每經(jīng)記者 王硯丹    每經(jīng)編輯 吳永久    

A股“入摩”在即。

MSCI明晟公司已于今日公布了一系列MSCI指標(biāo)的半年度審查結(jié)果，其中包括MSCI中國(guó)A股指數(shù)和MSCI中國(guó)股票指數(shù)，2018年5月半年度指數(shù)新增和刪除名單也隨之出爐，并于6月1日正式生效。根據(jù)公告，234只A股被納入MSCI指數(shù)體系，納入比例為之前宣布的2.5%，今年8月明晟公司將會(huì)提升納入比例至5%。

于A股來(lái)說(shuō)，這是擴(kuò)大開(kāi)放的“一小步”，也是里程碑式的一大步。從此之后，A股正式進(jìn)入了國(guó)際化時(shí)代，投資者面臨著與過(guò)去二十余年截然不同的環(huán)境和挑戰(zhàn)。

回顧：三次闖關(guān)三次被否

我們先來(lái)回顧一下A股“入摩”的歷程。

火山君（微信公眾號(hào)：huoshan5188）發(fā)現(xiàn)，早在2013年6月12日，MSCI考慮到世界資金對(duì)分享中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)紅利的需求攀升，宣布就A股納入指數(shù)啟動(dòng)投資者咨詢(xún)。彼時(shí)，上證指數(shù)還在2000點(diǎn)區(qū)域徘徊，之后還因經(jīng)歷了一次流動(dòng)性緊缺，而于2013年6月中下旬出現(xiàn)一波快速跳水。

2014年6月11日，A股被納入MSCI的第一次討論以失敗告終。之后上證指數(shù)開(kāi)啟了一波大牛市，到2015年6月10日A股第二次被納入MSCI的討論時(shí)，滬指已經(jīng)突破了5000點(diǎn)大關(guān)。

但2015年6月的那次闖關(guān)仍以失敗告終。之后，A股經(jīng)歷了大級(jí)別調(diào)整。

2016年6月15日，MSCI公布2016年市場(chǎng)分類(lèi)審核結(jié)果，基于對(duì)QFII額度配置及資本流動(dòng)存在限制等原因，再次延遲將A股納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)，但是繼續(xù)保留在2017年審核名單，并在報(bào)告中表示，國(guó)際投資者對(duì)我國(guó)為進(jìn)一步開(kāi)放A股市場(chǎng)所采取的各項(xiàng)措施表示肯定。

三次闖關(guān)，三次失敗。到2017年6月21日，A股第四次闖關(guān)MSCI終獲成功。按照當(dāng)時(shí)的預(yù)計(jì)，納入指數(shù)的將有222只大盤(pán)股?；?%的納入因子，這些A股約占MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)0.73%的權(quán)重。

盡管比重不高，但這背后，有著國(guó)際投資者對(duì)于A股市場(chǎng)穩(wěn)健開(kāi)放過(guò)程的認(rèn)可，也是多方共同努力的結(jié)果。雖然看似第一步比重不高，卻是堅(jiān)實(shí)而重要的一步。

A股“入摩”將吸引海外資金關(guān)注中國(guó)機(jī)會(huì)

事實(shí)上，近年來(lái)，A股國(guó)際化的步驟從未停止，只是基于種種考慮，走的是漸進(jìn)式路子。

在2014年11月，A股第一次闖關(guān)MSCI失敗后不到半年，滬港通試點(diǎn)啟動(dòng)。2016年12月5日，滬港通平穩(wěn)運(yùn)行兩年后，深港通也正式開(kāi)通。

從之后滬港通和深港通的運(yùn)行情況來(lái)看，境外資金顯示了對(duì)A股市場(chǎng)濃厚興趣。根據(jù)中信證券研究所的統(tǒng)計(jì)，滬股通和深股通開(kāi)通后，都呈現(xiàn)資金單邊流入的走勢(shì)。且2016年12月深股通開(kāi)通后，并未影響到滬股通的上升速度，反而滬深港通的北上資金整體開(kāi)始加速流入——截至2018年5月4日，滬深股通持股市值已達(dá)4320億元，占A股流通市值比例約1%。其中，滬股通和深股通持股市值都在2000億元左右，滬市占流通市值比例0.9%，深市約1.2%。

火山君（微信公眾號(hào)：huoshan5188）發(fā)現(xiàn)，2018年5月1日起，滬港通和深港通每日額度均擴(kuò)大4倍。即將到來(lái)的MSCI，又讓更多海外投資者有了參與A股的機(jī)會(huì)——根據(jù)MSCI官方公布的信息，截止到2017 年底，MSCI 的客戶囊括了全球Top100資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)中的99家，全球980多只ETF 基金跟蹤MSCI指數(shù)，在所有的指數(shù)編制和提供商中排名第一。MSCI的市場(chǎng)地位決定了一旦某個(gè)市場(chǎng)被納入其指數(shù)，就有可能獲得大量資金的青睞。

盡管最初，MSCI帶來(lái)的資金并不算多，但它的歷史意義非凡。

MSCI中國(guó)區(qū)總經(jīng)理陳凱前期曾在北京一次論壇上公開(kāi)表示，MSCI指數(shù)的體系有兩方面的含義，一方面，它描述了全世界所有股票市場(chǎng)的投資機(jī)會(huì)集，另一方面，當(dāng)我們自上而下考慮資產(chǎn)配置的時(shí)候，可以明晰地了解到海外的機(jī)構(gòu)是怎么樣來(lái)考慮資產(chǎn)配制的。“伴隨著A股被納入MSCI，將提供中國(guó)市場(chǎng)投資機(jī)會(huì)集的標(biāo)準(zhǔn)化定義，讓新興市場(chǎng)指數(shù)更具有代表性。盡管短期內(nèi)，A股納入新興市場(chǎng)資產(chǎn)配置的影響不大，但海外投資者會(huì)日益關(guān)注新興市場(chǎng)管理人對(duì)A股的投資成果。”

對(duì)于A股這樣一個(gè)散戶交易占80%的市場(chǎng)，從機(jī)構(gòu)投資者的崛起，到滬深股通活躍度的不斷加大，再到即將加入MSCI大家庭，每一步都是意義非凡，每一步都標(biāo)志著A股走向逐步開(kāi)放的歷程。

而金融市場(chǎng)擴(kuò)大開(kāi)放亦不止MSCI這一件事——4月下旬證監(jiān)會(huì)發(fā)布《證券公司股權(quán)管理規(guī)定(征求意見(jiàn)稿)》，其中提到允許外資申請(qǐng)控股中國(guó)證券公司股份。5月8日，野村控股株式會(huì)社等向中國(guó)證監(jiān)會(huì)提交了設(shè)立外商投資證券公司的申請(qǐng)材料，野村控股株式會(huì)社擬持股51%。5月14日，摩根大通企業(yè)及投資銀行也宣布向證監(jiān)會(huì)遞交申請(qǐng)，尋求建立一家持股比例為51%的全新證券公司，發(fā)揮與摩根大通全球業(yè)務(wù)的協(xié)同優(yōu)勢(shì)，并計(jì)劃在未來(lái)數(shù)年內(nèi)監(jiān)管允許的條件下將持股比例增加到100%。

總之，A股市場(chǎng)每一位參與者——從投資者，到服務(wù)于市場(chǎng)的券商，再到監(jiān)管者，都面臨著過(guò)去二十多年從未面臨過(guò)的局面。但正如光大證券策略分析師謝超先生在其最新研究報(bào)告中所說(shuō)的：“MSCI不是救世主。但是它是基于中國(guó)的金融開(kāi)放與中國(guó)資產(chǎn)融入全球市場(chǎng)的戰(zhàn)略性前景，是重新提升新興市場(chǎng)組合在全球股票配置中重要性，同時(shí)促進(jìn)包括中資股在內(nèi)的新興經(jīng)濟(jì)體資產(chǎn)估值修復(fù)的重要契機(jī)。”

（本文封面圖來(lái)自攝圖網(wǎng)）