每經(jīng)編輯 葉峰

上周市場(chǎng)大幅調(diào)整，上證指數(shù)周五跌破3200點(diǎn)，單周下跌3.01%。北向資金大幅流出255.80億元，從歷史來看也較為罕見。A股日均成交額7780億元左右，明顯縮量。行業(yè)板塊方面，31個(gè)申萬一級(jí)行業(yè)全部下跌，通信、建材、家電領(lǐng)跌。

從消息層面看，上周確實(shí)有不少負(fù)面沖擊，但總體來說不涉及二級(jí)市場(chǎng)投資，并未超出預(yù)期。此外，地產(chǎn)等行業(yè)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可能也導(dǎo)致了市場(chǎng)情緒的下滑。

7月的金融數(shù)據(jù)方面，7月人民幣貸款增加3459億元，同比少增3498億元；社會(huì)融資規(guī)模增量為5282億元，比上年同期少2703億元。7月末，廣義貨幣(M2)余額285.4萬億元，同比增長(zhǎng)10.7%，增速分別比上月末和上年同期低0.6個(gè)百分點(diǎn)和1.3個(gè)百分點(diǎn)。

社融、信貸數(shù)據(jù)對(duì)未來的經(jīng)濟(jì)活躍具有一定指向性作用。7月是傳統(tǒng)的信貸“小月”，單月增量往往會(huì)季節(jié)性回落，但是新增人民幣貸款創(chuàng)下2010年以來單月最低水平，說明當(dāng)前經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)能依然疲弱，制造業(yè)、地產(chǎn)等融資需求不強(qiáng)，仍然需要政策發(fā)力，下半年降準(zhǔn)、降息等措施還是可以期待的。

海外方面，美國(guó)7月未季調(diào)CPI同比上升3.2%，預(yù)期3.3%，前值3%。特別是核心CPI同比升4.7%，創(chuàng)2021年10月來新低，預(yù)期及前值均為4.8%。數(shù)據(jù)發(fā)布后，市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)9月維持利率不變的概率加大，而在明年3月降息25個(gè)基點(diǎn)的概率已略高于維持利率不變，加息預(yù)期減弱、降息預(yù)期提升，這也會(huì)對(duì)流動(dòng)性環(huán)境形成利好。

目前市場(chǎng)確實(shí)存在較多擔(dān)憂，但從指數(shù)的估值和風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)水平來看，市場(chǎng)仍然處在具備投資性價(jià)比的階段。后續(xù)可能仍需等待穩(wěn)增長(zhǎng)、活躍資本市場(chǎng)等政策措施落地，來提振投資者信心。

市場(chǎng)低位可以關(guān)注一些有景氣反轉(zhuǎn)預(yù)期，估值較低的方向，如半導(dǎo)體行業(yè)周期底部逐步顯現(xiàn)。美國(guó)半導(dǎo)體行業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，2023年6月全球半導(dǎo)體銷售額為415億美元，環(huán)比增長(zhǎng)1.7%，全球銷售額已連續(xù)四個(gè)月小幅上升；與此同時(shí)，我國(guó)6月半導(dǎo)體銷售額也實(shí)現(xiàn)了環(huán)比3.2%的增長(zhǎng)。

芯片領(lǐng)域偏大宗商品的存儲(chǔ)芯片來看，龍頭廠商三星、海力士、美光、鎧俠相繼宣布了減少產(chǎn)出及調(diào)整資本開支計(jì)劃，供給端有望逐步收縮。如果下半年下游需求逐步恢復(fù)，供需關(guān)系不斷改善，存儲(chǔ)器價(jià)格有望反彈。本輪周期DRAM價(jià)格2021年三季度見頂，目前下行周期持續(xù)時(shí)間已超過1.5年，存儲(chǔ)器周期底部漸近，下半年有望觸底回升。

最近一段時(shí)間，全球科技巨頭業(yè)績(jī)密集披露，堅(jiān)定投入AI基建。包括微軟二季度資本開支顯著超預(yù)期，新一財(cái)年資本開支仍將逐季增長(zhǎng)；谷歌云業(yè)務(wù)高增，預(yù)計(jì)下半年資本開支加速，人工智能方面的投資大幅增加；META二季度業(yè)績(jī)超預(yù)期，資本開支繼續(xù)向AI傾斜。對(duì)于半導(dǎo)體芯片板塊來說，算力、存儲(chǔ)，以及先進(jìn)封裝等領(lǐng)域都會(huì)直接受益于AI產(chǎn)業(yè)鏈的爆發(fā)，可以關(guān)注芯片ETF（512760）的投資機(jī)會(huì)。

此外，去年以來外部環(huán)境對(duì)國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體的限制力度加強(qiáng)，加速了國(guó)產(chǎn)替代迫切性。在此背景下國(guó)內(nèi)晶圓廠有望加大國(guó)產(chǎn)半導(dǎo)體設(shè)備、材料的使用規(guī)模，國(guó)產(chǎn)替代也正在加速進(jìn)行中，未來成長(zhǎng)空間巨大。感興趣的小伙伴可以重點(diǎn)關(guān)注半導(dǎo)體設(shè)備ETF（159516）。

中特估也是當(dāng)前可以考慮布局的主線之一。2023年國(guó)務(wù)院國(guó)資委開始試行“一利五率”指標(biāo)體系，提升凈資產(chǎn)收益率和現(xiàn)金流考核權(quán)重，指引央國(guó)企提升經(jīng)營(yíng)效率。5月“科改行動(dòng)”和“雙百行動(dòng)”雙雙擴(kuò)圍，6月召開了中央企業(yè)提高上市公司質(zhì)量暨并購(gòu)重組工作專題會(huì)，改革事件落地或?qū)硌雵?guó)企估值修復(fù)。

另外我國(guó)與“一帶一路”沿線國(guó)家貿(mào)易保持較快增長(zhǎng)，今年上半年我國(guó)對(duì)“一帶一路”沿線國(guó)家進(jìn)出口同比增長(zhǎng)9.8%，高出整體增速7.7個(gè)百分點(diǎn)，占進(jìn)出口總值的34.3%。今年是一帶一路倡議提出10周年，第三屆“一帶一路”高峰論壇將在下半年舉辦，疊加近期外事活動(dòng)事件催化，央國(guó)企行情也有望受益。

本周港股國(guó)企ETF（159519）即將發(fā)行，跟蹤的是中證香港內(nèi)地國(guó)有企業(yè)指數(shù)（H11153.CSI），反映香港證券市場(chǎng)中內(nèi)地國(guó)有企業(yè)證券的整體表現(xiàn)。截至8月11日，指數(shù)目前股息率高達(dá)7.10%，滬深300指數(shù)僅為2.98%，對(duì)于“資產(chǎn)荒”的環(huán)境來說較為難得。同時(shí)目前AH溢價(jià)仍處在歷史高位，港股國(guó)企ETF（159519）作為聚焦港股的中特估品種，或更具備性價(jià)比。

來源：Wind

風(fēng)險(xiǎn)提示：

投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲(chǔ)蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進(jìn)行長(zhǎng)期投資、平均投資成本的一種簡(jiǎn)單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn)，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲(chǔ)蓄的等效理財(cái)方式。

無論是股票ETF/LOF基金，都是屬于較高預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期收益的證券投資基金品種，其預(yù)期收益及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場(chǎng)基金。

基金資產(chǎn)投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會(huì)面臨因投資標(biāo)的、市場(chǎng)制度以及交易規(guī)則等差異帶來的特有風(fēng)險(xiǎn)，提請(qǐng)投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點(diǎn)之輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績(jī)的保證。

文中提及個(gè)股短期業(yè)績(jī)僅供參考，不構(gòu)成股票推薦，也不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績(jī)的預(yù)測(cè)和保證。

以上觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。如需購(gòu)買相關(guān)基金產(chǎn)品，請(qǐng)您關(guān)注投資者適當(dāng)性管理相關(guān)規(guī)定、提前做好風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)，并根據(jù)您自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力購(gòu)買與之相匹配的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的基金產(chǎn)品?；鹩酗L(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。