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政信項(xiàng)目受熱捧

“兩個(gè)月前，我們找銀行談?wù)女a(chǎn)品的代銷，銀行愛(ài)搭不理，但是最近銀行對(duì)我們的產(chǎn)品很感興趣，銀行方面表示都沒(méi)有產(chǎn)品可以賣了。”某信托業(yè)內(nèi)人士透露。

某信托公司研究人士王為（化名）表示，在防風(fēng)險(xiǎn)、提升主動(dòng)管理能力的多重要求下，目前信托公司開展業(yè)務(wù)面臨一定的“資產(chǎn)荒”現(xiàn)象，具體表現(xiàn)在集合信托成立規(guī)模持續(xù)低位運(yùn)行，收益率持續(xù)大幅下行等方面。另一家信托公司人士也表示，目前信托公司可投的非標(biāo)資產(chǎn)很有限，能投的幾乎只剩政信項(xiàng)目。

西南證券近日發(fā)布的百位信貸經(jīng)理調(diào)研報(bào)告顯示，目前中小行資產(chǎn)荒抬頭，債券配置比例或上升。具體看來(lái)，信貸投向受限，需求不強(qiáng)，中小銀行資產(chǎn)配置出現(xiàn)資產(chǎn)荒。根據(jù)“銀行兩部門模型”，當(dāng)信貸配置不暢時(shí)，部分資金將向金融市場(chǎng)轉(zhuǎn)移，以參與債券市場(chǎng)和同業(yè)市場(chǎng)業(yè)務(wù)。

好資產(chǎn)不便宜

在債券市場(chǎng)上，好資產(chǎn)也較為稀缺。某中型券商資管債券投資經(jīng)理張一（化名）坦言，現(xiàn)在好資產(chǎn)的價(jià)格都太貴，之前一些債券發(fā)行成本很多在6%，現(xiàn)在不少5%的水平下都可以輕松發(fā)出來(lái)。此外，最近有幾只地方債的投標(biāo)倍數(shù)在20倍左右，而10年期國(guó)債收益率也降得很快，近期一度跌破3%。

長(zhǎng)江證券首席宏觀固收分析師趙偉指出，伴隨流動(dòng)性分層的持續(xù)，利率債、高評(píng)級(jí)信用債等優(yōu)質(zhì)、安全資產(chǎn)成為資金追逐的對(duì)象。6月以來(lái)，受同業(yè)剛兌打破的影響，流動(dòng)性出現(xiàn)明顯分層；相應(yīng)地，資金風(fēng)險(xiǎn)偏好顯著下降，中高評(píng)級(jí)信用利差加速收窄，而中低評(píng)級(jí)信用利差出現(xiàn)走闊。

“與2016年相比，現(xiàn)在的資產(chǎn)荒還沒(méi)有那么嚴(yán)重，更多是結(jié)構(gòu)性問(wèn)題。”北方某券商資管固收投資經(jīng)理坦言，2016年，資金無(wú)差別地涌向債市，現(xiàn)在還達(dá)不到那個(gè)程度，機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)偏好較低，AA評(píng)級(jí)流動(dòng)性低的債券收益率還是挺高的，不像2016年高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)也有機(jī)構(gòu)買。

再配置壓力凸顯

在談及“資產(chǎn)荒”原因時(shí)，張一認(rèn)為，一是外部環(huán)境使得市場(chǎng)不確定性飆升，資金避險(xiǎn)情緒濃厚，所以傾向于配置固收類資產(chǎn)；二是房地產(chǎn)融資受限，在這個(gè)領(lǐng)域沉淀的資金陸續(xù)出來(lái)尋找新的投資機(jī)會(huì)，在發(fā)現(xiàn)新的機(jī)會(huì)之前，暫時(shí)會(huì)在債券市場(chǎng)停留；三是市場(chǎng)上的投資收益率下降，資金在實(shí)體領(lǐng)域找不到很好的機(jī)會(huì)，使得機(jī)構(gòu)理財(cái)需求變得旺盛。

對(duì)信托公司而言，王為表示，造成資產(chǎn)荒這一現(xiàn)象的主要原因有兩方面：其一，審慎防范金融風(fēng)險(xiǎn)基調(diào)下，監(jiān)管部門對(duì)房地產(chǎn)、供應(yīng)鏈金融等領(lǐng)域的信托業(yè)務(wù)開展提出了明確要求或窗口指導(dǎo)，特別就加強(qiáng)房地產(chǎn)信托領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)防控問(wèn)題開展了針對(duì)信托公司的約談警示，明確要求控制房地產(chǎn)規(guī)模增速，房地產(chǎn)信托剎車跡象明顯；其二，信托目前所涉及的消費(fèi)金融、供應(yīng)鏈金融等業(yè)務(wù)在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)面臨下行壓力下出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)下沉、資產(chǎn)質(zhì)量下降、優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)減少等現(xiàn)象，信托公司在這些領(lǐng)域的市場(chǎng)開拓面臨較大困難。

展望未來(lái)，趙偉指出，未來(lái)資金再配置的壓力，或進(jìn)一步加劇資金和優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)供需不平衡。隨著結(jié)構(gòu)性去杠桿的影響逐步顯現(xiàn)，資產(chǎn)收縮壓力上升的同時(shí)，資產(chǎn)到期釋放的資金再配置難度也在加大。