因停牌過久一度被質(zhì)疑“老大難”的萬達(dá)電影，周日晚間發(fā)布多條公告，宣布公司股票于今日（11月5日）復(fù)牌，并且針對深交所此前就重組事項(xiàng)發(fā)出的長函問詢進(jìn)行了逐一回應(yīng)。

從公告來看，萬達(dá)電影在逐一回復(fù)深交所問詢時(shí)，也就重組預(yù)案進(jìn)行了再度修改：一方面，此次擬收購標(biāo)的萬達(dá)影視96.8262%股權(quán)交易價(jià)格自此前的116.19億元再度降低至106.51億元；另一方面，公司將“現(xiàn)金＋股份”的收購方式改為全部發(fā)行股份收購，無疑更好保障了現(xiàn)有股東利益。

自2017年7月4日，萬達(dá)電影重啟對萬達(dá)影視收購后，萬達(dá)電影至今停牌已經(jīng)超過了15個(gè)月，在此期間，無論是整個(gè)影視行業(yè)、還是二級市場也都發(fā)生了巨大變化，萬達(dá)電影若能夠成功并購萬達(dá)影視完善產(chǎn)業(yè)鏈，將從單一的下游院線公司變?yōu)榧?ldquo;院線”、“傳媒”、“平臺”、“內(nèi)容”、“游戲”不同板塊為一身的泛娛樂平臺型巨艦，這對于整個(gè)傳媒板塊、對于整個(gè)影視產(chǎn)業(yè)或有著較大的意義。

停牌15個(gè)月萬達(dá)電影今日復(fù)牌

周日晚間，萬達(dá)電影發(fā)布多條公告，就深交所此前提出的問詢函進(jìn)行逐一回應(yīng)，且再度修改了此次重組預(yù)案。

從此次多條公告包括答復(fù)問詢函中，萬達(dá)電影可以說是準(zhǔn)備充分，筆者梳理發(fā)現(xiàn)，公告信息中透露的修改也呈現(xiàn)出多重亮點(diǎn)。

其一，萬達(dá)電影的股票將于11月5日（周一）開市起復(fù)牌；

其二，公司對重組方案進(jìn)行調(diào)整，交易對方萬達(dá)投資的對價(jià)支付方式由現(xiàn)金支付調(diào)整為由公司以發(fā)行股份方式支付，萬達(dá)投資不再獲得現(xiàn)金對價(jià)。由于上市公司不需要支付現(xiàn)金對價(jià)，不涉及支付現(xiàn)金對價(jià)的資金來源和具體安排；

其三，此前萬達(dá)影視96.8262%股權(quán)交易價(jià)格為116.19億元，是以2018年3月31日為評估基準(zhǔn)日，而調(diào)整后，以2018年7月31日為評估基準(zhǔn)日出具評估結(jié)果，萬達(dá)影視96.8262%股權(quán)交易價(jià)格調(diào)低至106.51億元；

其四，重組業(yè)績補(bǔ)償對象從此前的只有萬達(dá)投資，改為了萬達(dá)投資、莘縣融智和林寧。

事實(shí)上，嚴(yán)格來說，萬達(dá)電影此次資產(chǎn)重組已經(jīng)歷經(jīng)了兩年多時(shí)間。早在2016年2月，萬達(dá)電影就因“擬發(fā)行股份購買萬達(dá)集團(tuán)影視類資產(chǎn)”而停牌，擬收購的影視類資產(chǎn)則是萬達(dá)影視以及傳奇影業(yè)。但當(dāng)年8月2日，萬達(dá)電影主動(dòng)中止此次收購，從公告來看，主要還是因?yàn)閭髌嬗皹I(yè)的連續(xù)虧損。

而2017年7月4日，萬達(dá)電影重啟對萬達(dá)影視的收購，相比此前第一份收購方案，也有變動(dòng)，一方面引入阿里巴巴和文投控股，而收購標(biāo)的剔除了傳奇影業(yè)，裝入了新媒誠品，并且交易價(jià)格從372億元降到了116億元。

不過，對于7月萬達(dá)電影的重組預(yù)案，深交所隨即便發(fā)布了包含數(shù)十條詢問的問詢函。而從此次的回應(yīng)并且進(jìn)一步修改重組方案來看，相關(guān)分析人士認(rèn)為，萬達(dá)影視估值進(jìn)一步主動(dòng)降低，再次讓利了現(xiàn)有股東，并且停牌期間，市場整體發(fā)生變化，公司主動(dòng)調(diào)低收購標(biāo)的估值也是順應(yīng)市場變化之舉，而將“現(xiàn)金＋股份”的收購方式改為全部發(fā)行股份收購，保障了現(xiàn)有股東利益，也更有利于減輕上市公司現(xiàn)金壓力。

重組會帶給萬達(dá)電影怎樣的新活力

事實(shí)上，盡管萬達(dá)電影欲收購萬達(dá)影視可謂一波三折，但之所以不惜停牌兩次且反復(fù)修改方案，并且頂著巨大的輿論壓力，其背后無非與公司長遠(yuǎn)的戰(zhàn)略發(fā)展有著密切關(guān)系。

萬達(dá)電影是中國院線產(chǎn)業(yè)的龍頭企業(yè)主營業(yè)務(wù)包括影院投資建設(shè)、院線電影發(fā)行、影院電影放映及相關(guān)衍生業(yè)務(wù)，是影視行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈下游的龍頭企業(yè)。而同屬于萬達(dá)集團(tuán)的萬達(dá)影視則處于產(chǎn)業(yè)鏈上游，與萬達(dá)電影的業(yè)務(wù)正好能夠產(chǎn)生巨大的協(xié)同效應(yīng)，因此，自萬達(dá)電影上市，投資者對于萬達(dá)影視裝入上市公司的預(yù)期也始終不斷。

并且，從目前披露的萬達(dá)影視的相關(guān)數(shù)據(jù)來看，無論在行業(yè)的影響力、還是業(yè)務(wù)的競爭力，以及盈利能力都是較為突出的。

資料顯示，萬達(dá)影視是中國領(lǐng)先的民營電影制作公司，主要經(jīng)營電影和電視劇的投資、制作和發(fā)行，以及網(wǎng)絡(luò)游戲發(fā)行和運(yùn)營業(yè)務(wù)。

萬達(dá)影視的核心業(yè)務(wù)電影投資與制作在行業(yè)內(nèi)處于領(lǐng)先地位，投資并拍攝了眾多華語電影市場的精品電影，不僅獲得了較高的票房收益，也在觀眾口碑和社會影響力方面取得了廣泛的好評。2017年萬達(dá)影視投資影片票房總計(jì)158.44億元，約占國產(chǎn)片票房份額28.34%，在電影制作行業(yè)處于領(lǐng)先地位。2016年、2017年以及2018年1～3月，萬達(dá)影視電影業(yè)務(wù)收入分別為6.66億元、8.37億元、7.18億元。

萬達(dá)影視的電視劇業(yè)務(wù)則是控股子公司新媒誠品運(yùn)營，代表作品包括《賢妻》、《絕地槍王》等，2016年、2017年以及2018年1～3月，新媒誠品主營業(yè)務(wù)收入分別為1.68億元、3.73億元、471.57萬元；網(wǎng)絡(luò)游戲則由全資子公司互愛互動(dòng)運(yùn)營，2016年、2017年以及2018年1～3月的主營收入分別為4.41億元、8.26億元、1.65億元。

萬達(dá)電影表示，通過本次交易，上市公司主營業(yè)務(wù)將擴(kuò)展至電影和電視劇的投資、制作和發(fā)行，以及網(wǎng)絡(luò)游戲發(fā)行和運(yùn)營領(lǐng)域，建成集院線終端平臺、傳媒營銷平臺、影視IP平臺、線上業(yè)務(wù)平臺、影游互動(dòng)平臺為一體的五大業(yè)務(wù)平臺，向國內(nèi)領(lǐng)先的泛娛樂平臺型公司的目標(biāo)更近一步。

影視行業(yè)大浪淘沙龍頭企業(yè)迎價(jià)值重塑

另一方面，需要提到的是，當(dāng)下整個(gè)傳媒影視行業(yè)可以說是風(fēng)波不斷，一方面主管部門監(jiān)管力度加強(qiáng)，對明星稅務(wù)、薪酬等問題進(jìn)行整頓，一方面一些影視公司的財(cái)務(wù)沒有可持續(xù)性增長能力，前幾年匆忙并購的后遺癥顯現(xiàn)，這使得影視股也出現(xiàn)整體下挫，市場也缺乏對傳媒影視板塊的信心。

但長遠(yuǎn)來看，整個(gè)行業(yè)仍然處于上升階段，大眾對文化娛樂的消費(fèi)依然旺盛。貓眼專業(yè)版數(shù)據(jù)顯示，2018年以來（截至11月3日），國內(nèi)院線共實(shí)現(xiàn)528.13億元票房，并且，目前票房排名前十的電影，國產(chǎn)片就占據(jù)了7部，這說明中國電影產(chǎn)業(yè)的前景依然明朗。

而相關(guān)部門在打擊影視娛樂不規(guī)范行為的同時(shí)，更加鼓勵(lì)高品質(zhì)高藝術(shù)性、講好故事的影視作品出現(xiàn)，這意味著規(guī)范管理、產(chǎn)業(yè)鏈完善、價(jià)值觀正確的龍頭企業(yè)將受益于行業(yè)洗牌，擁抱影視娛樂產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量增長背后的新浪潮。

此次若能夠順利實(shí)現(xiàn)對萬達(dá)影視并購，新的萬達(dá)電影將全面打通產(chǎn)業(yè)鏈，對于價(jià)值觀正確、行業(yè)規(guī)范性高、制作發(fā)行能力強(qiáng)大的萬達(dá)電影來說，有望在行業(yè)大浪淘沙中實(shí)現(xiàn)價(jià)值重塑。

（本文不構(gòu)成任何投資建議，信息披露內(nèi)容以公司公告為準(zhǔn)。）