每經(jīng)記者 金喆    每經(jīng)編輯 文多    

一場前期癥狀與流感高度相似的新冠肺炎疫情，把“流感之王”東陽光藥（01558，HK）逼上業(yè)績困局。7月下旬，東陽光藥發(fā)布盈利預(yù)警：因為核心產(chǎn)品“可威”上半年銷售下滑，初步估算集團半年度的股東應(yīng)占溢利將同比減少約35%~45%。

東陽光藥發(fā)布公告后，交銀國際將公司評級從“買入”降為“中性”，目標(biāo)價從18港元降至14.7港元。今年以來東陽光藥的股價持續(xù)走低，前7個月市值縮水約五成。

《每日經(jīng)濟新聞》記者研究發(fā)現(xiàn)，可威是支撐東陽光藥股價的絕對引擎，疫情期間，全國流感患病人數(shù)大幅下降，可威獨木難支。其他被東陽光藥列為“核心產(chǎn)品”的4種藥物收入貢獻度低，在研項目里也沒有短期內(nèi)能業(yè)績爆發(fā)式增長的重磅品種。

陷入業(yè)績增長困局的東陽光藥何去何從？《每日經(jīng)濟新聞》記者試圖采訪上市公司了解更多情況，但多次撥打公開電話，一直無人接聽。

“可威”今年難續(xù)威風(fēng)

奧司他韋是治療流感的標(biāo)準(zhǔn)藥物，由羅氏研發(fā)，可威是東陽光藥仿制藥奧司他韋的商品名。每年冬、春的流感高發(fā)季，是可威的銷售旺季，2017和2018年流感盛行期間，奧司他韋斷貨時常見諸媒體報道。

過去幾年，可威是東陽光藥業(yè)績和股價的支柱。2017~2019年，可威顆粒和膠囊的銷售收入從14億元增長到59億元，對應(yīng)的占上市公司總營收比重也從87.49%提升到95.41%。而在今年初以前，東陽光藥上市4年以來股價翻了4倍多。

但是，今年的情況因新冠病毒變得不尋常。根據(jù)國家衛(wèi)健委官網(wǎng)發(fā)布的《全國法定傳染病報告》，2020年3~6月，全國流行性感冒發(fā)病數(shù)分別為21696例、15396例、16974例和15640例，而在2019年同期的數(shù)量分別為358757例、299939例、197729例和141202例。對比可知，2020年3~6月全國流行性感冒發(fā)病人數(shù)只有2019年同期的6.99%。

流感發(fā)病人數(shù)驟減，東陽光藥作為國內(nèi)奧司他韋份額最大的企業(yè)首當(dāng)其沖。作為抗病毒明星藥物的可威，又為何會在新冠肺炎疫情暴發(fā)后遭遇銷售滑鐵盧？

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，新冠疫情治療初期，奧司他韋曾被列入診療方案推薦化學(xué)藥品信息一覽表，但在后期國家衛(wèi)健委編寫的標(biāo)準(zhǔn)診療方案版本中，未見奧司他韋的身影。首都醫(yī)科大學(xué)附屬北京天壇醫(yī)院陳鑫偉撰文解釋稱，本次新冠病毒沒有神經(jīng)氨酸酶，奧司他韋對它無效。

東陽光藥也在公告中解釋，由于在2020年上半年，受新冠肺炎疫情影響，中國國內(nèi)人口流動性降低，醫(yī)院的診療活動數(shù)量、處方量及藥品銷量也隨之下降。集團核心產(chǎn)品可威為主要于等級醫(yī)院銷售的處方藥，其銷售量亦受新冠肺炎疫情影響而下降。

對于東陽光藥的盈利“警報”，交銀國際發(fā)布研報表示“低于預(yù)期”，并指出可威競爭格局嚴(yán)峻，羅氏創(chuàng)新流感藥Xofluza上市及原研藥專利到期構(gòu)成威脅，預(yù)計2020/21/22年可威銷售額同比變動-28%/12%/14%，產(chǎn)品單一化隱憂持續(xù)。同時，交銀國際調(diào)低對東陽光藥的盈利預(yù)測，評級從買入降為中性，目標(biāo)價從18.00港元降至14.70港元。

盈利預(yù)警公告發(fā)布后，東陽光藥股價觸及一年以來的最低點。年初至今，則已幾近腰斬。截至8月6日收盤，東陽光藥股價報收11.48港元，跌幅3.04%。

可威面臨夾擊，產(chǎn)品青黃不接

東陽光藥在2015年登陸港交所，憑借流感藥物可威獲得市場追捧，疫情下可威獨木難支，其他產(chǎn)品銷量跟不上，東陽光藥的短板就暴露出來了。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，截至2019年底，東陽光藥納入《國家基本藥物目錄（2018年版）》的藥品有12個品種，納入《醫(yī)保目錄》的有17個。但除了可威以外，其他被東陽光藥列為核心品種的藥品收入規(guī)模都不大，合計占總營收的比重不到10%，部分品種還出現(xiàn)銷售下滑的情況。

2017~2019年，東陽光藥在年報中披露了爾同舒、歐美寧及琳羅星三種藥品的收入。如下圖所示，爾同舒和歐美寧過去兩年收入幾乎原地踏步，欣海寧則在2019年出現(xiàn)收入下滑（如下圖）。

單位：億元 制圖/金喆

從上圖可知，東陽光藥的現(xiàn)有產(chǎn)品里，最有競爭力的僅?？赏硪粋€不容忽視的情況是，可威也面臨激烈的市場競爭。丁香園Insight數(shù)據(jù)庫顯示，國內(nèi)已有羅氏制藥、東陽光藥、上海中西三維藥業(yè)有限公司3家企業(yè)獲得奧司他韋的生產(chǎn)批文，奧司他韋的膠囊、干混懸劑方面各有7家企業(yè)遞交上市申請，其中還包括進口仿制藥，整體看來，可威國內(nèi)市場霸主地位岌岌可危。

圖片來源：網(wǎng)頁截圖

由此可見，東陽光藥也在期待下一個像可威這樣競爭力十足的重磅品種。但《每日經(jīng)濟新聞》記者根據(jù)丁香園Insight數(shù)據(jù)庫查詢了解到，公司31個創(chuàng)新藥項目分布在抗感染、抗腫瘤、內(nèi)分泌和代謝、消化系統(tǒng)、免疫系統(tǒng)、神經(jīng)系統(tǒng)、血液系統(tǒng)、呼吸系統(tǒng)，還有5個品種暫未確定治療領(lǐng)域。其中，磷酸依米他韋進度最快，預(yù)期在今年下半年獲批上市；伏拉瑞韋膠囊正在進行三期臨床，甲磺酸莫非囊定膠囊完成二期臨床；還有14個品種還未開展臨床。除此以外，東陽光藥還有45個仿制藥和1個改良型新藥在研發(fā)中。

一位不愿具名的私募基金經(jīng)理對《每日經(jīng)濟新聞》記者坦言，他對東陽光藥的創(chuàng)新藥研發(fā)思路看不懂。

東陽光藥去年曾斥資16.26億元，收購關(guān)聯(lián)公司名下的27個仿制藥的知識產(chǎn)權(quán)。彼時，東陽光藥相關(guān)負責(zé)人對《每日經(jīng)濟新聞》記者解釋，公司會從三個維度考慮藥的價值——首先是這個藥過往兩年在國內(nèi)的市場份額；然后是上市以后可以在國內(nèi)拿到的市場份額；此外還包括上市以后藥物的單價。

但《每日經(jīng)濟新聞》記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，27個仿制藥中，5個心血管藥物在國內(nèi)均有超過30個廠家申報，產(chǎn)品已獲批準(zhǔn)上市的廠家也超過3家；8個抗病毒藥物中，一半在國內(nèi)有超過30個廠家申報；剩下的泌尿系統(tǒng)、內(nèi)分泌/代謝和神經(jīng)系統(tǒng)藥物也都面臨激烈的市場競爭。

今年上半年，東陽光藥從廣東東陽光藥業(yè)收購的恩替卡韋片(0.5mg及1mg)、艾司奧美拉坐鎂腸溶膠囊(20mg及40mg)、奧氮平口崩片(5mg)和利格列汀片(5mg)相繼獲批上市，均為競爭相當(dāng)激烈的品種，即將開展的第三輪藥品集中采購也為這些仿制藥帶來不確定性。而在今年1月的全國藥品集中采購中，東陽光藥及相關(guān)公司的奧美沙坦酯片(片劑20mg*28片，價格17.08元/盒)、福多司坦片(片劑0.2g*20片，價格13.08元/盒)和鹽酸莫西沙星片(片劑0.4g*3片，價格6.66元/盒)中標(biāo)，降價幅度超過70%。

面對近80個龐大的產(chǎn)品研發(fā)管線，東陽光藥將如何取舍？《每日經(jīng)濟新聞》記者試圖采訪東陽光藥，多次撥打公開電話，始終無人接聽。

封面圖片來源：攝圖網(wǎng)