每經(jīng)編輯 何建川

（圖片來(lái)源：視覺中國(guó)）

實(shí)習(xí)記者 覃澤俊

對(duì)比近幾年跨年行情和同期情緒指標(biāo)，2017年末的回調(diào)已近尾聲。而2018年元旦后資金利率通?；芈?，往年都會(huì)出現(xiàn)的“春季躁動(dòng)”有望再現(xiàn)。分析人士預(yù)計(jì)，“春季躁動(dòng)”行情通常在歲末年初的首輪回調(diào)后展開，行情結(jié)構(gòu)特征是主題化，這次關(guān)注先進(jìn)制造和通脹主題。此外，私募人士指出，布局春季行情，投資者需要把控三類風(fēng)險(xiǎn)。

迎春播種正逢時(shí)

歲末年初之際，投資者可以適當(dāng)關(guān)注春季躁動(dòng)行情。每年元旦后普遍迎來(lái)春季躁動(dòng)，分析人士均認(rèn)為春季躁動(dòng)的邏輯是1至2月基本面數(shù)據(jù)少，年初資金利率通常有所回落，開年后投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好較高。從空間上看，2005年以來(lái)春季躁動(dòng)時(shí)上證指數(shù)平均漲幅17%，剔除處于牛市的4年，其余年份上證綜指漲幅8%-15%。從時(shí)間上看，春季躁動(dòng)行情持續(xù)1-2個(gè)月，啟動(dòng)有早有晚，早的在12月上旬，晚的在2月初，共同的特征是春季躁動(dòng)前市場(chǎng)經(jīng)歷過(guò)一波短期回調(diào)，普遍回調(diào)時(shí)間2-3個(gè)月左右，上證綜指最大跌幅在10%-20%之間。當(dāng)下，市場(chǎng)已經(jīng)歷了一段回調(diào)，隨著年初利率季節(jié)性回落，春季躁動(dòng)行情仍然可以期待。

歲末年初的階段性行情之所以稱為春季躁動(dòng)行情，就是因?yàn)樾星楸旧砼c基本面關(guān)系不大，政策和事件成為行情的主要驅(qū)動(dòng)力，主題投資是春季躁動(dòng)的主要特征?；仡欉^(guò)去幾年歷史可見，春季躁動(dòng)行情中領(lǐng)漲的行業(yè)與全年領(lǐng)漲的行業(yè)重合度比較低。

海通證券荀玉根認(rèn)為，春季躁動(dòng)行情重主題，而全年領(lǐng)漲的行業(yè)最終源于基本面，通常3-4月隨著宏微觀數(shù)據(jù)逐漸明朗，年報(bào)和一季報(bào)業(yè)績(jī)趨勢(shì)確認(rèn)各個(gè)行業(yè)的基本面趨勢(shì)，全年的主流行業(yè)和板塊才逐漸確立。

布局主題投資

春季躁動(dòng)關(guān)注先進(jìn)制造與通脹主題，中期風(fēng)格價(jià)值龍頭攜手成長(zhǎng)龍頭。從歷史數(shù)據(jù)溯源，春季躁動(dòng)行情中上漲的行業(yè)均偏主題，與政策和事件相關(guān)。一季度市場(chǎng)主線不明確，政策成為春季躁動(dòng)主要驅(qū)動(dòng)力。政策層面的補(bǔ)短板未來(lái)依舊任重道遠(yuǎn)，補(bǔ)短板的實(shí)質(zhì)是優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，著力發(fā)展先進(jìn)制造。

荀玉根表示，2018年的先進(jìn)制造類公司股價(jià)表現(xiàn)，可能類似2016年煤炭鋼鐵，上半年上下起伏、反復(fù)震蕩，因?yàn)檎呙媾?、基本面?shù)據(jù)改善不清晰。2018年可以注重關(guān)注先進(jìn)制造與通脹主題。

此外，2017年的重要會(huì)議提出“經(jīng)濟(jì)已由高速增長(zhǎng)階段轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段”及“制造大國(guó)向制造強(qiáng)國(guó)轉(zhuǎn)變”，先進(jìn)制造業(yè)是年初政策焦點(diǎn)。另一個(gè)方面，年初通脹將處在全年高點(diǎn)，Wind一致預(yù)期顯示2018年1-3月CPI當(dāng)月同比分別為2.27%、2.96%、2.70%。荀玉根認(rèn)為，疊加即將出臺(tái)的農(nóng)業(yè)政策，通脹相關(guān)主題值得重視。著眼中期風(fēng)格，基本面和資金面均支持龍頭效應(yīng)延續(xù)，但在價(jià)值龍頭估值修復(fù)邏輯演繹之后，市場(chǎng)將更加關(guān)注以中證500為代表的成長(zhǎng)龍頭的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，市場(chǎng)風(fēng)格有望由價(jià)值龍頭擴(kuò)散到成長(zhǎng)龍頭，兩者攜手前行。

短期備戰(zhàn)春季躁動(dòng)，大的機(jī)會(huì)還需等待。短期市場(chǎng)調(diào)整逐漸接近尾聲，10年期國(guó)債收益率趨穩(wěn)，元旦后資金利率有望回落，對(duì)比前三次回撤，這輪調(diào)整從11月高點(diǎn)至今已持續(xù)1個(gè)多月，從成交量和換手率等情緒指標(biāo)來(lái)看，也已經(jīng)到達(dá)前幾次回撤的低點(diǎn)，整體上可判斷本次回調(diào)已接近尾聲。

規(guī)避三類風(fēng)險(xiǎn)

在倉(cāng)位布局上，春季行情或許仍然需要保持謹(jǐn)慎情緒。山西證券在分析中建議投資者控制整體倉(cāng)位，保持對(duì)金融、消費(fèi)類價(jià)值藍(lán)籌板塊的底倉(cāng)配置，特別留意估值的安全邊際。另外更加積極地，以中長(zhǎng)線戰(zhàn)略思維優(yōu)選進(jìn)攻標(biāo)的，布局2018年春季行情。

方正證券研究則認(rèn)為，可以在調(diào)整過(guò)程中布局春季行情。方正證券分析師表示，看多春季行情，主要邏輯在于三點(diǎn)：一是經(jīng)濟(jì)處于淡季且高頻數(shù)據(jù)缺乏，經(jīng)濟(jì)失速證偽需要等待3月份旺季，不存在經(jīng)濟(jì)層面的擔(dān)憂；二是流動(dòng)性的邊際變化，隨著季末時(shí)點(diǎn)因素過(guò)去，流動(dòng)性獲得邊際上的改善，重要會(huì)議提出信貸和社融要保持合理增長(zhǎng)，而每年1月份是信貸高點(diǎn)，可以關(guān)注其信號(hào)意義；三是風(fēng)險(xiǎn)偏好的變化，政策層面在明年重要會(huì)議前處于真空期，金融監(jiān)管以及資管新規(guī)的擔(dān)憂將在重要會(huì)議之后，業(yè)績(jī)真空期使得白馬估值獲得切換。投資者可以在這一輪調(diào)整過(guò)程中積極布局春季行情，核心的驅(qū)動(dòng)力在于流動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)偏好的邊際變化。

廣州司律股權(quán)基金管理公司總經(jīng)理劉偉杰接受中國(guó)證券報(bào)記者采訪時(shí)明確表示，看好周期股在2018年春季行情中的表現(xiàn)，尤其有色金屬板塊。劉偉杰判斷，從有色金屬的供求關(guān)系以及一季度即將公布的2017年報(bào)預(yù)計(jì)，有色金屬作為周期股中價(jià)格彈性高，活躍度足的子板塊，大概率會(huì)有行情出現(xiàn)。因?yàn)樵?017年的結(jié)構(gòu)性牛市中，周期板塊雖然也有參與，但漲勢(shì)并不十分明顯，有補(bǔ)漲空間。此外，劉偉杰也表示煤炭和鋼鐵行業(yè)也存在一些機(jī)會(huì)。

對(duì)于春季行情可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)，劉偉杰從三個(gè)方面做出提示。劉偉杰認(rèn)為，首先投資者應(yīng)該避免年報(bào)預(yù)告中預(yù)虧以及持續(xù)虧損的公司，這類公司與市場(chǎng)“價(jià)值投資”的氛圍不符；其次要規(guī)避在2017年中已經(jīng)有大漲幅和翻倍的個(gè)股，例如以大消費(fèi)和大金融為代表的藍(lán)籌、白馬股，或許會(huì)在春季行情中出現(xiàn)先于大盤見頂?shù)那闆r。最后是創(chuàng)業(yè)板、中小板指數(shù)一直未出現(xiàn)拐點(diǎn)，在2018年上半年估計(jì)很難出現(xiàn)大幅上行行情，個(gè)股分化也在此類板塊中最為顯著。

（本文內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。）