股指期貨限倉等政策松綁

2015年年中的A股劇烈震蕩之后，股指期貨成為眾矢之的，尤其是在融券通道落閘、市場上出現(xiàn)“千股跌停”之后，股指期貨貼水現(xiàn)象嚴(yán)重。隨后，中金所從去年7月底開始就多番調(diào)整股指期貨交易的手續(xù)費、保證金標(biāo)準(zhǔn)及交易量限制。期指非套保持倉保證金提高至40%，平倉手續(xù)費提高至萬分之23，比此前的標(biāo)準(zhǔn)上調(diào)了20倍。并且，非套期保值客戶的單個產(chǎn)品單日開倉交易量超過10手，就認定為異常交易行為。

由于對股指期貨交易規(guī)則做出的“提保、限倉”等重大改動，今年全國股指期貨成交量大幅下滑，2016年11月份股指期貨成交量已經(jīng)降至2010年4月上市以來最低點。

事實上，今年以來關(guān)于股指期貨松綁的傳言和呼聲就不時傳出。尤其是近期，股指期貨即將松綁的聲音更是不絕于耳。12月23日下午，中國證監(jiān)會主席劉士余、副主席方星海來到位于上海陸家嘴的中國金融期貨交易所(中金所)調(diào)研。市場消息稱，監(jiān)管層此次造訪或與股指期貨相關(guān)。監(jiān)管層表示“股指期貨將擇機松綁，本周末劉士余、方星海將赴中金所調(diào)研時機問題”。不過此說法并未得到證監(jiān)會和中金所的證實，但這依然被市場認為釋放了一個積極的信號。

對于股指期貨是否有可能在明年松綁，東吳期貨研究所所長姜興春在接受記者采訪時表示，“股指期貨估計有條件放開，對機構(gòu)管理風(fēng)險有利。”

若是股指期貨松綁，將會給市場帶來怎樣影響?有業(yè)內(nèi)人士分析，一旦股指期貨重新放開，量化對沖基金有望為股市帶來千億元以上資金，市場流動性將得到大幅改善。對國內(nèi)資產(chǎn)管理行業(yè)而言，股指期貨重新放開將豐富市場投資策略，降低機構(gòu)委外投資風(fēng)險。

海通策略分析認為，從投資者來看，松綁將強化股指期貨的風(fēng)險管理功能，利于吸引資金流入。期貨市場的主要功能就是風(fēng)險管理和價格發(fā)現(xiàn)，投機者參與期貨市場，將增加交易量和流動性，提供套保者所需的風(fēng)險資金，實現(xiàn)套保者期望的風(fēng)險轉(zhuǎn)移，使現(xiàn)貨和期貨價格變化步調(diào)趨一致。在股指期貨松綁后，股指期貨交易成本降低，投資者參與市場積極性提高，市場交易量擴大，套保者的風(fēng)險對沖意愿得到滿足，利于吸引資金流入。

“保險+期貨”模式進一步深化

2016年中央一號文件提出，今年要深入推進新疆棉花、東北地區(qū)大豆目標(biāo)價格改革試點。按照市場定價、價補分離的原則，積極穩(wěn)妥推進玉米收儲制度改革。在此過程中，要把農(nóng)業(yè)保險作為支持農(nóng)業(yè)的重要手段，特別提出要“穩(wěn)步擴大‘保險+期貨’試點”。為落實一號文件精神，農(nóng)業(yè)部、證監(jiān)會、保監(jiān)會指導(dǎo)期貨交易所、保險機構(gòu)、期貨經(jīng)營機構(gòu)以及涉農(nóng)企業(yè)擴大了“保險+期貨”試點力度。

所謂“保險+期貨”模式，本質(zhì)上就是將期貨打包為保險產(chǎn)品來管理農(nóng)產(chǎn)品價格風(fēng)險。具體來說，由保險公司開發(fā)出保險產(chǎn)品賣給農(nóng)民，農(nóng)民買了保險產(chǎn)品，保險公司再把這個產(chǎn)品的風(fēng)險通過期貨公司拿到期貨市場上對沖，從而形成一個風(fēng)險分散鏈條。

有業(yè)內(nèi)人士在接受記者采訪時表示，“保險+期貨”是農(nóng)產(chǎn)品價格保險的重要創(chuàng)新，是完善農(nóng)業(yè)保險制度的重要舉措，是農(nóng)業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重要支撐。深化農(nóng)產(chǎn)品價格改革，路徑已經(jīng)開啟。

農(nóng)業(yè)部副部長屈冬玉在第五屆風(fēng)險管理與農(nóng)業(yè)發(fā)展論壇上表示，隨著全球氣候變化和我國市場化改革的深入推進，我國農(nóng)業(yè)風(fēng)險呈加大趨勢，亟需進一步健全和完善市場風(fēng)險管理機制。一要加強市場化風(fēng)險管理工具知識普及，二要穩(wěn)步擴大“保險+期貨”試點范圍，三要大力探索“以銷定產(chǎn)+價格保險”模式。

保監(jiān)會副主席陳文輝介紹，農(nóng)業(yè)保險作為農(nóng)業(yè)生產(chǎn)重要的穩(wěn)定器和助推器，在支持農(nóng)業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和服務(wù)農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化方面扮演了重要角色。下一步，保險業(yè)將把握深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，充分發(fā)揮保險業(yè)功能作用，為農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化保駕護航。

“保險+期貨”模式作為市場創(chuàng)新發(fā)展方向之一，交易所也將在明年繼續(xù)深入探索。2015年，大商所成功探索出“保險+期貨”模式，受到黨中央、國務(wù)院的高度重視，被寫入2016年中央一號文件。2016年，大商所共開展了12個“保險+期貨”試點項目，覆蓋五個省份，每個試點的扶持資金為160萬元至200萬元，共有12家期貨公司參與其中。

大商所有關(guān)人士對記者表示，“2017年，大商所將在總結(jié)2016年試點工作有關(guān)經(jīng)驗的基礎(chǔ)上，進一步探索并深化‘保險+期貨’試點工作，力爭優(yōu)化產(chǎn)品設(shè)計和增加品種覆蓋。”