每經(jīng)記者 李娜    每經(jīng)編輯 趙云    

經(jīng)過(guò)160輪的激烈競(jìng)爭(zhēng)，延長(zhǎng)近3個(gè)小時(shí)，引發(fā)近39萬(wàn)人圍觀的民生證券股權(quán)拍賣終于落地。出乎市場(chǎng)預(yù)料的是，最終買家并非此前發(fā)布公告的東吳證券和浙商證券，而是無(wú)錫國(guó)聯(lián)發(fā)展（集團(tuán)）有限公司（以下簡(jiǎn)稱“國(guó)聯(lián)集團(tuán)”）。

此番出手也引發(fā)了市場(chǎng)三大猜想：

國(guó)聯(lián)集團(tuán)為何要出手91億元，拿下民生證券的大股東寶座？

為何此番股權(quán)拍賣出手的并不是此前市場(chǎng)預(yù)期的上海國(guó)資機(jī)構(gòu)？

國(guó)聯(lián)證券會(huì)不會(huì)并購(gòu)民生證券，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)協(xié)同和整合？

不妨一起來(lái)看看，國(guó)聯(lián)集團(tuán)的最新回應(yīng)。

神秘買家為何是TA？

在東吳證券和浙商證券接連公告，要準(zhǔn)備拍賣民生證券30.3%的股權(quán)后，對(duì)于第3位買家的身份，坊間就有猜測(cè)是總部位于無(wú)錫的國(guó)聯(lián)證券。而讓市場(chǎng)疑惑的是，為何國(guó)聯(lián)證券沒(méi)有發(fā)布相應(yīng)公告？

今天，答案終于揭曉——神秘買家原來(lái)是國(guó)聯(lián)證券控股股東國(guó)聯(lián)集團(tuán)。

“估值有些高了，有錢就是任性！”類似這樣的言論在不少券商人士中流傳。

為何無(wú)錫國(guó)聯(lián)集團(tuán)愿意掏出91億元資產(chǎn)，以高出起拍價(jià)近55%的水平（對(duì)應(yīng)民生證券的PB為1.94倍），拿下了民生證券30.3%的股權(quán)？

對(duì)此，國(guó)聯(lián)集團(tuán)也給予了最新回應(yīng)：在取得中國(guó)證監(jiān)會(huì)關(guān)于證券公司股東資格的核準(zhǔn)后，國(guó)聯(lián)集團(tuán)將成民生證券第一大股東。此番國(guó)聯(lián)集團(tuán)通過(guò)司法拍賣摘牌取得民生證券股權(quán)：

一是貫徹落實(shí)長(zhǎng)三角一體化發(fā)展戰(zhàn)略的重要舉措。通過(guò)民生證券建設(shè)無(wú)錫-上海兩地協(xié)同發(fā)展的平臺(tái)，發(fā)揮上海無(wú)錫金融運(yùn)營(yíng)中心作用，深度對(duì)接融入上海區(qū)域發(fā)展，樹立長(zhǎng)三角金融一體化標(biāo)桿，助力無(wú)錫打造上海大都市圈戰(zhàn)略支點(diǎn)城市。

二是發(fā)揮金融支撐功能服務(wù)地方發(fā)展的有效途徑。按照無(wú)錫市委、市政府有關(guān)“產(chǎn)業(yè)強(qiáng)市”的戰(zhàn)略部署，充分發(fā)揮民生證券“投行+投資”等功能優(yōu)勢(shì)，進(jìn)一步優(yōu)化無(wú)錫區(qū)域融資結(jié)構(gòu)，有效支持地方招引培育優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新企業(yè)，幫助企業(yè)通過(guò)上市等途徑提升價(jià)值，助力無(wú)錫產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)。

三是謀求國(guó)聯(lián)集團(tuán)做大做強(qiáng)的創(chuàng)新手段。民生證券與國(guó)聯(lián)集團(tuán)證券、投資等業(yè)務(wù)高度互補(bǔ)，通過(guò)強(qiáng)化資源整合和業(yè)務(wù)協(xié)同，推動(dòng)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，實(shí)現(xiàn)跨越發(fā)展，加快打造國(guó)內(nèi)一流的地方綜合性國(guó)企集團(tuán)，有效提升集團(tuán)整體市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和行業(yè)影響力。

據(jù)公開資料顯示，民生證券目前股東極為分散，未來(lái)國(guó)聯(lián)集團(tuán)會(huì)不會(huì)進(jìn)一步增持民生證券的股權(quán)，也成為待解之謎。

為何都是江浙資金？

自2月初民生證券股權(quán)拍賣預(yù)告發(fā)布以來(lái)，市場(chǎng)對(duì)于接盤方曾有一定的猜測(cè)，市場(chǎng)曾預(yù)計(jì)本次股權(quán)拍賣最終的接盤方為上海國(guó)資機(jī)構(gòu)。

2020年8月31日，泛海控股公告，向張江集團(tuán)、張江高科、上海浦東投資控股集團(tuán)、東方國(guó)際集團(tuán)、東方創(chuàng)業(yè)、申能集團(tuán)等22名投資者轉(zhuǎn)讓民生證券31.07億股股份，約占目前總股本的27.12%。

然而，本次股權(quán)分別拍賣的3家機(jī)構(gòu)分別為，東吳證券、浙商證券和國(guó)聯(lián)集團(tuán)，均為江浙地區(qū)券商，且區(qū)域特色都比較明顯。

市場(chǎng)此前呼聲最高的上海國(guó)資機(jī)構(gòu)（甚至精確到了虹口區(qū)國(guó)資和長(zhǎng)寧區(qū)國(guó)資）并沒(méi)有蹤跡。目前，民生證券的注冊(cè)地是上海市自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)（浦東新區(qū)）浦明路8號(hào)。

“相較而言，區(qū)域券商想要快速壯大，外延式發(fā)展是比較好的途徑，民生證券自身的特點(diǎn)也比較鮮明，是近年來(lái)券業(yè)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。”滬上某券商人士表示。

為何本次參與拍賣的均是江浙資金？

“或許從這個(gè)角度來(lái)考慮，能更好理解。當(dāng)省、市發(fā)展到一定程度，也需要與經(jīng)濟(jì)匹配的券商。”某券商高層人士告訴記者。

2022年全年，無(wú)錫市的生產(chǎn)總值達(dá)到14850.82億元，人均GDP保持全國(guó)城市前列，“465”現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系持續(xù)夯實(shí)提升，物聯(lián)網(wǎng)、集成電路、生物醫(yī)藥、軟件等地標(biāo)產(chǎn)業(yè)快速壯大。目前無(wú)錫市擁有112家A股上市公司，上市公司數(shù)量位列全國(guó)前十，涌現(xiàn)出以藥明康德、華潤(rùn)微、先導(dǎo)智能、卓勝微為代表的新興產(chǎn)業(yè)上市公司。

2022年蘇州市實(shí)現(xiàn)地區(qū)生產(chǎn)總值23958.3億元。全年完成規(guī)模以上工業(yè)總產(chǎn)值43642.7億元，比上年增長(zhǎng)4.1%。電子信息產(chǎn)業(yè)、裝備制造業(yè)兩個(gè)萬(wàn)億級(jí)產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)值26597.2億元，增長(zhǎng)7.1%，成為工業(yè)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行的重要支撐。

國(guó)聯(lián)證券將整合民生證券？

對(duì)于控股股東國(guó)聯(lián)集團(tuán)的出手，市場(chǎng)再度揣測(cè)，未來(lái)會(huì)不會(huì)以國(guó)聯(lián)證券平臺(tái)整合民生證券，上演“以小吃大”的一幕？

2020年9月20日下午，國(guó)聯(lián)證券、國(guó)金證券同日公告稱，國(guó)聯(lián)證券擬受讓長(zhǎng)沙涌金持有的國(guó)金證券約7.82%股份，同時(shí)國(guó)聯(lián)證券向國(guó)金證券全體股東發(fā)行A股股票的方式換股吸收合并國(guó)金證券。這場(chǎng)交易被市場(chǎng)形象地比喻為“蛇吞象”，不過(guò)，同年10月，雙方宣布交易告吹。

而本次交易標(biāo)的民生證券同樣資產(chǎn)質(zhì)量不俗。即使在2022年證券行業(yè)業(yè)績(jī)整體低迷的情況下，民生證券上半年仍實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入16.63億元，凈利潤(rùn)4.27億元。此外，民生證券投行特色十分鮮明，一直被業(yè)內(nèi)視為券商特色化的典型代表之一。證券業(yè)數(shù)據(jù)顯示，2017-2021年公司投行業(yè)務(wù)收入從第22提升至8名，其中股票主承銷收入2020、2021年連續(xù)躋身行業(yè)第7；據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2022年公司股票主承銷業(yè)務(wù)收入10.9億，位列行業(yè)第7；當(dāng)前IPO排隊(duì)項(xiàng)目數(shù)56個(gè)，僅次于中信、中信建投、海通，位列行業(yè)第4。

素有“小中信”之稱的國(guó)聯(lián)證券，自2019年啟動(dòng)改革以來(lái)，業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)，尤其是財(cái)富管理業(yè)務(wù)的發(fā)展贏得了業(yè)內(nèi)的普遍認(rèn)可。國(guó)聯(lián)證券2022年上半年?duì)I業(yè)收入12.74億元；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)4.37億元。

此前，在2022年的投資者交流會(huì)上，國(guó)聯(lián)證券相關(guān)人士曾感慨：“2022年我們既面臨著短期挑戰(zhàn)，也面臨著長(zhǎng)期壓力。對(duì)于國(guó)聯(lián)證券而言，我們面臨的是生存挑戰(zhàn)，雖然我們過(guò)去發(fā)展的不錯(cuò)，但是長(zhǎng)期來(lái)看可能5-10年中國(guó)的證券行業(yè)，中國(guó)資本市場(chǎng)融不下這么多全牌照公司（可能只有20家左右），所以我們現(xiàn)在處于爭(zhēng)奪生存權(quán)機(jī)會(huì)的階段，進(jìn)入未來(lái)幸存者名單是我們現(xiàn)在的主要努力目標(biāo)。”

顯然，就國(guó)聯(lián)集團(tuán)而言，此次收購(gòu)民生證券股權(quán)，核心影響在于充分利用民生證券的投行優(yōu)勢(shì)形成協(xié)同，以及其他業(yè)務(wù)影響力與競(jìng)爭(zhēng)力增強(qiáng)。

開源證券非銀金融行業(yè)首席分析師高超認(rèn)為，市場(chǎng)化驅(qū)動(dòng)和監(jiān)管引導(dǎo)是行業(yè)并購(gòu)案例頻現(xiàn)的主因。傭金率明顯下降和全面注冊(cè)制的大背景下，券商競(jìng)爭(zhēng)轉(zhuǎn)向?qū)I(yè)化、綜合化業(yè)務(wù)，頭部券商綜合業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)帶來(lái)市占率持續(xù)提升，行業(yè)集中度提升趨勢(shì)進(jìn)一步凸顯。中小券商通過(guò)外延并購(gòu)有望彎道超車，快速做大，實(shí)現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)和業(yè)務(wù)互補(bǔ)。同時(shí)，差異化監(jiān)管思路下，頭部券商在創(chuàng)新業(yè)務(wù)資質(zhì)等方面具有明顯先發(fā)優(yōu)勢(shì)。此外監(jiān)管層鼓勵(lì)市場(chǎng)化并購(gòu)，2019年11月證監(jiān)會(huì)提出六條舉措打造航母級(jí)證券公司，包括鼓勵(lì)券商市場(chǎng)化并購(gòu)重組。

充滿危機(jī)感的國(guó)聯(lián)證券能不能完成外延式并購(gòu)，實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展，不妨拭目以待。

封面圖片來(lái)源：每日經(jīng)濟(jì)新聞 資料圖