020~2022年居民部門新增儲(chǔ)蓄總計(jì)75.5萬(wàn)億元，較前三年（2017~2019年）大幅上升17.8萬(wàn)億元，升幅達(dá)31.0%。目前處于2015年以來(lái)較高的水平，后續(xù)隨著居民信心的恢復(fù)、支出意愿的提升，需求端仍然有較大的釋放空間。

另一方面，隨著近期相關(guān)“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策的不斷推出，從“穩(wěn)”和“增長(zhǎng)”兩個(gè)角度出發(fā)，近期政府大量出臺(tái)刺激政策。短期也有望提升市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的信心，下半年宏觀經(jīng)濟(jì)可能會(huì)有更強(qiáng)一些的復(fù)蘇力度。

關(guān)于地產(chǎn)，其實(shí)房地產(chǎn)市場(chǎng)仍處于筑底波折階段，恢復(fù)時(shí)間要長(zhǎng)于以往。從9月份數(shù)據(jù)看，系列地產(chǎn)刺激政策止跌效果初顯，扣除基數(shù)效應(yīng)的地產(chǎn)新開工、施工、銷售、投資降幅均有所收窄。家庭資產(chǎn)負(fù)債表受損、房?jī)r(jià)上漲預(yù)期被打破，各項(xiàng)指標(biāo)持續(xù)修復(fù)仍面臨波折和反復(fù)，恢復(fù)高度和速度都還有待提升。

作為頂尖的私募證券投資基金，我司自成立以來(lái)即秉承“控制風(fēng)險(xiǎn)、發(fā)掘價(jià)值”的投資理念，始終堅(jiān)定與國(guó)家同向發(fā)展，關(guān)注長(zhǎng)期、可持續(xù)項(xiàng)目，助力實(shí)體經(jīng)濟(jì)蓬勃發(fā)展。面對(duì)復(fù)雜多變的國(guó)際形勢(shì)，信心比黃金更珍貴，我們會(huì)堅(jiān)定信念，穩(wěn)步向前。文/戈今杰