每經(jīng)記者 楊建    每經(jīng)編輯 何劍嶺    

圖片來源：攝圖網(wǎng)_500665943

近期，私募大佬但斌因為疑似空倉而登上了熱搜。對此，但斌最新回應(yīng)稱：“倉位應(yīng)該是比較低，大概在10%左右。”同時但斌表示：“東方港灣經(jīng)過2008年與白酒股危機之后，在我們賣出原則里面加了一條‘遇到系統(tǒng)性風(fēng)險’也會考慮賣出暫避。”

風(fēng)控為先應(yīng)對市場大波動，倉位大概10%左右

私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至3月11日，股票私募倉位指數(shù)為74.83%，創(chuàng)出年內(nèi)新低，其中百億私募減倉力度最大。據(jù)統(tǒng)計，今年以來合計有532只私募產(chǎn)品清盤，提前清盤的多達498只，其中包括51只百億私募旗下私募產(chǎn)品。

近期，私募大佬但斌因為疑似空倉而登上了熱搜。對此，但斌最新回應(yīng)稱：“倉位應(yīng)該是比較低，大概在10%左右。”

資料顯示，但斌的投資風(fēng)格為價值風(fēng)格，主要擁抱具有成長的核心資產(chǎn)，代表性投資股包括白酒龍頭股和互聯(lián)網(wǎng)龍頭股等，涵蓋A股、港股、美股。

私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，東方港灣在2020年發(fā)行了71只產(chǎn)品，在2021年發(fā)行了73只產(chǎn)品。在2021年初，隨著抱團股的快速調(diào)整，但斌旗下產(chǎn)品最受傷的莫過于2021年高位成立即遭遇市場回調(diào)的部分私募基金，進入2022年后更有部分產(chǎn)品凈值已經(jīng)觸及傳統(tǒng)的預(yù)警線（凈值0.8元）甚至接近清盤線（凈值0.7元）。

今年2月初，《每日經(jīng)濟新聞》獨家報道了東方港灣旗下合計有50只產(chǎn)品凈值跌破0.8元以下，還有6只產(chǎn)品凈值跌破0.7，其中一小部分產(chǎn)品觸及預(yù)警線。近期，但斌旗下更是出現(xiàn)了提前清盤的私募產(chǎn)品，例如今年2月25日提前清盤的東方港灣馬拉松22號，該產(chǎn)品于2019年12月2日在協(xié)會備案的；1月10日清盤的東方港灣天筠成長1號，該產(chǎn)品于2020年1月14日在協(xié)會備案。

面對這種情況，2月24日，東方港灣董事長但斌在社交媒體發(fā)文稱，公司所有累計凈值低于1元的產(chǎn)品，將不再向投資人收取管理費，待凈值回到1元以上再收取。這樣公司收入會少近1億元，并會給公司經(jīng)營帶來一些壓力，但困難時刻，希望與客戶共渡難關(guān)。

3月25日上午，但斌通過其個人微博回應(yīng)“疑似空倉”報道稱：“其實每次重大決定都不容易，都要付出相當(dāng)?shù)?lsquo;心智’，也要承擔(dān)相應(yīng)的后果與結(jié)局……”同時他還在微博上表示：“媒體說我們清倉，需要說明的是我們并沒有清倉，只是倉位比較低。再者，減倉是一個常規(guī)的階段性操作，另外倉位變化會隨情況的變化而變化，并不是一成不變的……從2021年2月始至2022年2月，整整一年我們的A股與港股投資做得非常不好，我常常自責(zé)也經(jīng)常反思、思考——投資理念交織社會環(huán)境的變化該如何進行投資取舍……”

但斌進一步解釋稱：“沒想到媒體披露我們的凈值與倉位情況有這么大反響，此刻想談幾點：東方港灣的買賣原則。經(jīng)過2008年經(jīng)濟危機和白酒危機之后，我曾反復(fù)強調(diào)遇到‘系統(tǒng)性風(fēng)險’的時候還是應(yīng)該‘規(guī)避’一下，2015年與2018年我們都這么做了，這次1月中旬的減倉也是如此考慮。當(dāng)然，每次決定都有可能犯錯！這次短期看是對的，也迎來了‘政策底’，當(dāng)‘市場底’來的時候，風(fēng)險消除，自然我們也會尋機再投入。”

低倉等待機會再布局，正在做純美股的雪球結(jié)構(gòu)

對此，東方港灣相關(guān)人士告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者：“事實上，我們早在俄烏沖突伊始預(yù)判市場風(fēng)險后，就已經(jīng)總體上都做了比較嚴格的風(fēng)控措施而維持至今。以風(fēng)控為先，謹慎應(yīng)對市場的大幅波動。因沖突及其后續(xù)影響、經(jīng)濟形勢下行等諸多不確定因素仍然存在，我們需要保持時刻跟蹤和關(guān)注邊際變化情況，等待合適時機會再布局。作為中國老牌私募之一，東方港灣幾乎經(jīng)歷了股市所有的危機，包括2008年的金融危機，以及在2013年至2014年的白酒危機，還有就是2015年股市大幅波動。在我看來，但總空倉可能只是不得已而為之，是先有行為再想出的解釋，畢竟旗下超過50多只產(chǎn)品，在真正市場大幅回調(diào)之前就已經(jīng)跌破預(yù)警線了，一輪大跌就會到清盤線。按照產(chǎn)品監(jiān)管要求，就算看好也只能‘剁光’。”

記者注意到，3月25日但斌微博回應(yīng)末尾提到“特別說明的是東方港灣部分產(chǎn)品可以做雪球結(jié)構(gòu)的，我們做了大部分是純美股的雪球”。那么到底什么是雪球結(jié)構(gòu)呢？

對此喬格理資本牛曉濤告訴記者，雪球期權(quán)其本質(zhì)上為帶障礙條款的奇異期權(quán)，設(shè)置有敲入、敲出價格。投資者購買雪球結(jié)構(gòu)本質(zhì)類似賣出奇異看跌期權(quán)、并獲取期權(quán)費，標的可掛鉤指數(shù)、個股、商品等。雪球期權(quán)的收益取決于掛鉤標的資產(chǎn)的表現(xiàn)和敲入敲出事件是否發(fā)生。若標的資產(chǎn)價格上漲到一定程度（敲出價），雪球產(chǎn)品提前終止，投資者獲得存續(xù)期間的固定收益；若標的資產(chǎn)價格下跌到一定程度（敲入價），則要根據(jù)到期日標的資產(chǎn)價格決定損益情況，投資者可能會承擔(dān)標的資產(chǎn)下跌的風(fēng)險；若標的資產(chǎn)從未觸碰到敲入敲出價格，投資者獲得整個產(chǎn)品期間的固定收益。如果投資者做美股標的的雪球，說明投資者的觀點是相應(yīng)標的的美股不會產(chǎn)生大幅下跌，即使產(chǎn)生了大幅下跌，在雪球時間期限內(nèi)能漲回到期初價格。