每經(jīng)記者 陳晨    每經(jīng)編輯 謝欣    

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每經(jīng)記者 陳晨 每經(jīng)編輯 謝欣

券商資管轉(zhuǎn)型主動管理是大勢所趨，從《每日經(jīng)濟新聞》記者了解到的情況看，券商雖然沒有放款牌照，但做標準化資產(chǎn)投資已有多年的豐富經(jīng)驗，人才儲備充足，渠道也僅次于銀行，位居行業(yè)第二。和公募相比，看似完全落于下風，但券商勝在靈活，這種靈活性體現(xiàn)在體制、薪酬、激勵機制與投資管理等方面。因此，有券商人士指出，向主動管理轉(zhuǎn)型可以從三方面去打造。

三點入手向主動管理轉(zhuǎn)型

不難看出，未來券商資管主動管理的競爭會異常激烈。聯(lián)訊證券董事、總經(jīng)理李奇霖認為，剛兌被打破后，大家基本上都在一個起跑線上。在非標投資受到了極大制約的情況下，以“股+債”等標準化資產(chǎn)為主要投資標的的資管產(chǎn)品會非常多，誰能在業(yè)績、渠道、產(chǎn)品設計上做好，誰就能獲得市場上的大部分客戶。

東吳證券資管人士也告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者，券商最突出的優(yōu)勢在于擁有投行、經(jīng)紀和資管等多個業(yè)務條線共同構筑的金融服務平臺，客戶的各類需求都可在這平臺內(nèi)一站式滿足。券商資管業(yè)務則處于這個平臺的中心位置，整合各類資金、資產(chǎn)和策略，為客戶提供覆蓋不同資產(chǎn)類別、不同投資策略、以及不同投資周期、境內(nèi)境外的資產(chǎn)管理服務，這是券商資管相較于信托、公募基金和銀行理財?shù)葯C構的最核心優(yōu)勢。 

李奇霖也表示，雖然其他機構在某一方面都有壓倒性的優(yōu)勢，但如果把單方面的相對弱勢項整合，券商資管的整體競爭力還是相當強的。券商雖然沒有放款牌照，但做標準化資產(chǎn)投資已有多年的豐富經(jīng)驗，人才儲備充足，渠道也僅次于銀行，位居行業(yè)第二。和公募相比，看似完全落于下風，但券商勝在靈活，這種靈活性體現(xiàn)在體制、薪酬、激勵機制與投資管理等。比如投資管理上，券商資管一來能做投顧，便于對接一些資金不能出省的銀行機構；二來能做定向，滿足銀行的特定需求，如果銀行出于維護區(qū)域內(nèi)客戶的考慮，想支持客戶發(fā)的企業(yè)債，那么券商資管在滿足勤勉盡責，風控合規(guī)等要求的情況下，是可以協(xié)商的。公募基金雖有專戶，但要做到這一點仍比較困難，有些公募專戶展開也有時間額度限制比較麻煩，不如券商資管方便。

對此，李奇霖還向《每日經(jīng)濟新聞》記者具體分析了券商資管向主動管理轉(zhuǎn)型可從三點入手。第一，提高自身投研能力，對外輸出投研服務。在凈值化產(chǎn)品時代，業(yè)績?yōu)橥?，投研能力直接決定了資管產(chǎn)品業(yè)績的好壞，決定了管理規(guī)模。對有些投入、成本有限的券商，可針對某一領域布局，打造在某一方面具有較強實力的精簡投研團隊，以質(zhì)取勝。第二，廣鋪渠道，零售與同業(yè)并舉。 第三，產(chǎn)品要多策略，做銀行所不能做。未來券商資管更應該做一些利率衍生品、分級A、權益產(chǎn)品、量化投資等。

券商將大力發(fā)展ABS業(yè)務

“目前公司在資產(chǎn)管理主動管理業(yè)務體系上已經(jīng)形成了量化對沖、多策略、債券、ABS、FOF/MOM、股票質(zhì)押等特色的業(yè)務”，國金證券在2017年年報中這樣表示：“2018年將積極布局，精準規(guī)劃，大力發(fā)展ABS業(yè)務”。

對于ABS業(yè)務，《每日經(jīng)濟新聞》記者發(fā)現(xiàn)，除國金證券外，多家券商都在2017年年報中表示，2018年將積極發(fā)展ABS業(yè)務。華泰證券就表示，2018年將全力加強ABS全產(chǎn)業(yè)鏈拓展深耕。東北證券也表示，2018年將順應行業(yè)趨勢和政策導向，大力發(fā)展資產(chǎn)證券化業(yè)務。

據(jù)基金業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，自2014年底備案制啟動以來，資產(chǎn)支持專項計劃發(fā)行規(guī)?？焖僭鲩L，產(chǎn)品累計備案規(guī)模突破1萬億元大關，成為市場接受度較高的一種成熟金融產(chǎn)品。截至2017年12月31日，累計共有118家機構備案確認1125只資產(chǎn)支持專項計劃，總發(fā)行規(guī)模達16135.20億元，較2016年底累計規(guī)模增長了133.56%。

另外，這1125只出具備案確認函的產(chǎn)品中，證券公司作為管理人的有71家，基金子公司47家，顯示企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務主力發(fā)行機構仍為證券公司。“隨著資管行業(yè)去通道，以及大資管新規(guī)的即將落地，資產(chǎn)證券化業(yè)務正在成為券商資管業(yè)務新的發(fā)力點”，東吳證券資管人士這樣表示。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，截至2017年底，按照管理人備案產(chǎn)品的數(shù)量看，德邦證券、華泰資管、中金公司、中信證券、廣發(fā)資管和國金證券六家機構的發(fā)行數(shù)量均超過40只。按照管理人備案產(chǎn)品的規(guī)?？矗掳钭C券、中金公司、華泰資管、中信證券和國泰君安發(fā)行規(guī)模均超過500億元。

“2017年以來ABS產(chǎn)品的基礎資產(chǎn)類型更加多樣化，產(chǎn)品交易結構不斷創(chuàng)新，各類市場首單產(chǎn)品不斷涌現(xiàn)，投資者有了更多選擇的余地，買方思維將逐漸替代賣方思維成為ABS市場的一個趨勢。”和逸金融人士向《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，這個買方思維不僅包括融資，也包括提供做市、過橋、流動性安排、收益互換、風險對沖等綜合金融服務，其本質(zhì)是在滿足買方需求的前提下把套利利差留給自己。同時，隨著買方思維的引入與推廣，ABS將帶動“投資銀行+資產(chǎn)管理+投資交易”三類業(yè)務的交叉與融合。

和逸金融人士進一步表示，預計2018年資產(chǎn)證券化市場仍將延續(xù)前三年的快速擴容，并在住房租賃REITs、供應鏈金融ABS、“PPP+ABS”、綠色資產(chǎn)證券化和“一帶一路”資產(chǎn)證券化等領域持續(xù)創(chuàng)新和發(fā)展。

德邦證券也向《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，未來，公司將繼續(xù)深耕資產(chǎn)證券化領域，創(chuàng)新業(yè)務模式，擴大基礎資產(chǎn)類別，在鞏固現(xiàn)有細分領域（如消費金融）競爭優(yōu)勢的基礎上，進一步加大各類金融機構的信貸資產(chǎn)、消費金融、租賃、供應鏈金融、PPP項目、商業(yè)物業(yè)、公共事業(yè)收費權等領域項目的開發(fā)。堅持以客戶需求為核心，通過提升研究能力，挖掘優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，打造從Pre-ABS基金到ABS發(fā)行再到ABS投資、定價等業(yè)務的資產(chǎn)證券化業(yè)務全鏈條。