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每經(jīng)記者 張鐘尹

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局14日發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，2017年1~10月份，全國(guó)固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）51.78萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)7.3%，增速比1~9月份回落0.2個(gè)百分點(diǎn)。

中國(guó)銀行國(guó)際金融研究所研究員高玉偉告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，總體來(lái)說(shuō)，下半年經(jīng)濟(jì)增速呈現(xiàn)回落趨勢(shì)，十月份投資回落也屬于基本正常的現(xiàn)象。

另一方面，記者注意到，今年以來(lái)，工企利潤(rùn)增速持續(xù)加快，但目前并未看到工業(yè)方面的投資回升，這其中原因何在？

數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局

固投增速回落至年內(nèi)最低

1~10月，全國(guó)固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）同比增長(zhǎng)7.3%，增速比1~9月份回落0.2個(gè)百分點(diǎn)。

從三大投資數(shù)據(jù)指標(biāo)來(lái)看，都呈現(xiàn)回落態(tài)勢(shì)。1~10月，制造業(yè)投資15.89萬(wàn)億元，增長(zhǎng)4.1%，增速回落0.1個(gè)百分點(diǎn)；房地產(chǎn)開發(fā)投資9.05萬(wàn)億元，同比名義增長(zhǎng)7.8%，增速比1~9月份回落0.3個(gè)百分點(diǎn)；基礎(chǔ)設(shè)施投資（不含電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)）11.31萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)19.6%，增速比1~9月份回落0.2個(gè)百分點(diǎn)。

摩根士丹利華鑫證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家章俊分析稱，固定資產(chǎn)投資增速繼續(xù)回落，其中基礎(chǔ)設(shè)施投資增速也出現(xiàn)回落。鑒于年內(nèi)實(shí)現(xiàn)6.5%GDP增長(zhǎng)目標(biāo)無(wú)憂，在年底之前刺激基建投資的概率不大，因此未來(lái)兩個(gè)月基建投資增速可能會(huì)進(jìn)一步溫和下滑。

中金公司一份研報(bào)分析稱，基建投資方面，當(dāng)月投資同比增速?gòu)纳显碌?5.9%回落至11.6%，出現(xiàn)較大下滑，可能與本月財(cái)政支出增速較大回落有關(guān)。今年下半年以來(lái)，雖然基建投資增速存在波動(dòng)，但整體逐步回落的趨勢(shì)未變。

而在制造業(yè)方面，章俊分析認(rèn)為，10月份制造業(yè)投資累計(jì)同比增速?gòu)纳蟼€(gè)月的4.2%降至4.1%，這已經(jīng)是制造業(yè)投資增速連續(xù)第四個(gè)月放緩。鑒于制造業(yè)投資在固定資產(chǎn)投資中占比大于房地產(chǎn)投資和基建投資，因此制造業(yè)投資增速持續(xù)放緩對(duì)固定資產(chǎn)投資整體增速的拖累不容忽視。

房地產(chǎn)開發(fā)投資方面，九州證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄧海清分析稱，1~10月房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增速小幅回落至7.8%，反映出房地產(chǎn)調(diào)控政策對(duì)投資的影響正逐漸顯現(xiàn)。盡管目前房地產(chǎn)企業(yè)拿地的動(dòng)機(jī)較為充足，但在銷售出現(xiàn)下滑的情況下，一方面房地產(chǎn)企業(yè)若缺乏大量預(yù)售款的支撐會(huì)相對(duì)謹(jǐn)慎開工；另一方面，房地產(chǎn)企業(yè)為避免大量的庫(kù)存，同樣不會(huì)在銷售下滑的情況下，加快開工投資。

值得注意的是，1~10月份，民間固定資產(chǎn)投資31.37萬(wàn)億元，同比名義增長(zhǎng)5.8%，增速比1~9月份回落0.2個(gè)百分點(diǎn)。

章俊認(rèn)為，10月份民間投資增速連續(xù)第四個(gè)月放緩，從6月的7.2%降至現(xiàn)在的5.8%。但近期政府持續(xù)出臺(tái)一系列激發(fā)民間投資的政策（包括普惠降準(zhǔn)），如果這些政策在未來(lái)能得到有效落實(shí)，制造業(yè)投資和民間投資有望企穩(wěn)回升。

利潤(rùn)激增行業(yè)難現(xiàn)投資回暖

記者注意到，一個(gè)令人費(fèi)解的現(xiàn)象是：工業(yè)企業(yè)在利潤(rùn)改善后，而制造業(yè)投資仍較為低迷。這背后存在著怎樣的原因呢？

數(shù)據(jù)顯示，1~9月，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額5.58萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)22.8%，增速比1~8月加快1.2個(gè)百分點(diǎn)。其中，9月利潤(rùn)同比增27.7%，為近7個(gè)月以來(lái)新高。同時(shí)，9月工企利潤(rùn)增速比8月加快3.7個(gè)百分點(diǎn)，為連續(xù)兩個(gè)月保持明顯加快勢(shì)頭。

國(guó)家信息中心經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)部宏觀經(jīng)濟(jì)研究室主任牛犁向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者分析，企業(yè)利潤(rùn)和投資并不總是同步的，而是往往有一定的時(shí)間差?，F(xiàn)在企業(yè)效益好，主要原因是和產(chǎn)品出廠價(jià)格（PPI）高度關(guān)聯(lián)，隨著工業(yè)品價(jià)格上漲，工業(yè)企業(yè)收入上漲。

從細(xì)分行業(yè)來(lái)看，行業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)幅度相對(duì)較大的是：煤炭開采和洗選業(yè)，利潤(rùn)總額同比增長(zhǎng)7.2倍；黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)，同比增長(zhǎng)1.2倍；黑色金屬礦采選業(yè)，同比增長(zhǎng)66%等。

對(duì)比工業(yè)投資情況，黑色金屬、有色金屬等采礦業(yè)投資降幅達(dá)兩位數(shù)；但戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)如計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)投資同比增長(zhǎng)24.8%。

對(duì)此，牛犁進(jìn)一步分析稱，從工企利潤(rùn)的分布結(jié)構(gòu)來(lái)看，現(xiàn)在企業(yè)效益較高的行業(yè)：鋼鐵、煤炭、有色等行業(yè)不會(huì)再進(jìn)一步擴(kuò)張投資，而現(xiàn)在投資增長(zhǎng)最快的是戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，這些領(lǐng)域的投資增速快，但這一類產(chǎn)業(yè)與傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)投資的規(guī)模相比，整體仍比較小。

高玉偉也向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表達(dá)了相似的觀點(diǎn)。隨著全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，需求增強(qiáng)，工業(yè)產(chǎn)品價(jià)格大幅上漲，增加了企業(yè)收入。此外，一系列降成本的措施開始顯現(xiàn)成效，企業(yè)成本下降，利潤(rùn)上升。

章俊認(rèn)為，制造業(yè)投資增速持續(xù)下滑說(shuō)明制造業(yè)企業(yè)在目前需求復(fù)蘇和工業(yè)品價(jià)格上漲的背景下，資本開支的意愿依然較弱，同時(shí)在金融去杠桿推動(dòng)資金“脫虛向?qū)?rdquo;的過(guò)程中，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資成本也在上升，大部分民營(yíng)和中小企業(yè)的融資難、融資貴的問(wèn)題沒(méi)有明顯改善，這也在一定程度上阻礙了他們的投資步伐。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局新聞發(fā)言人劉愛(ài)華指出，前三季度以來(lái)，工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)20%以上，服務(wù)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)30%以上，意味著企業(yè)投資能力逐漸增強(qiáng)。新開工計(jì)劃總投資和固定資產(chǎn)投資到位資金等投資先行指標(biāo)，增長(zhǎng)在逐月加快，支持投資較快增長(zhǎng)的條件開始逐漸增多。