2023年7月20日，錦波生物在北交所上市，發(fā)行價格為49元/股，申購上限為 23.75 萬股，市盈率32.44倍，中信證券是其獨家保薦人。

錦波生物是國內重組人源化膠原蛋白的領軍企業(yè)，其成功了研發(fā)重組III型人源化膠原蛋白，并以該材料作為唯一成分，開發(fā)了三類醫(yī)療器械產(chǎn)品“重組Ⅲ型人源化膠原蛋白凍干纖維”，并于2021年6月獲國家藥品監(jiān)督管理局批準上市，用于面部皺紋糾正，是目前唯一的注射級別的重組Ⅲ型人源化膠原蛋白生物醫(yī)用材料，目前正在開展該材料在婦科、泌尿科、外科、骨科、心血管等各種醫(yī)療場景的應用開發(fā)。

隨著錦波生物成功登陸資本市場，該公司在醫(yī)療領域多重應用場景的布局也在持續(xù)加速，有望進一步打開業(yè)績成長空間。

業(yè)績穩(wěn)健增長

錦波生物是國內領先的、具有代表性的已實現(xiàn)重組膠原蛋白特別是重組人源化膠原蛋白產(chǎn)業(yè)化的企業(yè)。

目前，錦波生物的主營業(yè)務為以重組膠原蛋白產(chǎn)品和抗HPV生物蛋白產(chǎn)品為核心的各類醫(yī)療器械、功能性護膚品的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售。主要產(chǎn)品包括重組膠原蛋白植入劑、重組膠原蛋白皮膚修復敷料、重組膠原蛋白精華液、抗HPV生物蛋白敷料、重組膠原蛋白面膜和重組膠原蛋白黏膜修復敷料等。

據(jù)西南證券研報，近年來，膠原蛋白產(chǎn)品應用領域需求持續(xù)增長，重組膠原蛋白滲透率快速提升，重組膠原蛋白市場規(guī)模預計在2027年達到1083億元，預期2022年至2027年的年復合增長率達42.4%。

受市場需求助推，錦波生物的業(yè)績也持續(xù)穩(wěn)健增長。2022年，錦波生物實現(xiàn)營業(yè)收入3.9億元，同比增長67.2%；歸母凈利潤1.1億元，同比增長90.2%，營收凈利均實現(xiàn)雙位數(shù)增長，同時，毛利率也一直保持在80%以上。

此外，縱向來看，2019年~2022年，該公司營業(yè)收入由1.6億元增長至3.9億元，年化復合增長率為35.8%；歸母凈利潤由4526.8萬元增長至1.1億元，年化復合增長率為34.1%。

值得注意的是，錦波生物在招股書中表示，近年來，公司產(chǎn)品結構有所變化，其中重組膠原蛋白產(chǎn)品銷售收入占比持續(xù)上升，且隨著2021年公司新上市重組人源化膠原蛋白植入劑產(chǎn)品，該產(chǎn)品是公司目前唯一的一款三類醫(yī)療器械產(chǎn)品，2021年以來該產(chǎn)品收入占比有所提升。

數(shù)據(jù)層面，報告期內，錦波生物的重組膠原蛋白相關產(chǎn)品收入分別為1.01億元、1.63億元和3.34億元，占主營業(yè)務收入比例分別為 62.96%、69.81%和85.60%，逐年上升。

主營業(yè)務建立全球領先優(yōu)勢

膠原蛋白是人體主要的細胞外基質（ECM)，約占細胞外基質的85%，是人體組織器官的主要結構蛋白，約占人體蛋白質總量的30%~40%。常見于皮膚、血管、肌腱、筋膜等部位，發(fā)揮多種重要的生物學功能。

而錦波生物在其主營的重組膠原蛋白產(chǎn)品的核心技術層面，已經(jīng)建立了全球領先的競爭優(yōu)勢。

具體而言，錦波生物成功研發(fā)了重組III型人源化膠原蛋白，這是一種生物醫(yī)用新材料，并以該材料作為唯一成分，開發(fā)了三類醫(yī)療器械產(chǎn)品“重組III型人源化膠原蛋白凍干纖維”，并于2021年6月獲國家藥品監(jiān)督管理局批準上市，用于面部皺紋糾正。

值得注意的是，該材料是目前唯一的注射級別的重組III型人源化膠原蛋白生物醫(yī)用材料，目前該公司正在開展該材料在婦科、泌尿科、外科、骨科、心血管等各種醫(yī)療場景的應用開發(fā)。

2022年1月，錦波生物的“重組III型人源化膠原蛋白凍干纖維”被中國醫(yī)藥生物技術協(xié)會選入“2021 年中國醫(yī)藥生物技術十大進展”。

全面領先的產(chǎn)品研發(fā)優(yōu)勢幫助錦波生物建立了從上游功能蛋白核心原料到醫(yī)療器械、功能性護膚品等終端產(chǎn)品的全產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)務體系優(yōu)勢。其終端產(chǎn)品目前已主要應用在婦科、皮膚科、外科、五官/口腔科、肛腸科、護膚等不同應用場景中。同時，通過不斷創(chuàng)新，錦波生物已完成包括Ⅰ型、Ⅲ型、XVII型等重組人源化膠原蛋白主要的基礎研究，并已在婦科、泌尿科、皮膚科、骨科、外科、口腔科、心血管科等領域持續(xù)開展應用研究。

此外，此次募集資金也將全面布局重組人源化膠原蛋白新材料及注射劑產(chǎn)品研發(fā)，先發(fā)布局醫(yī)療領域提高公司研發(fā)核心競爭力。公司募集資金共2.32億元用于重組人源化膠原蛋白新材料及注射劑產(chǎn)品研發(fā)項目。項目在骨科、關節(jié)炎、糖尿病、心血管病、婦產(chǎn)科、眼科、牙科、皮膚科等領域均具有巨大潛在市場空間。

高強度研發(fā)投入筑牢護城河

大手筆的研發(fā)投入始終是錦波生物建立行業(yè)領先地位的核心驅動力。

研發(fā)投入層面，2019年~2022年，錦波生物的研發(fā)費用率從8.9%上升至11.6%，始終高于行業(yè)平均水平。

從研發(fā)成果來看，目前，錦波生物擁有發(fā)明專利32項，其中包括美國發(fā)明專利授權1項。同時，山西省人民政府出具“2021年山西省重點工程項目名單”中包括錦波生物Ⅲ型人源膠原蛋白項目以及錦波生物功能蛋白山西省重點實驗室兩個項目。

此外，公司始終堅持以自主研發(fā)為主，結合產(chǎn)學研合作，產(chǎn)業(yè)布局豐富。公司的研發(fā)團隊聯(lián)合復旦大學、中科院生物物理所、四川大學等機構，完成了8項蛋白和1項多肽的原子結構解析，并被蛋白質結構數(shù)據(jù)庫驗證、收錄，涉及I型、II型、III型、Ⅴ型、XVII型共5種型別人膠原蛋白的核心功能區(qū)以及1種多肽。

值得注意的是，截至目前蛋白質結構數(shù)據(jù)庫的查詢結果中，Ⅴ型、XVII型全球只有錦波生物研發(fā)團隊解析的結構數(shù)據(jù)。

基于已有原創(chuàng)技術，錦波生物計劃將募集資金共2.32億元用于重組人源化膠原蛋白新材料及注射劑產(chǎn)品研發(fā)項目，其中共有6個子項目，研究對象主要包括重組I型人源化膠原蛋白、重組II型人源化膠原蛋白、重組IV型人源化膠原蛋白、重組V型人源化膠原蛋白、重組Ⅶ型人源化膠原蛋白和重組XVII型人源化膠原蛋白，研究內容包括對其的基礎研究、劑型研究、動物研究、臨床研究及注冊申報。

談起未來戰(zhàn)略，錦波生物在招股書中表示，將繼續(xù)立足合成生物、結構生物學等技術，堅持以功能蛋白系統(tǒng)性創(chuàng)新研發(fā)為核心驅動，圍繞重組人源化膠原蛋白等在內的人體各型別膠原蛋白及各類抗病毒功能蛋白開展基礎、應用研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化。一方面，公司將繼續(xù)構建重組人源化膠原蛋白完整版圖，包括重組III型人源化膠原蛋白等在內的人體各型別膠原蛋白的全產(chǎn)業(yè)鏈理論、應用研究及產(chǎn)業(yè)化。另一方面，將持續(xù)推動用于傳染性疾病的病毒進入抑制劑的研究和開發(fā)。

未來，公司將圍繞醫(yī)療和生活護理等大健康領域，提供涵蓋體表、體腔、體內器官修復再生的完整解決方案，致力于成為國際一流的科技創(chuàng)新型生物材料企業(yè)。

西南證券研報中認為，考慮到公司作為業(yè)內唯一產(chǎn)業(yè)化重組人源化膠原蛋白的公司，具有先發(fā)優(yōu)勢，隨著重組膠原蛋白在應用領域的滲透率不斷提高，募投項目加強品牌建設，擴大市場份額，布局不同下游應用領域，公司業(yè)績將呈現(xiàn)高增長趨勢。文/塵香