每經(jīng)記者 于垚峰    每經(jīng)編輯 張海妮    

圖片來源：攝圖網(wǎng) 

年年歲歲花相似，歲歲年年人不同。又到了草長(zhǎng)鶯飛的4月，隨著A股年報(bào)披露密集期的來臨，不少*ST股也開始期待摘星脫帽。雖然成功扭虧，但《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，部分個(gè)股仍存在突擊保殼的現(xiàn)象，政府補(bǔ)助、債務(wù)重組、資產(chǎn)出售等依然是保殼慣用“套路”。 

在監(jiān)管趨嚴(yán)的背景下，*ST股賴以扭虧的年末突擊交易或相關(guān)的會(huì)計(jì)處理，容易遭到更加嚴(yán)格的監(jiān)管審查和重點(diǎn)問詢，一些*ST股在今年2月就發(fā)布了年報(bào)并申請(qǐng)脫帽，但至今仍無進(jìn)展。相關(guān)個(gè)股或存在短炒機(jī)會(huì)，但其中風(fēng)險(xiǎn)不得不防。

多只*ST股“報(bào)喜”

每年的3月、4月，是上市公司年報(bào)披露的密集期，同往年一樣，部分*ST股也迎來了預(yù)期中的盈利。

3月31日，*ST普林（002134，SZ）發(fā)布了2017年度報(bào)告，公司去年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.32億元，同比上漲17.08%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1419萬元，同比上漲114.4%。*ST普林在發(fā)布年報(bào)的同時(shí)，發(fā)布了“申請(qǐng)撤銷退市風(fēng)險(xiǎn)警示”的公告。

與*ST普林同日發(fā)布扭虧年報(bào)的*ST鄭煤（600121，SH）已于4月12日脫帽成功，變身為鄭州煤電。3月31日，*ST鄭煤發(fā)布了2017年度報(bào)告，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入57.12億元，同比下降39.8%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)6.27億元，同比增長(zhǎng)199.9%。業(yè)績(jī)變化的主要原因是受益于國(guó)家穩(wěn)步推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，煤炭?jī)r(jià)格較上年同期相比大幅增長(zhǎng)，企業(yè)效益穩(wěn)步增長(zhǎng)。

一般來說，披露年報(bào)后，如果符合標(biāo)準(zhǔn)，相關(guān)個(gè)股便可申請(qǐng)撤銷相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)警示。

按照慣例，大部分個(gè)股撤銷風(fēng)險(xiǎn)警示的時(shí)間在披露年報(bào)后的1個(gè)月以內(nèi)。以已成功脫帽的德力股份（002571，SZ)為例，公司于3月15日披露了2017年年報(bào)，當(dāng)日公司便發(fā)布“關(guān)于申請(qǐng)撤銷退市風(fēng)險(xiǎn)警示的公告”，4月9日公司再次發(fā)布公告，公司股票將自4月10日開市起撤銷退市風(fēng)險(xiǎn)警示，股票簡(jiǎn)稱將由“*ST德力”變更為“德力股份”。 

不過，亦有打破常規(guī)提速脫帽的公司，以丹化科技（600844，SH）為例，公司于2018年2月26日披露2017年年報(bào)，3月2日就完成了脫帽，期間不過4個(gè)交易日。 

保殼“套路”多 

上述多家業(yè)績(jī)“報(bào)喜”的*ST股中，不乏有一些依靠主營(yíng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)盈利的公司，例如已于今年3月脫帽的華菱鋼鐵（000932，SZ），其受益于國(guó)家推進(jìn)的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，實(shí)現(xiàn)了主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)的大帽增長(zhǎng)。 

不過，還有很大一部分公司是依靠補(bǔ)助、債務(wù)重組，或者資產(chǎn)出售等實(shí)現(xiàn)盈利。 

*ST昌魚（600275，SH）于1月27日發(fā)布了2017年度業(yè)績(jī)預(yù)盈公告，公司預(yù)計(jì)2017年盈利400萬~600萬元，盈利的主要原因是公司2017年度完成轉(zhuǎn)讓子公司大鵬畜禽99.9%股權(quán)，獲得股權(quán)投資溢價(jià)收益非經(jīng)常性損益事項(xiàng)所致，影響金額為4290萬元。

依靠變賣資產(chǎn)保殼的還有*ST昌九（600228，SH），公司及子公司將其所擁有的國(guó)有土地使用權(quán)、房屋、建筑物及構(gòu)筑物、設(shè)備，以2.54億元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給關(guān)聯(lián)方江西昌九集團(tuán)有限公司，由此增加公司凈利潤(rùn)約0.78億元。 

依靠債務(wù)豁免實(shí)現(xiàn)扭虧的有*ST中基（000972，SZ）。*ST中基下屬控股子公司天津中辰番茄制品有限公司與內(nèi)蒙古中基番茄制品有限責(zé)任公司就債務(wù)清償事宜達(dá)成和解，為上市公司貢獻(xiàn)利潤(rùn)約1.48億元。如無意外，公司披露2017年年報(bào)后，將會(huì)向深交所申請(qǐng)撤銷對(duì)公司股票實(shí)施的退市風(fēng)險(xiǎn)警示。 

還有很多公司依靠打組合拳的方式實(shí)現(xiàn)扭虧，以*ST坊展（600149，SH）為例，公司發(fā)布的業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，2017年度，公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2040萬元。實(shí)現(xiàn)盈利的主要原因包括：轉(zhuǎn)讓河北國(guó)隆房地產(chǎn)開發(fā)有公司、河北融投擔(dān)保集團(tuán)有限公司所享有的全部債權(quán)，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)3000萬元。另外，公司還認(rèn)購了《陸家嘴信托－瑞盛6號(hào)集合資金信托計(jì)劃》，實(shí)現(xiàn)投資收益192萬元。

隨著年報(bào)的相繼披露，一些符合脫帽條件的個(gè)股將會(huì)成功脫帽，其中，一些個(gè)股突擊保殼的現(xiàn)象仍然存在，政府補(bǔ)助、債務(wù)重組、資產(chǎn)出售等依然是保殼慣用“套路”。

對(duì)此，經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，一些個(gè)股通過非主營(yíng)業(yè)務(wù)獲得盈利的方式，具體效果因各家情況不同而各異。相較而言，政府補(bǔ)助往往會(huì)讓ST股起死回生，其效果立竿見影。 

監(jiān)管趨嚴(yán) ST股套利空間變小

部分ST股為了保殼，可謂花樣百出，用盡“套路”。不過，在監(jiān)管趨嚴(yán)的背景下，通過突擊交易帶來的業(yè)績(jī)變化，往往會(huì)遭遇交易所的重點(diǎn)問詢。 

此前，*ST昌魚轉(zhuǎn)讓大鵬畜禽99.9%的股權(quán)，為這項(xiàng)轉(zhuǎn)讓公司曾經(jīng)收到上交所上市公司監(jiān)管部發(fā)來的三道問詢函，監(jiān)管部門要求*ST昌魚就預(yù)測(cè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的合理性、可實(shí)現(xiàn)性等進(jìn)行說明。 

*ST中絨（000982，SZ）2015年、2016年分別虧損8.7億元、10.6億元，2017年前三季度虧損達(dá)3.85億元。去年12月，公司收到補(bǔ)助資金共計(jì)6.45億元，另債務(wù)豁免金額達(dá)1.1億元，公司由此預(yù)計(jì)2017年盈利2600萬~3600萬元。 

這也引來了深交所的關(guān)注，深交所在公司部關(guān)注函【2018】第2號(hào)中要求公司結(jié)合《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第16號(hào)——政府補(bǔ)助》的要求，詳細(xì)說明相關(guān)政府補(bǔ)助是否具備無償性、其來源是否為政府的經(jīng)濟(jì)資源，以及其是否與資產(chǎn)相關(guān)，進(jìn)而補(bǔ)充說明相關(guān)補(bǔ)助對(duì)公司2017年度凈利潤(rùn)的影響情況。 

深交所還要求*ST中絨詳細(xì)說明寧夏德能電力工程有限公司、林州市二建集團(tuán)建設(shè)有限公司是否為公司關(guān)聯(lián)方，相關(guān)債務(wù)豁免事項(xiàng)是否存在后續(xù)安排，以及公司是否對(duì)豁免事項(xiàng)負(fù)有其他義務(wù)，進(jìn)而補(bǔ)充說明債務(wù)豁免事項(xiàng)對(duì)公司2017年度凈利潤(rùn)的影響情況及其會(huì)計(jì)準(zhǔn)則依據(jù)。

宋清輝認(rèn)為，在監(jiān)管趨嚴(yán)的背景下，預(yù)計(jì)ST股保殼慣用套路將會(huì)受到較大的影響。未來，隨著A股新股發(fā)行加快及市場(chǎng)強(qiáng)監(jiān)管成為常態(tài)，暫停上市和終止上市的個(gè)股可能會(huì)逐漸增多。投資者應(yīng)該把注意力放在個(gè)股基本面上。 

長(zhǎng)久以來，ST板塊因?yàn)橛袕?qiáng)烈的重組預(yù)期而受到資金的追逐，但今非昔比。國(guó)盛證券分析師向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，在重組審核趨嚴(yán)、新股發(fā)行常態(tài)化、價(jià)值投資獲認(rèn)可的背景下，ST股的殼資源價(jià)值及重組概率會(huì)繼續(xù)下降，炒作套利的空間將會(huì)減小。

對(duì)上述觀點(diǎn)，宋清輝也表示認(rèn)同。宋清輝還表示，炒作ST股的邏輯也正發(fā)生變化。ST股本身就是垃圾股，純粹炒作這些概念股屬于投機(jī)行為。投資者應(yīng)多關(guān)注那些自身經(jīng)營(yíng)情況有所好轉(zhuǎn)、主營(yíng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)盈利的相關(guān)個(gè)股。對(duì)于中小投資者來說，ST股存在被暫停上市的風(fēng)險(xiǎn)，投資者在交易時(shí)應(yīng)盡可能避開此類股票。