6月以來(lái)，國(guó)際油價(jià)震蕩下行，跌入技術(shù)性熊市。而剛進(jìn)入8月，原油市場(chǎng)又展開(kāi)一輪浩浩蕩蕩的逼空行情，隨著空頭大幅平倉(cāng)，國(guó)際油價(jià)僅用13個(gè)交易日就重回技術(shù)性牛市。但8月下旬，創(chuàng)紀(jì)錄逼空行情帶來(lái)的油價(jià)支撐，似乎有終結(jié)的跡象。一將功成萬(wàn)骨枯。跌宕起伏的油市里，只見(jiàn)新人笑，不聞舊人哭。但誰(shuí)知道新人何時(shí)變舊人？

幕后推手：空頭殺死空頭

急速的下跌與反彈行情，對(duì)于“商品之王”而言，可能只是刷一下存在感，但已經(jīng)讓投資者措手不及。

6月9日至8月2日，國(guó)際油價(jià)大跌22.92%。從“死在黎明前”的抄底基金，到期市的多頭小散，這都是一段難眠的技術(shù)性熊市。

但游戲才剛剛開(kāi)始。幾乎不經(jīng)休整，原油多頭用更短的時(shí)間，走出更恢弘的逼空行情。8月3日至8月19日，僅用13個(gè)交易日，國(guó)際油價(jià)就暴漲23.67%，全球市場(chǎng)咋舌。老多頭的哀嚎聲猶可聞，新多頭已開(kāi)始磨刀霍霍。

“大批人從船的一頭跑到了另一頭。”業(yè)內(nèi)人士指出，在8月逼空中，原油市場(chǎng)的空頭們紛紛調(diào)轉(zhuǎn)車頭，持續(xù)兩周的回補(bǔ)規(guī)模已載入史冊(cè)。

美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）數(shù)據(jù)顯示，上周，WTI原油期貨和期權(quán)投機(jī)性空倉(cāng)頭寸減少了66247張，幅度達(dá)到41%，刷新2006年CFTC有記錄以來(lái)的最大削減幅度。而之前一周已減少了5.69萬(wàn)張，剛創(chuàng)出2006年以來(lái)最大降幅。船的另一邊，多頭持倉(cāng)大幅跳增至一年多以來(lái)的最高水平。

在方正中期期貨研究員隋曉影看來(lái)，原油在過(guò)去兩個(gè)月出現(xiàn)“V”型走勢(shì)，7月份的下跌主要由于50美元的技術(shù)壓制以及原油基本面的疲軟，但在跌至40美元關(guān)口同樣面臨技術(shù)支撐，更為重要的是石油輸出國(guó)組織（OPEC）等主產(chǎn)國(guó)將在9月底召開(kāi)會(huì)議并重商凍產(chǎn)事宜，穩(wěn)定油市的積極表態(tài)令市場(chǎng)信心受到極大提振。

“從國(guó)際原油市場(chǎng)來(lái)看，目前多空因素博弈比較明顯。”寶城期貨金融研究所所長(zhǎng)助理程小勇表示，從利多因素來(lái)看，下月沙特與產(chǎn)油國(guó)會(huì)晤可能談到維護(hù)石油穩(wěn)定所需采取的行動(dòng)，伊朗和俄羅斯準(zhǔn)備參會(huì)的消息更使得市場(chǎng)預(yù)期此次會(huì)議可能取得不同于4月份會(huì)議的成果；同時(shí)，熱帶風(fēng)暴使得墨西哥灣大約16萬(wàn)桶的原油鉆井暫時(shí)關(guān)閉。

8月11日，沙特能源部長(zhǎng)指出，下月沙特與產(chǎn)油國(guó)會(huì)晤可能談到維護(hù)石油穩(wěn)定所需采取的行動(dòng)。沙特稱將在必要時(shí)采取行動(dòng)，以重新平衡市場(chǎng)。俄羅斯能源部長(zhǎng)和前OPEC主席此后相繼表態(tài)也讓人看到達(dá)成凍產(chǎn)的希望。

不過(guò)，利空因素似乎更多：一是原油庫(kù)存再次大幅增長(zhǎng)，中國(guó)原油進(jìn)口增速放緩，柴油出口大幅增長(zhǎng)，暗示中國(guó)對(duì)原油需求走弱。二是墨西哥花費(fèi)逾10億美元期權(quán)費(fèi)對(duì)沖了2.5億桶原油，鎖定明年原油出口價(jià)格，38美元/桶的行權(quán)價(jià)為至少2008年以來(lái)最低，暗示產(chǎn)油國(guó)對(duì)原油前景不看好。此外，原油技術(shù)性熊市和牛市快速轉(zhuǎn)換還和美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期有關(guān)，近期美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期明顯升溫。

凍產(chǎn)和加息：“狼來(lái)了”能信嗎

油市的8月牛市幾乎徹底埋葬了空頭們的信心，但市場(chǎng)從來(lái)不缺新的對(duì)手方，力量的天平也不斷搖擺。目前來(lái)看，創(chuàng)紀(jì)錄規(guī)模逼空給予油價(jià)的支撐可能告終。截至北京時(shí)間8月30日2:30，NYMEX 10月原油期貨下跌0.66美元或1.4%，結(jié)算價(jià)報(bào)每桶46.98美元。不少業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，美元是推動(dòng)油價(jià)下滑的罪魁禍?zhǔn)住?/p>

世元金行研究員李杉也指出，就目前而言，美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫在杰克遜霍爾央行年會(huì)上的偏鷹派講話成為中期支撐美元指數(shù)走高的重要因素。這對(duì)以美元計(jì)價(jià)的原油形成直接利空，成為近日價(jià)格上漲過(guò)程中停滯不前的阻力。

與此同時(shí)，相關(guān)消息顯示，中東重要產(chǎn)油國(guó)沙特8月份原油產(chǎn)量將維持在紀(jì)錄高位附近。中東產(chǎn)油國(guó)對(duì)于原油產(chǎn)量的增加引發(fā)市場(chǎng)的擔(dān)憂，令市場(chǎng)多頭繼續(xù)反攻的態(tài)勢(shì)顯得猶疑。此外，OPEC成員國(guó)將在下月舉行的國(guó)際能源論壇（IEF）間隙召開(kāi)非正式會(huì)議，屆時(shí)俄羅斯預(yù)計(jì)也將出席。顯然，此會(huì)議之前，市場(chǎng)的不確定性持續(xù)增加，交投情緒轉(zhuǎn)淡，成為目前價(jià)格高位徘徊的直接原因。

具體來(lái)看，投資者繼續(xù)消化上周五美聯(lián)儲(chǔ)官員的講話。在美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫表態(tài)年底前加息的理由更充分后，副主席費(fèi)舍爾甚至暗示不僅有可能在9月收緊貨幣政策，還有可能在12月第二次加息。不過(guò)，還是有部分市場(chǎng)人士認(rèn)為，今年以來(lái)的經(jīng)驗(yàn)表明，美聯(lián)儲(chǔ)政策總是霧里看花，輕易別猜，加息的誠(chéng)意隨時(shí)可能降低。

而供應(yīng)方面，很多投資者開(kāi)始相信每桶50美元的價(jià)格是油價(jià)的最高水平，因在該價(jià)位，石油公司能夠負(fù)擔(dān)得起提高產(chǎn)量的成本。

至于產(chǎn)油國(guó)在9月末阿爾及利亞會(huì)議上是否會(huì)就限制產(chǎn)量達(dá)成一致，盡管部分投行認(rèn)為有達(dá)成凍產(chǎn)的可能性，但普遍不看好聯(lián)合行動(dòng)對(duì)緩解油市供應(yīng)過(guò)剩效果，這主要是因?yàn)橹鳟a(chǎn)國(guó)的產(chǎn)油量已經(jīng)處于最高水準(zhǔn)。例如，花旗就表示，如果OPEC最大的石油出口國(guó)沙特不參與進(jìn)來(lái)，主要產(chǎn)油國(guó)的任何石油凍產(chǎn)協(xié)議都是不可能的，應(yīng)謹(jǐn)慎看待OPEC凍產(chǎn)預(yù)期激發(fā)的原油漲勢(shì)。德國(guó)商業(yè)銀行甚至直言，OPEC總是在凍產(chǎn)決議上玩“狼來(lái)了”的游戲，這種做法最終會(huì)失信于投資者。該投行預(yù)計(jì)，OPEC今明兩年都不會(huì)達(dá)成協(xié)議，除非能解決美國(guó)頁(yè)巖油抑制油價(jià)上漲的問(wèn)題。

“需求方面，進(jìn)入9月份，夏季消費(fèi)旺季接近尾聲，油品總需求以及汽油需求均將出現(xiàn)下滑，而庫(kù)存水平也將隨之增長(zhǎng)，油價(jià)面臨的季節(jié)性壓力同樣較大。”隋曉影說(shuō)。

油價(jià)“打滑” 商品“摔倒”

在諸多利好逐一兌現(xiàn)之后，油價(jià)走軟，大宗商品紛紛“摔倒”，塑料、PP期貨更是瞬間大變臉。8月30日，國(guó)內(nèi)商品市場(chǎng)上，鐵礦石、螺紋鋼弱勢(shì)難改；化工品整體偏弱，塑料跌至一個(gè)月低位；農(nóng)產(chǎn)品整體偏弱，油脂油料全線走跌，基本金屬亦集體走軟。

“作為商品之王，其價(jià)格下跌使得大宗商品成本層面的支持減弱，而工業(yè)企業(yè)存貨周期調(diào)整結(jié)束可能意味著四季度原油需求不大可能加速。”程小勇說(shuō)。

展望后市，金石期貨分析師黃李強(qiáng)表示，凍結(jié)產(chǎn)量與否最快要到9月底阿爾及利亞的能源會(huì)議召開(kāi)之后才能知曉。雖然凍產(chǎn)預(yù)期對(duì)油價(jià)有一定的支撐，但是在OPEC握有話語(yǔ)權(quán)的沙特沒(méi)有明確表態(tài)，伊朗不支持凍產(chǎn)，因此凍產(chǎn)的概率很低，一旦預(yù)期落空，油價(jià)此前的漲幅或?qū)⒒赝?。加之原油供需失衡?wèn)題難以解決，油價(jià)重歸弱勢(shì)，或是在40-50美元/桶震蕩的概率較大。

不過(guò)，李杉則認(rèn)為，目前在沙特、伊朗之后，伊拉克的原油出口增加，而美國(guó)石油活躍鉆井?dāng)?shù)連續(xù)數(shù)周增加，并且其原油、汽油庫(kù)存大增，加重了原油市場(chǎng)供應(yīng)過(guò)剩問(wèn)題，但市場(chǎng)仍對(duì)下月產(chǎn)油國(guó)能源會(huì)議中關(guān)于限產(chǎn)抱積極態(tài)度，對(duì)后期油價(jià)略有支撐。整體來(lái)看，油市供應(yīng)過(guò)剩的問(wèn)題仍存，油價(jià)有下行風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)計(jì)未來(lái)原油價(jià)格仍將表現(xiàn)為震蕩調(diào)整。

油服公司貝克休斯上周五發(fā)布的報(bào)告顯示，上周美國(guó)石油鉆機(jī)數(shù)持穩(wěn)，結(jié)束了八周連增趨勢(shì)，但交易商及分析師預(yù)計(jì)，油價(jià)反彈將令鉆機(jī)數(shù)保持上升勢(shì)頭。報(bào)告顯示，8月26日當(dāng)周，美國(guó)石油鉆機(jī)數(shù)持穩(wěn)于406座，上年同期為675座。近期美國(guó)石油鉆機(jī)數(shù)的增加已經(jīng)引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)憂油價(jià)高到足以激勵(lì)新的生產(chǎn)，這可能令市場(chǎng)持續(xù)供應(yīng)過(guò)剩。

而高盛預(yù)計(jì)，OPEC和非OPEC國(guó)家有可能達(dá)成石油產(chǎn)量?jī)鼋Y(jié)協(xié)議，但維持對(duì)油價(jià)在明年夏季結(jié)束前處在45—50美元的預(yù)期，因OPEC凍產(chǎn)和美元匯率都不足以進(jìn)一步支撐油價(jià)。