每經(jīng)記者 姚亞楠    每經(jīng)編輯 肖芮冬    

今年1月，礦山無人駕駛運輸企業(yè)“踏歌智行”宣布完成數(shù)千萬B+輪融資，由CMC創(chuàng)投獨家投資。CMC創(chuàng)投是CMC資本旗下專注科技和消費領(lǐng)域的早期創(chuàng)投基金，踏歌智行也是該基金對外披露的首筆投資。

成立于2010年的CMC資本由黎瑞剛創(chuàng)辦，目前旗下管理著三只美元和兩只人民幣基金，管理資產(chǎn)總額超260億人民幣。在過往的文娛消費升級浪潮中，CMC資本曾捕獲到愛奇藝、嗶哩嗶哩、快手等知名企業(yè)。近年來，其投資觸角正不斷向消費、科技領(lǐng)域拓展延伸。

近日，CMC資本合伙人兼首席投資官陳弦接受了《每日經(jīng)濟新聞》的專訪，談及了這家PE機構(gòu)在調(diào)整、轉(zhuǎn)型過程中的思考與收獲。

圖片來源：受訪者供圖

做全生命周期投資的平臺型基金

“CMC資本前身是華人文化產(chǎn)業(yè)投資基金，緣于黎總的背景，最初以文娛投資見長，投的主要是典型的傳統(tǒng)文娛項目，如星空傳媒、IMAX中國、東方CJ。”陳弦介紹道，“從美元一期基金開始，我們希望淡化文娛的標簽，擴大投資范圍，做平臺型基金。因為只有平臺做大做強，才有機會吸引到最優(yōu)秀的人才。此外，如果僅僅投資某個單一行業(yè)，機構(gòu)抗風險的能力會比較弱。目前我們的投資主要聚焦在文娛、消費、科技這三大領(lǐng)域，三類項目投資占比情況較為均衡。”

對于投資領(lǐng)域向消費、科技領(lǐng)域的擴展，陳弦表示這是一個循序漸進的過程。“最初我們投資了一批文娛內(nèi)容類公司，從渠道的角度切入文娛互聯(lián)網(wǎng)，投資了B站、快手、芒果TV、愛奇藝等互聯(lián)網(wǎng)媒體、社區(qū)。To C領(lǐng)域投資的局面逐步打開后，其他互聯(lián)網(wǎng)平臺如在線教育領(lǐng)域的猿輔導、掌門1對1，本地服務領(lǐng)域的餓了么，生鮮領(lǐng)域的叮咚買菜等也開始進入我們的視野。在To B領(lǐng)域，投資完生鮮移動電商平臺美菜、智能運力平臺滿幫集團、電商服務平臺樂其電商后，我們又向更底層的硬科技領(lǐng)域探索，投資了紡織科技公司長勝科技、無人駕駛公司文遠知行等。”

陳弦表示，快速學習、迭代是投資人的必備技能，有些領(lǐng)域雖然剛開始比較陌生，但理順投資邏輯和順序，投資過程會有很多延展、聯(lián)動，行業(yè)局面就更容易打開。

近兩年來，隨著科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板注冊制相繼落地，不少專注于后期項目投資的PE機構(gòu)開始調(diào)整投資策略，將目光投向具有更大成長空間的中早期項目，CMC創(chuàng)投也正是在這樣的背景下誕生。據(jù)陳弦介紹，這是CMC資本旗下專注科技領(lǐng)域的早期創(chuàng)投基金，聚焦于硬科技和消費領(lǐng)域的創(chuàng)新公司。“除了投資階段的前移，二級市場未來我們也有計劃涉足。在投資競爭日趨激烈的當下，做全生命周期投資是一個很自然的策略，可以將機構(gòu)自身的行業(yè)積累、投資判斷力、團隊戰(zhàn)斗力、口碑和品牌等優(yōu)勢最大化利用，批量投出更多好項目。”

消費賽道有巨大機會，品牌力至關(guān)重要

過去兩年來，新世代消費者的新需求、完善的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)配套、新興高效的營銷渠道，為新消費品牌的發(fā)展提供了充足動力，這使其在一級市場備受追捧。來自華興資本的數(shù)據(jù)顯示，2020年中國一級市場消費品牌的大額融資活躍，涌現(xiàn)出了新一批的“獨角獸”與“準獨角獸”，其中單筆融資額過億元的公司達到28個，主要來自食品飲料、美妝個護等熱門賽道。此外，消費品公司迎來上市熱潮，良品鋪子、完美日記、泡泡瑪特等新品牌接連IPO，受到二級市場青睞，為新興品牌的后續(xù)資本運作提供了良好的借鑒。

“這兩年消費賽道的投資競爭是非常激烈的。”陳弦表示，消費投資的門檻相對較低，對資金的需求量小，因此入局者眾多，投融資十分火熱。2019年7月，CMC資本入股完美日記，陳弦主導了此次投資，并于2020年持續(xù)對其注資；同年11月，完美日記母公司逸仙電商登陸紐交所，成為在美上市的“國貨美妝第一股”，也是中國首個市值破千億的美妝公司。

“我們看好完美日記成為‘數(shù)字化時代歐萊雅’這個偉大的愿景，這是一個巨大的市場。”陳弦認為，當下很多傳統(tǒng)巨頭都在數(shù)字化轉(zhuǎn)型，期間可能存在兩至三年的窗口期，這對創(chuàng)業(yè)公司而言是很大的機會。得益于供應鏈成熟、渠道紅利等因素，兩至三年的時間足夠一個創(chuàng)業(yè)公司成長壯大。“我們在日常投資看項目過程中也能感受到，現(xiàn)在新型消費品公司創(chuàng)業(yè)者相較上一代擁有更寬廣的視野，更強大的營銷與運營能力，并且今天中國消費賽道存在著真實的、巨大的機會。無論是彩妝、護膚還是食品等，未來將誕生一批有全球競爭力的中國消費品公司。所以在之后的一段時間，國內(nèi)優(yōu)質(zhì)消費品公司的估值仍會持續(xù)走高。”

“這其中需要創(chuàng)業(yè)者注意的是品牌力的問題。”他提醒道，作為一門品牌驅(qū)動的生意，品牌本身的沉淀很重要。“我們看到一些新興品牌已經(jīng)熟練掌握了渠道和營銷運營的技巧，但最終能否沉淀、呈現(xiàn)出一個特別好的品牌？這是未來企業(yè)競爭的關(guān)鍵所在。”

在線教育企業(yè)上市潮或?qū)砼R

除了消費品投資，2020年熱度與融資額急速攀升的還有在線教育。據(jù)IT桔子數(shù)據(jù)，2020年K12教育融資總額同比增長了6.6倍，金額超500億，是2020年度增速最迅猛的子行業(yè)，數(shù)億的融資消息幾乎每個月都有。在這一領(lǐng)域，CMC資本曾投資猿輔導、愛學習、掌門1對1等企業(yè)，并于2020年再次向掌門1對1注資。

“線下培訓市場是一個區(qū)域化、碎片化、甚至有些良莠不齊的市場，而廣大的三四線城市及縣鄉(xiāng)的教育資源更是較為匱乏。在線教育能夠打破這樣的格局，有效解決師資的供給問題，更好地整合和服務于市場。從商業(yè)模式來說，在線K12課外輔導作為一種剛需，具備用戶支付意愿強、生命周期長、客單價高等特點，是一個很好的賽道。”陳弦表示，除了前端互聯(lián)網(wǎng)式的獲客打法，在線教育目前在后端的技術(shù)研發(fā)、師資培訓、線上交付效果等方面，也經(jīng)過了數(shù)據(jù)驗證和市場考驗，用戶體驗和口碑做得很好，所以才會有源源不斷的投資機構(gòu)注入資金支持發(fā)展。

在他看來，現(xiàn)階段，雙師直播大班模式的用戶體量和規(guī)模是最大的，但未來市場中會有多種模式并存，1對1也是一個很重要的組成部分。談及掌門1對1的投資邏輯，陳弦表示，1對1是高度個性化、定制化的教學方式，教學效果更好。而且隨著平臺上老師越充足，學生就越能找到適合自己的老師。因此，1對1本質(zhì)上更接近平臺公司而不是內(nèi)容公司，加上在運營效率和品牌方面的差距，領(lǐng)先平臺具備很強的頭部效應。

至于此前討論頗多的1對1模式存在的“規(guī)模不經(jīng)濟”問題，他認為這是商業(yè)模式和市場不斷成熟和優(yōu)化的一個過程。“此前市場上1對1平臺眾多，獲客成本被不斷抬高，擠壓了企業(yè)的盈利空間。如今市場已經(jīng)進入到整合階段，行業(yè)格局非常清晰，頭部企業(yè)的財務狀況自然會健康很多。”

陳弦認為，教育行業(yè)壁壘同樣來自品牌本身，其中的市場領(lǐng)先者已經(jīng)逐漸建立明顯優(yōu)勢，并受到了投資機構(gòu)的廣泛歡迎。“目前，中國K12在線教育市場已得到資本市場認可，頭部公司在一級市場獲取的資金已經(jīng)足夠多，進一步鞏固了自己的領(lǐng)先地位，未來兩年在線教育公司的上市潮或許將很快來臨。”

封面圖片來源：受訪者供圖