每經(jīng)記者 袁東    每經(jīng)編輯 何劍嶺    

圖片來源：攝圖網(wǎng)

正值民營教育行業(yè)被市場看好之時，中稅網(wǎng)（中稅網(wǎng)國際控股有限公司）向港交所遞交了登陸港股的上市文件。從新三板摘牌近三年后，中稅網(wǎng)有望再度登陸資本市場。

與一般的民營教育企業(yè)不同的是，中稅網(wǎng)專注于財稅咨詢及職業(yè)培訓這一細分行業(yè)。而中稅網(wǎng)的收入來源也較為廣泛，在過去三年時間收入也取得了穩(wěn)定的增長。

但是，《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，在中稅網(wǎng)的上市文件中存在一個“結(jié)構(gòu)性合同”，而該結(jié)構(gòu)性合同可能讓公司面臨嚴厲處罰，以致業(yè)務受到重大不利影響。

占據(jù)行業(yè)領(lǐng)先地位

中稅網(wǎng)的上市文件顯示，該公司是綜合財稅咨詢及職業(yè)培訓服務提供商。根據(jù)第三方咨詢公司的報告，2019年中稅網(wǎng)是中國財稅咨詢培訓服務排名第一名及財稅職業(yè)培訓服務排名第五名（按收入計算）。

中稅網(wǎng)成立于2003年，并于2006年建立了在線平臺，隨后開始建立全國性網(wǎng)絡(luò)并在全國各地建立了各種分公司。值得注意的是，2015年中稅網(wǎng)曾在新三板掛牌，但是又于2017年摘牌。中稅網(wǎng)的業(yè)務包括了面授培訓服務（公開課、高端研修系列和內(nèi)訓）、在線培訓服務及銷售配套教輔工具、在線咨詢服務（智稅寶），而各種培訓的專業(yè)又覆蓋了會計、稅務、財務管理、風險管理、內(nèi)部控制等等。

另外，中稅網(wǎng)的財稅職業(yè)培訓服務中又包括了中國管理會計師（中級）培訓服務、會計職稱培訓服務、稅務會計培訓服務、會計繼續(xù)教育等等。

根據(jù)以往的數(shù)據(jù)，中稅網(wǎng)的客戶由2017年底的3.28萬名增至2019年的4.34萬名。而截至2019年底，中稅網(wǎng)有約2萬名會員，其中1.97萬名是企業(yè)客戶。

在過去三年（2017年至2019年），中稅網(wǎng)分別收入2.53億元、3.02億元及4.1億元人民幣，同期利潤分別達到了2095.5萬元、3314.1萬元和4931萬元。另外，從2019年的數(shù)據(jù)可以看到，對中稅網(wǎng)收入貢獻最大的是財稅職業(yè)培訓服務業(yè)務，其收入占總收入的56.7%（其中最為核心的中國管理會計師（中級）培訓服務收入就占了總收入的51.9%），財稅咨詢培訓服務收入占總收入的36.3%，而在線培訓服務及銷售配套教輔工具收入占總收入的7%。

根據(jù)第三方咨詢機構(gòu)的資料，2019年中國財稅咨詢培訓市場的市場規(guī)模達到了83億元，中稅網(wǎng)的該項業(yè)務收入達到了1.78億元，拿到了市場份額的2.1%，為該行業(yè)的第一名。

存在終止營運風險

雖然目前中稅網(wǎng)還沒有披露將上市融資的具體金額，但是融資后的資金將用于以下幾個方面：推廣公司的品牌及擴大中稅網(wǎng)的銷售網(wǎng)絡(luò)；選擇性尋求收購或投資可以輔助公司業(yè)務且支持公司增長策略的業(yè)務；擴大公司課程內(nèi)容及服務范疇；升級及提升公司的線上平臺及技術(shù)支持等等。

從過往的財務數(shù)據(jù)及業(yè)務數(shù)據(jù)來看，中稅網(wǎng)一直處于穩(wěn)定發(fā)展之中，然而中稅網(wǎng)的結(jié)構(gòu)性合同風險卻在上市文件中被重點提及。

中稅網(wǎng)指出，現(xiàn)在中國法律對從事電信及互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務的公司的外資擁有權(quán)施加了一些限制及禁止。例如外國投資者一般不可在增值電信服務供應商擁有超過50%的股權(quán)；從事增值電信業(yè)務的外資電信企業(yè)的外國投資者應該在該等業(yè)務方面擁有良好的業(yè)績及營運經(jīng)驗等等。中稅網(wǎng)（中稅網(wǎng)為在開曼群島注冊成立的有限公司）及中稅網(wǎng)香港目前均不大可能符合該規(guī)定。

另外，中稅網(wǎng)還提到，為遵守中國法律，該公司根據(jù)結(jié)構(gòu)性合同通過并表聯(lián)屬實體在中國進行絕大部分的業(yè)務。而且中稅網(wǎng)也明確指出：“如果政府認為我們的結(jié)構(gòu)性合同并未遵守其對于業(yè)務中外國投資的限制，或政府認為公司或者公司的任何并表聯(lián)屬實體違反中國法律或缺乏經(jīng)營公司業(yè)務的需要許可證或牌照等，將撤銷公司的營業(yè)及經(jīng)營許可證、終止或限制公司的營運等等行動。”

富途證券投研團隊向《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，盡管中稅網(wǎng)在細分市場相對處于龍頭地位，但財稅咨詢培訓服務行業(yè)格局分散度很高，行業(yè)前五大參與者市場份額占比僅6.4%，公司所處的另一行業(yè)財稅職業(yè)培訓市場前五大參與者也只占11.9%的市場份額，中稅網(wǎng)的占比僅0.7%。市場壁壘低導致競爭相當激烈。另一方面，公司此前確認，將以在線直播等替代方式提供面授培訓服務，因此公司受疫情影響相對其他行業(yè)較小，但由此導致的稅務會計師相關(guān)考試延遲，也將影響公司財稅職業(yè)培訓服務的收益確認。

值得注意的是，最近幾只新三板轉(zhuǎn)港股上市的新股，表現(xiàn)波動都比較大，“千倍超購王”興業(yè)物聯(lián)現(xiàn)已破發(fā)、奇士達首日破發(fā)超30%、深藍科技則較招股價累漲超180%。有業(yè)內(nèi)人士認為，此類小市值新股需提防炒作風險。