每經(jīng)記者 郭榮村    每經(jīng)實(shí)習(xí)記者 安宇飛    每經(jīng)編輯 陳俊杰    

8月19日晚，星源材質(zhì)（300568，SZ）發(fā)布2021年半年報(bào)。上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.31億元，同比增長(zhǎng)143.65%，凈利潤(rùn)1.12億元，同比增長(zhǎng)56.39%。

不過(guò)，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，星源材質(zhì)此次半年報(bào)的成績(jī)是在2020年基數(shù)較低的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)的，和2019年上半年相比，星源材質(zhì)營(yíng)業(yè)收入漲幅超過(guò)130%，凈利潤(rùn)卻下滑超過(guò)35%。星源材質(zhì)證券部工作人員向記者表示，隔膜價(jià)格是影響公司利潤(rùn)的因素之一。

與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)隔膜企業(yè)卻在大幅擴(kuò)張產(chǎn)能。5月以來(lái)，中材科技（002080，SZ）、滄州明珠（002108，SZ）和星源材質(zhì)等多家上市公司宣布擴(kuò)張濕法隔膜產(chǎn)能。星源材質(zhì)5月28日公告顯示，公司擬投資100億元建設(shè)年產(chǎn)30億平方米濕法隔膜和涂覆隔膜項(xiàng)目。據(jù)GGII數(shù)據(jù)，2020年我國(guó)隔膜出貨總量為37.2億平米。僅星源材質(zhì)宣布的產(chǎn)能擴(kuò)張計(jì)劃就接近去年我國(guó)隔膜總出貨量，可見(jiàn)隔膜行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)之爭(zhēng)的激烈。

8月20日，星源材質(zhì)股價(jià)收于41.5元/股，跌6.02%。

隔膜價(jià)格拉低凈利潤(rùn)

隔膜是星源材質(zhì)的主營(yíng)產(chǎn)品，也是動(dòng)力電池的四大核心配件之一。半年報(bào)顯示，2021年上半年鋰電池隔膜營(yíng)收8.21億元，占公司總營(yíng)收比例高達(dá)98.83%。

據(jù)此前的2021年半年度業(yè)績(jī)預(yù)告，星源材質(zhì)預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)為1.1億元到1.43億元，同比增長(zhǎng)54.52%-100.87%，預(yù)計(jì)扣非凈利潤(rùn)為1.07億元到1.39億元，預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)97.76%-157.08%。

而昨日披露的半年報(bào)顯示，星源材質(zhì)凈利潤(rùn)為1.12億元，同比增長(zhǎng)56.39%，扣非凈利潤(rùn)1.08億元，同比增長(zhǎng)100.1%。星源材質(zhì)業(yè)績(jī)接近業(yè)績(jī)預(yù)告的最低漲幅，截至8月20日收盤(pán)，公司股價(jià)下跌6.02%。

數(shù)據(jù)顯示，2018年上半年星源材質(zhì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.18億元，凈利潤(rùn)為1.53億元。2019年上半年星源材質(zhì)營(yíng)業(yè)收入3.53億元，凈利潤(rùn)1.72億元。和2018、2019年相比，今年上半年星源材質(zhì)營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)超一倍，凈利潤(rùn)卻出現(xiàn)了較大幅度的下滑，是什么導(dǎo)致了營(yíng)收和凈利潤(rùn)截然相反的走勢(shì)呢？

星源材質(zhì)證券部工作人員表示，隔膜的價(jià)格是其中一個(gè)影響因素。

財(cái)報(bào)顯示，2021年上半年星源材質(zhì)鋰離子電池隔膜新能源材料的毛利率為35.06%，而2019年上半年該產(chǎn)品毛利率為47.33%，2018年上半年毛利率為54.36%。

毛利率的下滑和隔膜價(jià)格走勢(shì)關(guān)系密切。百川盈孚數(shù)據(jù)顯示，2019年8月20日，國(guó)內(nèi)14μm干法隔膜價(jià)格為1.15元/平方米，5μm、7μm、9μm三種濕法隔膜的平均價(jià)格為2.45元/平方米，7μm+2μm+3μm、9μm+2μm+4μm兩種濕法涂覆隔膜的平均價(jià)格為3.2元/平方米。

而2021年8月20日，國(guó)內(nèi)14μm干法隔膜價(jià)格為1元/平方米，5μm、7μm、9μm三種濕法隔膜的平均價(jià)格為2.07元/平方米，7μm+2μm+3μm、9μm+2μm+4μm兩種濕法涂覆隔膜的平均價(jià)格為2.25元/平方米。

各種類(lèi)型的隔膜均價(jià)從兩年前的2.48元/平方米降低到如今的1.95元/平方米，降幅高達(dá)21.37%。

“干法龍頭”加碼濕法隔膜

國(guó)信證券一份研報(bào)顯示，2017-2020年星源材質(zhì)盈利受隔膜大幅降價(jià)和干法向濕法隔膜轉(zhuǎn)變影響。

按工藝劃分的話(huà)，隔膜主要分為干法和濕法兩種。干法隔膜工藝更簡(jiǎn)單，成本更低廉，而濕法隔膜強(qiáng)度更高，在大功率電池方面更具優(yōu)勢(shì)。除此之外，還有在干濕法隔膜基礎(chǔ)上進(jìn)行涂覆加工形成的涂覆隔膜，具有更高的安全性，常用于數(shù)碼電動(dòng)電池等領(lǐng)域。

星源材質(zhì)是國(guó)內(nèi)干法隔膜領(lǐng)域的龍頭，GGII數(shù)據(jù)顯示，2020年前三季度星源材質(zhì)干法隔膜市場(chǎng)份額達(dá)到49%，占據(jù)“半壁江山”。但從整體的出貨量來(lái)看，濕法隔膜占據(jù)更高的市場(chǎng)份額。2020年濕法隔膜出貨量26億平方米，同比增長(zhǎng)30%，占總出貨量的70%。

據(jù)GGII研究，濕法工藝制備的隔膜微孔分布均勻性好，孔隙率高，親液性好，內(nèi)阻較低更能滿(mǎn)足鋰電池能量密度提升的需要，主要應(yīng)用于三元電池。干法隔膜具備更低的成本優(yōu)勢(shì)，主要應(yīng)用于磷酸鐵鋰電池。

而2016年底，《關(guān)于調(diào)整新能源汽車(chē)推廣應(yīng)用財(cái)政補(bǔ)貼政策的通知》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《通知》）發(fā)布，首次把電池能量密度納入了補(bǔ)貼的參考指標(biāo)。

自此，能量密度更高的三元電池強(qiáng)勢(shì)崛起，于2018年完成了對(duì)磷酸鐵鋰電池的超越。中國(guó)汽車(chē)動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟數(shù)據(jù)顯示，2018 年我國(guó)三元電池和磷酸鐵鋰電池裝車(chē)量分別為33.1GWh和 22.2GWh，占動(dòng)力電池裝車(chē)量的比例分別為58.1%和39%。

據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院整理，2016年到2020年，我國(guó)鋰電池濕法隔膜出貨量從4.57億平方米增長(zhǎng)至26億平方米，增長(zhǎng)幅度高達(dá)468.93%。同時(shí)期我國(guó)鋰電池干法隔膜出貨量從6.26億平方米增長(zhǎng)至11億平方米，增長(zhǎng)幅度僅有75.72%，大幅落后于濕法隔膜增長(zhǎng)速度。

為了應(yīng)對(duì)市場(chǎng)需求的變化，星源材質(zhì)也開(kāi)始加碼濕法隔膜。2017年，星源材質(zhì)發(fā)布公告稱(chēng)，公司于2017年3月6日與江蘇省常州經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)區(qū)管理委員會(huì)簽署了投資合作協(xié)議，擬設(shè)立新公司，投資16億元建設(shè)年產(chǎn)3.6億平方米鋰電池隔膜項(xiàng)目。

2021年5月，星源材質(zhì)發(fā)公告稱(chēng)，公司擬投資100億元建設(shè)年產(chǎn)30億平方米濕法隔膜和涂覆隔膜項(xiàng)目。可以看到，星源材質(zhì)對(duì)濕法隔膜領(lǐng)域正不斷“加碼”。

星源材質(zhì)證券部工作人員5月底接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪(fǎng)時(shí)曾表示，如果算上損耗的話(huà)，星源材質(zhì)的干法隔膜產(chǎn)能利用率大約為70%，而濕法隔膜產(chǎn)能利用率則達(dá)到了95%，接近滿(mǎn)載。由于新能源汽車(chē)等行業(yè)的發(fā)展，市場(chǎng)對(duì)強(qiáng)度相對(duì)更高的濕法隔膜需求量更大，公司擴(kuò)產(chǎn)也是基于市場(chǎng)需求。

不過(guò)隨著新能源汽車(chē)相關(guān)補(bǔ)貼的“退坡”，電池成本也成了很多企業(yè)考慮的重要因素，在性?xún)r(jià)比方面更占優(yōu)勢(shì)的磷酸鐵鋰電池正在“逆襲”。

中國(guó)汽車(chē)動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟數(shù)據(jù)顯示，7月國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池裝車(chē)量11.3GWh，其中三元鋰電池共計(jì)裝車(chē)5.5GWh，同比上升67.5%，磷酸鐵鋰電池共計(jì)裝車(chē)5.8GWh，同比上升235.5%。這是繼5月份磷酸鐵鋰電池產(chǎn)量三年內(nèi)首次反超三元鋰電池之后，又在裝車(chē)量領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)三年內(nèi)首次反超。

磷酸鐵鋰的強(qiáng)勢(shì)回歸，也讓干法隔膜出貨量實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。據(jù)GGII數(shù)據(jù)，2020年我國(guó)干法隔膜出貨量同比增長(zhǎng)超40%，超越了濕法隔膜30%的同比漲幅。

鋰電隔膜擴(kuò)產(chǎn)之爭(zhēng)打響

據(jù)GGII數(shù)據(jù)，2020年我國(guó)隔膜出貨總量為37.2億平米。而星源材質(zhì)5月份宣布將投資100億元建設(shè)建設(shè)年產(chǎn)30億平方米濕法隔膜和涂覆隔膜項(xiàng)目。產(chǎn)能已經(jīng)接近去年我國(guó)隔膜總出貨量，可見(jiàn)行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)之爭(zhēng)的激烈。

2021年5月以來(lái)，已經(jīng)有恩捷股份（002812，SZ）、中材科技、滄州明珠等多家上市公司公布了鋰電隔膜的產(chǎn)能擴(kuò)建計(jì)劃。

5月18日，中材科技宣布擬在江蘇南京建設(shè)“年產(chǎn)10.4億平米鋰離子電池隔膜生產(chǎn)線(xiàn)”項(xiàng)目；5月19日，滄州明珠也宣布將在河北滄州建設(shè)“年產(chǎn)2億平米濕法鋰離子電池隔膜”項(xiàng)目；8月2日，恩捷股份宣布將與億緯鋰能（300014，SZ）設(shè)立合資公司，建設(shè)年產(chǎn)能為16億平方米的濕法鋰離子電池隔離膜和涂布膜項(xiàng)目，項(xiàng)目總投資52億元。

星源材質(zhì)證券部工作人員表示，公司30億平方米濕法隔膜和涂覆隔膜項(xiàng)目的一期工程將在今年開(kāi)始建設(shè)。100億元資金預(yù)計(jì)將使用公司自有資金，后續(xù)根據(jù)項(xiàng)目情況也可能有所調(diào)整。

恩捷股份證券部工作人員此前接受采訪(fǎng)時(shí)表示，公司的產(chǎn)能擴(kuò)張是基于對(duì)市場(chǎng)趨勢(shì)的提前判斷。擴(kuò)建的產(chǎn)能從規(guī)劃到能用上也需要一定時(shí)間，除產(chǎn)線(xiàn)擴(kuò)建所花費(fèi)的時(shí)間之外，產(chǎn)線(xiàn)通過(guò)客戶(hù)的認(rèn)證也需要時(shí)間，根據(jù)以往經(jīng)驗(yàn)，僅客戶(hù)認(rèn)證就需要12個(gè)月左右。

興業(yè)證券一份研報(bào)顯示，隔膜行業(yè)屬于資本密集、技術(shù)密集型行業(yè)，擴(kuò)產(chǎn)周期一般需要2年。

市場(chǎng)需求是否能為這些公司的產(chǎn)能擴(kuò)張?zhí)峁┳銐蛑?？?guó)信證券一份研報(bào)指出，基于全球電動(dòng)車(chē)需求持續(xù)上調(diào)，預(yù)計(jì)全球2025年隔膜需求將達(dá)到228億平方米，2021年到2025年復(fù)合增長(zhǎng)率將達(dá)到34%。

那么產(chǎn)能擴(kuò)張是否會(huì)讓隔膜行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)更激烈呢？星源材質(zhì)證券部工作人員認(rèn)為，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)肯定會(huì)越來(lái)越激烈，目前排名靠前的企業(yè)市場(chǎng)占有率越來(lái)越高，未來(lái)龍頭效應(yīng)會(huì)越來(lái)越明顯。

德邦證券研報(bào)指出，優(yōu)質(zhì)設(shè)備是行業(yè)入場(chǎng)券，而制鋼所、布魯克納等設(shè)備產(chǎn)能已被龍頭隔膜公司鎖定，基于隔膜設(shè)備占海外設(shè)備公司營(yíng)收占比較低和設(shè)備廠(chǎng)商相對(duì)單一的客戶(hù)結(jié)構(gòu)，預(yù)計(jì)未來(lái)優(yōu)質(zhì)設(shè)備產(chǎn)能增加緩慢，相對(duì)有限的隔膜產(chǎn)能增長(zhǎng)仍主要集中在隔膜龍頭廠(chǎng)商。

封面圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)