邁入萬家時代之后，新三板掛牌速度開始悄悄放慢了，慢得甚至讓有些做掛牌業(yè)務的投行人士換崗乃至跳槽了。

東方財富Choice數(shù)據顯示，2017年開年第一、第二周，新三板新增企業(yè)掛牌數(shù)量為46家、35家，較此前三年平均每周掛牌63家明顯減速。甚至2017年1月9日單日出現(xiàn)了零掛牌現(xiàn)象，這現(xiàn)象上次出現(xiàn)是在15個月前。

由求量到求質

低門檻、掛牌快，是新三板全國擴容以來的鮮明特點。2013年底，新三板才有343家掛牌企業(yè)，但此后掛牌速度逐步加快，至2015年12月25日，掛牌公司突破5000家，至2016年12月19日，突破10000家。簡單平均計算可見，從2014年初至2016年底，近3年時間掛牌了9600多家，平均每周掛牌家數(shù)為63家。

這種追求規(guī)模快速發(fā)展的態(tài)勢，直至2016年底企業(yè)掛牌數(shù)量達到萬家后才有所轉變。彼時，新三板發(fā)展不再簡單追求規(guī)模擴大、由量變轉化為質變的觀點流行了起來，本報當時曾以《一萬家！新三板市場迎來分水嶺》為題做了深度報道，指出10000家將是新三板市場發(fā)展的重要分水嶺，市場將步入扶優(yōu)汰劣、更注重差異化服務的重質時期。此后監(jiān)管層陸續(xù)發(fā)聲，強調2017年新三板將以市場分層為抓手，為不同發(fā)展階段的掛牌企業(yè)提供與其發(fā)展相適應的制度供給。

速度放慢還體現(xiàn)在主辦券商的微妙變化。

A君原就職于某中型券商新三板掛牌部門，2016年四季度選擇跳槽到另一家券商做收益更大的發(fā)債業(yè)務。為何跳槽？A君的解釋是，股轉系統(tǒng)對于新三板企業(yè)掛牌受理標準逐步提高，掛牌速度變慢，落實到券商的責任進一步加大，其所在券商新三板掛牌業(yè)務因此放緩，掛牌資源相對減少，“這樣一來，本來收益不高的新三板掛牌業(yè)務變得愈發(fā)難做。”據悉，這類告別新三板掛牌業(yè)務的跳槽現(xiàn)象在2016年下半年開始多了起來。

興業(yè)證券新三板掛牌部總監(jiān)滕晨君認為：“2016年下半年掛牌的公司數(shù)量盡管很多，但這主要是在消化原來的存量，增量已經不多了。”

根據股轉系統(tǒng)官方發(fā)布的最新數(shù)據顯示，截至2017年1月13日，新三板已受理的掛牌在審企業(yè)為1063家，受理超過1年的有32家，超過半年的為202家。同時，越來越多申請掛牌公司的反饋意見次數(shù)增多，其中，寧夏神州好易信息發(fā)展股份有限公司已經進入了第7輪反饋中，上海順風餐飲集團股份有限公司、桂林世紀風科技發(fā)展股份有限公司、北京融信通金服科技股份有限公司等企業(yè)也到了第6輪反饋。

多重因素發(fā)酵

開源證券投資銀行部總經理鄭恒國近期表示，“2017年的掛牌增長速度肯定會放緩，低的預計在13000家，高的預計在15000家。之前新三板企業(yè)掛牌沒有什么財務指標要求，掛牌相對容易，1萬家以后掛牌的很難再享受到無門檻的福利。”

2016年下半年，股轉系統(tǒng)兩次提高新三板企業(yè)掛牌門檻：8月份宣布傳統(tǒng)企業(yè)規(guī)模低于行業(yè)平均水平、連續(xù)虧損則不得掛牌；10月份針對科技創(chuàng)新類的企業(yè)發(fā)布負面清單，規(guī)定除了營收超過1000萬的門檻，各期主營業(yè)務收入中戰(zhàn)略新興產業(yè)不低于50%。

受理門檻的提高、督導難度的加大，讓很多券商提升了掛牌收費標準。據悉，多家券商掛牌費用從原來的100萬/家漲至200萬/家，對于掛牌企業(yè)的篩選也根據各家不同情況提出了高于股轉系統(tǒng)掛牌標準的“隱形門檻”。

“目前監(jiān)管環(huán)境從嚴，券商持續(xù)督導的壓力在不斷加大，只有優(yōu)中選優(yōu)，挑選符合更高標準的企業(yè)掛牌，才能避免后續(xù)大風險。在實際掛牌操作過程中，部分券商已設定了自己的標準，該標準高于目前全國股轉系統(tǒng)指定的標準，特別是財務方面的指標，營收和凈利潤的要求提高了，對掛牌企業(yè)所在的行業(yè)也有一定要求，過剩行業(yè)和重污染行業(yè)被絕大多數(shù)券商排除在外。”東吳證券場外市場總部副總經理顧利鋒如此對記者說。

券商的挑肥揀瘦，亦影響了一些本想掛牌的企業(yè)意愿。某擬掛牌公司董事長表示，“掛牌費用的攀升，讓原先只需要政府補貼就可以掛牌的情況不復存在了。不僅如此，掛牌之后還需要支付每年券商、會計師事務所、律所的督導費用，以及其他剛性費用，這些費用加起來約30萬/年，還有上漲的趨勢。一般像我們這樣的中小企業(yè)年營收不過千萬，凈利潤不過百萬，這筆費用對我們來說是不小的開銷。”

值得一提的是，近期IPO常態(tài)化，亦導致券商投行更傾向于將人力布局到IPO業(yè)務上去。“做過新三板掛牌的，去做IPO業(yè)務具備一定優(yōu)勢，這個人才流動趨勢會越來越明顯。”顧利鋒認為，新三板掛牌部門純粹依靠傳統(tǒng)掛牌業(yè)務通道收取費用的盈利模式必須改變，否則難以為繼。