每經(jīng)編輯 孫嘉夏    

每經(jīng)記者 孫嘉夏 每經(jīng)編輯 陳俊杰

2018年3月9日，上交所對外發(fā)布了《上海證券交易所上市公司重大違法強制退市實施辦法（征求意見稿）》（以下簡稱《征求意見稿》。

根據(jù)《征求意見稿》，在制度安排上，上交所將切實擔起退市決策主體責任，將欺詐發(fā)行、重組上市重大違法以及信息披露重大違法等情形納入退市范圍。其中，在首發(fā)上市或者重組上市中的欺詐發(fā)行行為、通過年報財務指標造假規(guī)避退市的、存在重大違法事實經(jīng)人民法院作出有罪判決的上市公司將被予以退市。

三類公司將被退市

此次發(fā)布的《征求意見稿》中規(guī)定的重大違法退市情形，既包括了首次公開發(fā)行、重組上市中的欺詐行為，也納入了年度報告等信息披露重大違法行為。同時，行政處罰和司法判決查明的違法事實均可作為強制退市的認定依據(jù)。通過這些安排，實現(xiàn)了對上市公司可能出現(xiàn)的重大違法行為的全覆蓋、嚴處理。

上交所稱，首先是嚴肅處理上市公司在首發(fā)上市或者重組上市中的欺詐發(fā)行行為。欺詐發(fā)行是證券市場最為嚴重的違法行為，嚴重侵蝕證券市場的運行基礎。不說假話、不做假賬、真實披露是發(fā)行人的絕對法律義務，也是發(fā)行人守信誠實的基礎誠信要求。敬畏法律、尊重法律、恪守法律是發(fā)行人參與證券發(fā)行市場活動的底線要求。對此，《征求意見稿》中明確規(guī)定，上市公司首次公開發(fā)行股票或重組上市行為，被證監(jiān)會行政處罰或者法院判決認定構成欺詐發(fā)行的，應當堅決予以退市，絕不姑息遷就。

其次是堅決清出通過年報財務指標造假規(guī)避退市的上市公司。上市公司財務數(shù)據(jù)能夠體現(xiàn)公司的持續(xù)經(jīng)營能力，是資本市場定價和配置資源的主要依據(jù)，與投資者利益息息相關。將持續(xù)虧損等財務狀況不佳的上市公司清出市場，是落實中央關于處置僵尸企業(yè)重要任務、配合“去產(chǎn)能、去庫存、去杠桿、降成本”工作要求的重要方面。個別公司通過財務造假等方式，規(guī)避了財務類退市指標，長期滯留資本市場，“僵而不退”，擾亂了信息披露秩序，侵害了投資者利益。因此，對于此類公司，應當堅決予以清除，凈化市場環(huán)境。

再次是依法處置司法判決與證監(jiān)會行政處罰查明的各類信息披露重大違法行為?！墩髑笠庖姼濉穼⑸鲜泄救粘＿\行中的信息披露行為也納入了規(guī)范范圍，只要公司存在重大違法事實，一經(jīng)人民法院作出有罪判決，就可對其啟動強制退市程序。《征求意見稿》還規(guī)定，上市公司60個月內(nèi)因信息披露違法被證監(jiān)會行政處罰3次以上，也應當予以退市。這些安排就是要形成全面監(jiān)管威懾，不留死角，督促上市公司依法依規(guī)履行信息披露義務，維護中小投資者根本利益。

違法行為將被“一退到底”

上交所方面在3月9日的例行新聞發(fā)布會上介紹，按照從嚴原則優(yōu)化重大違法強制退市相關程序機制。為加大退市力度，《征求意見稿》還優(yōu)化了重大違法強制退市相關的程序機制。一方面，縮短重大違法暫停上市期間，規(guī)定因觸發(fā)重大違法強制退市情形而實施的暫停上市期間，由12個月縮短為6個月，提高退市效率。另一方面，從嚴把握重大違法公司的恢復上市和重新上市條件。重大違法公司被暫停上市后，不再考慮公司的整改、補償?shù)惹闆r，6個月期滿后將直接予以終止上市，不得恢復上市。收緊重大違法退市公司的重新上市條件，規(guī)定因欺詐發(fā)行退市的公司不得申請重新上市。因重大信息披露違法退市的公司申請重新上市時間間隔由1年延長為5年，傳遞從嚴監(jiān)管重大違法退市的信號。

在執(zhí)行方面，上交所稱對于觸及《征求意見稿》規(guī)定的各類違法行為，將不留余地，一退到底。

上交所介紹，前期，該所在重大違法退市方面已有積極實踐。2016年，博元投資因重大信息披露違法，被上交所依法依規(guī)終止上市，成為資本市場第一家因重大違法被終止上市的公司。這一案例所積累的實踐經(jīng)驗，為嚴格執(zhí)行重大違法強制退市實施辦法提供了有益的借鑒。

在新老劃斷上，也將按照從嚴原則執(zhí)行。具體而言，新規(guī)發(fā)布前，上市公司已經(jīng)因重大違法被終止上市的，適用原規(guī)定。新規(guī)發(fā)布后，公司被行政處罰決定或生效司法裁判認定存在違法事實的，無論其行為發(fā)生時點，其是否構成重大違法退市情形均適用新規(guī)。

“這一安排，就是要打消市場不法分子的幻想，清出重大違法公司，改良資本市場生態(tài)環(huán)境。”上交所稱。