每經(jīng)記者 蔡鼎    每經(jīng)編輯 高涵    

美東時(shí)間7月5日，歐美市場(chǎng)擔(dān)憂經(jīng)濟(jì)衰退的背景下，國(guó)際油價(jià)重挫，美油跌破100美元/桶關(guān)口，創(chuàng)下自今年3月以來最大單日跌幅。其余風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)全面下挫，黃金跌超2%，創(chuàng)6個(gè)月新低；隨著美元指數(shù)走強(qiáng)，歐元跌至20年低點(diǎn)。

此外，隔夜市場(chǎng)還值得投資者關(guān)注的是美國(guó)債券市場(chǎng)發(fā)出了警告信號(hào)。紐約交易時(shí)段，美債市場(chǎng)出現(xiàn)劇烈波動(dòng)，10年期美債收益率大跌6個(gè)基點(diǎn)，與兩年期美債收益率出現(xiàn)“倒掛”，為今年第三次。

美國(guó)經(jīng)濟(jì)“衰退風(fēng)向標(biāo)”狂閃

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，作為美國(guó)最重要的“衰退指標(biāo)”，在過去50年美國(guó)的每次經(jīng)濟(jì)衰退之前，10年期和兩年期的美債收益率都出現(xiàn)了“倒掛”。例如，10年期和兩年期美債收益率曾在2019年出現(xiàn)倒掛，第二年，美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入衰退（新冠肺炎疫情危機(jī)）。

舊金山聯(lián)儲(chǔ)研究人員2018年發(fā)布的一份報(bào)告顯示，自1955年以來，每次美國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)衰退前，長(zhǎng)期和短期美債收益率均出現(xiàn)了“倒掛”，且每次衰退的持續(xù)時(shí)間在6~24個(gè)月之間。1995年以來的所有“倒掛”中，僅有一次的“倒掛”發(fā)出了錯(cuò)誤的信號(hào)（即沒有出現(xiàn)衰退）。不過需要注意的是，舊金山聯(lián)儲(chǔ)的上述研究關(guān)注的是10年期和一年期的美債收益率“倒掛”。

10年期美債和兩年期美債收益率差（圖片來源：tradingview）

除了10年期和兩年期美債收益率出現(xiàn)倒掛外，周二盤中，兩年期和5年期美債收益率也出現(xiàn)“倒掛”，為2020年2月新冠肺炎疫情暴發(fā)以來首次。

路透社的報(bào)道中稱，周二10年期和兩年美債收益率的“倒掛”表明，盡管投資者預(yù)期美國(guó)短期利率將上升，但他們可能越來越擔(dān)心美聯(lián)儲(chǔ)將引發(fā)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的“硬著陸”。包括6月份的75個(gè)基點(diǎn)加息在內(nèi)，美聯(lián)儲(chǔ)年初至今已經(jīng)加息150個(gè)基點(diǎn)。

美債收益率曲線變陡，通常意味著市場(chǎng)預(yù)期經(jīng)濟(jì)活動(dòng)會(huì)更強(qiáng)勁，通脹會(huì)更高，利率也會(huì)更高。相反，美債曲線趨平可能意味著投資者預(yù)期近期會(huì)加息，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)持悲觀態(tài)度。

重要模型拉響“警報(bào)”：美國(guó)二季度GDP將萎縮2.1%

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，在近期風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)大幅調(diào)整的背后，是市場(chǎng)關(guān)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)即將陷入衰退的討論越來越多。

彭博社7月5日公布的最新預(yù)測(cè)顯示，在消費(fèi)者信心觸及創(chuàng)紀(jì)錄低點(diǎn)、利率飆升后，美國(guó)明年陷入衰退的概率目前達(dá)38%。據(jù)悉，該模型綜合了包括住房許可、消費(fèi)者調(diào)查數(shù)據(jù)、以及10年期和3個(gè)月期美債收益率利差等數(shù)據(jù)。需要指出的是，就在幾個(gè)月前，該模型預(yù)測(cè)的衰退概率為0%。

同日，摩根士丹利警告稱，該行預(yù)計(jì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩程度將比預(yù)期的更加嚴(yán)重。摩根士丹利策略師威爾遜等人表示，受烏克蘭沖突和部分地區(qū)疫情的影響，美國(guó)經(jīng)濟(jì)正處于放緩之中，而且將比預(yù)期還要糟糕。

威爾遜認(rèn)為，鑒于債券收益率近期下跌，投資者預(yù)計(jì)如果通脹在今年下半年見頂，美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)緩和鷹派立場(chǎng)，但如果加息幅度有所下降，應(yīng)該被理解為是對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的擔(dān)憂，而不是來自美聯(lián)儲(chǔ)的政策放松。

此外，亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)GDPNow預(yù)測(cè)模型本月最新公布的數(shù)據(jù)顯示，該模型預(yù)計(jì)美國(guó)二季度GDP將萎縮2.1%，相比6月30日預(yù)期的-1%繼續(xù)惡化。由于美國(guó)一季度GDP已經(jīng)萎縮1.6%，從傳統(tǒng)的衰退定義來講，若二季度繼續(xù)萎縮，則將意味著美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入技術(shù)性衰退。

圖片來源：亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)

然而，即使是關(guān)鍵收益率再次出現(xiàn)“倒掛”，使得美國(guó)經(jīng)濟(jì)“衰退風(fēng)向標(biāo)”狂閃，美聯(lián)儲(chǔ)卻難以停下緊縮的步伐。截至發(fā)稿，芝商所“美聯(lián)儲(chǔ)觀察”工具顯示，期貨市場(chǎng)認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)在本月下旬加息75個(gè)基點(diǎn)的概率為85.6%，盡管較此前超90%的概率有所下降，但仍以遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于加息50個(gè)基點(diǎn)的概率（14.4%）。

圖片來源：芝商所“美聯(lián)儲(chǔ)觀察”

牛津經(jīng)濟(jì)研究院高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家鮑勃·施瓦茲（Bob Schwartz）在發(fā)給《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者的置評(píng)郵件中表示，“今年上半年美股股市和債市的表現(xiàn)都不佳，這也反映了美國(guó)經(jīng)濟(jì)整體發(fā)展軌跡。今年一季度的各項(xiàng)數(shù)據(jù)低于預(yù)期，二季度以來，各項(xiàng)數(shù)據(jù)也在不斷走軟。對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂最近仍在繼續(xù)加劇。”

“近期發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)消費(fèi)者指出和收入增長(zhǎng)令人失望，消費(fèi)者的信心也在暴跌；5月份耐用品訂單的強(qiáng)勁勢(shì)頭，也被供應(yīng)管理協(xié)會(huì)（ISM）悲觀的6月份工廠活動(dòng)報(bào)告所掩蓋。由于強(qiáng)勁的就業(yè)市場(chǎng)仍在促進(jìn)健康的薪資增長(zhǎng)，通脹仍在以一個(gè)較高的速度上升，因此美聯(lián)儲(chǔ)不太可能在短期內(nèi)放慢其收緊貨幣政策的步伐。”施瓦茲補(bǔ)充道。

在本周接下來的時(shí)間里，投資者將密切關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)將于北京時(shí)間7月7日周四凌晨2點(diǎn)公布的6月FOMC貨幣政策會(huì)議的紀(jì)要，尋找有關(guān)今年剩余時(shí)間加息節(jié)奏的線索。美聯(lián)儲(chǔ)正在試圖在不讓美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入衰退的情況，通過減少需求來抑制目前40年來的最高通脹（即“軟著陸”）。

除美聯(lián)儲(chǔ)FOMC貨幣政策會(huì)議紀(jì)要外，美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局還將于北京時(shí)間7月8日周五20:30公布6月份的非農(nóng)就業(yè)報(bào)告。需要指出的是，本周由于ADP調(diào)整算法需要，將不公布“小非農(nóng)”，這意味著市場(chǎng)在周五的正式非農(nóng)數(shù)據(jù)公布前少了一個(gè)緩沖的機(jī)會(huì)。

對(duì)于將在周五發(fā)布的6月份美國(guó)非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)，經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)6月份就業(yè)市場(chǎng)將失去增長(zhǎng)動(dòng)力。道瓊斯數(shù)據(jù)顯示，繼5月非農(nóng)就業(yè)增加39萬人后，經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)6月非農(nóng)就業(yè)人口將增加25萬人，同時(shí)6月失業(yè)率預(yù)計(jì)將穩(wěn)定在3.6%。

封面圖片來源：視覺中國(guó)-VCG31N1232575193