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在金融去杠桿大背景下，銀行委外業(yè)務(wù)受沖擊較大。近日接受中國證券報(bào)記者采訪的多位專家認(rèn)為，短期內(nèi)委外業(yè)務(wù)規(guī)模將面臨縮減。但長期來看，合理適度的委外業(yè)務(wù)仍有其發(fā)展空間。從銀行層面看，應(yīng)提升自身投研能力，精選具有較強(qiáng)投資能力管理人，創(chuàng)新委外業(yè)務(wù)模式，從簡單加杠桿向多元化投資策略轉(zhuǎn)變。

短期內(nèi)贖回壓力猶存

隨著監(jiān)管趨嚴(yán)，作為資金空轉(zhuǎn)現(xiàn)象較突出、嵌套層級(jí)較多、加杠桿較明顯的領(lǐng)域，銀行委外業(yè)務(wù)規(guī)模將進(jìn)一步壓縮。業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，延續(xù)2017年委外業(yè)務(wù)收縮態(tài)勢(shì)，2018年以來委外贖回壓力仍存在。

在非理財(cái)委外規(guī)模方面，中信證券固定收益首席分析師明明表示，非理財(cái)委外包含銀行以自有資金投資的由第三方機(jī)構(gòu)發(fā)起設(shè)立的結(jié)構(gòu)化主體，不納入合并財(cái)務(wù)報(bào)表范圍。若以《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)同業(yè)業(yè)務(wù)的通知》中所提出的“特定目的載體”投資作為觀測(cè)維度。進(jìn)入2018年，特定目的載體投資增速在去年大幅下降基礎(chǔ)上，首次出現(xiàn)負(fù)增長。

新時(shí)代證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘向東表示，目前監(jiān)管部門金融去杠桿意圖明顯，傳統(tǒng)依靠委外加杠桿實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)規(guī)模快速擴(kuò)張的套利模式會(huì)進(jìn)一步壓縮。銀行將會(huì)贖回一部分到期委外產(chǎn)品，委外業(yè)務(wù)將會(huì)向更規(guī)范方向發(fā)展。

2017年以來，金融嚴(yán)監(jiān)管增加委外大規(guī)模贖回壓力。民生證券分析師張瑜表示，MPA考核趨嚴(yán)，同業(yè)端擴(kuò)張難度加大，負(fù)債端成本上升，銀行自身面臨“負(fù)債荒”。在此背景下，上游銀行流動(dòng)性壓力傳導(dǎo)至委外機(jī)構(gòu)，將使委外機(jī)構(gòu)面臨委外資金縮量風(fēng)險(xiǎn)，迫使其拋售委外資產(chǎn)。金融監(jiān)管政策對(duì)期限錯(cuò)配等套利行為限制，以及打破剛兌可能引發(fā)理財(cái)需求縮量，給銀行帶來流動(dòng)性壓力，降低委外投資需求，加速表外回表。

明明認(rèn)為，延續(xù)2017年委外業(yè)務(wù)收縮態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì)2018年以來委外贖回壓力仍存在，短期暫難改變。資管新規(guī)落地使銀行理財(cái)將逐漸向凈值型產(chǎn)品過渡，相比預(yù)期收益型產(chǎn)品，市場(chǎng)接受度降低，因此理財(cái)自身規(guī)模大概率將下降，繼而引起理財(cái)委外規(guī)模隨之下行，所以委外贖回大基調(diào)短期不會(huì)改變。近期將施行的《商業(yè)銀行大額風(fēng)險(xiǎn)暴露管理辦法》與《商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理辦法》也會(huì)觸發(fā)銀行委外贖回壓力，因此贖回壓力短期暫難見底。

開拓多種合作模式

“當(dāng)前，市場(chǎng)正在經(jīng)歷同業(yè)加杠桿逆過程。”華創(chuàng)證券研究所固收組組長周冠南表示，在目前金融去杠桿大背景下，金融體系面臨重塑。在此過程中，委外業(yè)務(wù)將受到影響。資管新規(guī)的一些規(guī)則使過去委外業(yè)務(wù)中多層嵌套、規(guī)避監(jiān)管指標(biāo)、放大杠桿水平的操作難度加大，甚至沒有操作空間。（下轉(zhuǎn)A04版）（上接A01版）華創(chuàng)債券團(tuán)隊(duì)針對(duì)2018年一季度銀行委外業(yè)務(wù)決策調(diào)查顯示，56%的銀行認(rèn)為一季度委外業(yè)務(wù)規(guī)模與上季度相比將進(jìn)一步減少。從機(jī)構(gòu)類型看，股份制銀行和農(nóng)村中小金融機(jī)構(gòu)委外收縮壓力最大，均超過六成。大型商業(yè)銀行和城市商業(yè)銀行委外規(guī)模相對(duì)穩(wěn)定。

華東地區(qū)某上市股份行人士表示，自資管新規(guī)出臺(tái)后，該行委外業(yè)務(wù)基本都暫停了。“按照現(xiàn)在的監(jiān)管政策，到期委外業(yè)務(wù)肯定不能續(xù)作，通道不通了，資金來源審查更嚴(yán)，投向也限制了，必須‘脫虛向?qū)?rsquo;，嚴(yán)控流向政府平臺(tái)、房地產(chǎn)、‘兩高一剩’、環(huán)保不達(dá)標(biāo)企業(yè)。”

上述調(diào)查顯示，除傳統(tǒng)委外業(yè)務(wù)外，銀行和非銀機(jī)構(gòu)也在尋求其他模式方面合作。一方面，機(jī)構(gòu)希望培養(yǎng)自己的投資研究能力，而不僅僅是將錢委托出去，也要參與到投資交易過程中；另一方面，資管新規(guī)中對(duì)多層嵌套和投資者適當(dāng)性管理方面的約束也使部分機(jī)構(gòu)需開拓委外以外其他合作方面。

潘向東認(rèn)為，銀行應(yīng)選擇具備宏觀、市場(chǎng)研判能力和較強(qiáng)投研能力、同時(shí)具備主動(dòng)大類資產(chǎn)配置和主動(dòng)投資管理能力的公募基金等機(jī)構(gòu)，通過FOF或MOM將部分資產(chǎn)委托給這些資管機(jī)構(gòu)。

長期仍有發(fā)展空間

盡管委外業(yè)務(wù)短期量縮成必然，但專家認(rèn)為，符合監(jiān)管要求的委外業(yè)務(wù)仍有發(fā)展空間，銀行應(yīng)提升投研能力，更嚴(yán)格地挑選資產(chǎn)管理人，增強(qiáng)對(duì)委外資金運(yùn)作中的過程管控。

交通銀行金融研究中心高級(jí)研究員趙亞蕊表示，監(jiān)管部門限制的并不是委外業(yè)務(wù)本身，而是高杠桿和資金空轉(zhuǎn)行為，在強(qiáng)監(jiān)管背景下，委外業(yè)務(wù)發(fā)展將回歸理性。

“委外業(yè)務(wù)本身并不是監(jiān)管眼中的‘壞孩子’，而是金融領(lǐng)域能力分工的一個(gè)結(jié)果。”周冠南認(rèn)為，很多中小銀行在投資過程中其能力可能不會(huì)特別充足，所以仍需借助一部分外部力量，只是目前包括凈值化產(chǎn)品等在內(nèi)的新增產(chǎn)品規(guī)模還沒有明顯增長。因此短期內(nèi)委外市場(chǎng)將是“量減質(zhì)優(yōu)”的過程，但長期來看委外市場(chǎng)規(guī)模和能量還有待進(jìn)一步發(fā)展。

在潘向東看來，銀行需通過提高委外業(yè)務(wù)投研管理能力，培養(yǎng)并設(shè)立自己的專業(yè)團(tuán)隊(duì)，在不斷提升自身投資能力的同時(shí)，逐步提升團(tuán)隊(duì)管控外部投資能力的水平。銀行應(yīng)在自身投研能力增強(qiáng)基礎(chǔ)上嘗試投向股票、量化產(chǎn)品、商品市場(chǎng)等產(chǎn)品，向投資多策略方向轉(zhuǎn)變，甚至嘗試?yán)脟鴤谪浀纫恍?duì)沖工具。銀行投資策略也不再是簡單持有和加杠桿，而是搭配和使用大類資產(chǎn)配置策略與交易策略。

趙亞蕊認(rèn)為，要實(shí)現(xiàn)委外業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管控前提下的收益最大化，除優(yōu)化資產(chǎn)配置策略外，銀行還應(yīng)精選有較強(qiáng)投資能力的管理人。“要嚴(yán)格考慮不同機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理能力及投資策略，明確投資管理人投資權(quán)限，做好風(fēng)險(xiǎn)管控與投資收益平衡工作。還應(yīng)定期評(píng)估委外投資機(jī)構(gòu)投資業(yè)績、風(fēng)控能力，動(dòng)態(tài)調(diào)整委外投資機(jī)構(gòu)準(zhǔn)入和相關(guān)投資權(quán)限。”