◎每經(jīng)記者 袁園

“圍城效應(yīng)”無處不在。就在上市公司蜂擁搶籌保險(xiǎn)牌照的同時(shí)，前期已經(jīng)入股保險(xiǎn)的部分產(chǎn)業(yè)資本卻面露難色，對(duì)旗下的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)愛恨交織。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者就當(dāng)下上市公司直接參股或間接持有的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)進(jìn)行了盤點(diǎn)，發(fā)現(xiàn)上市公司旗下的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)經(jīng)營情況參差不齊：有一路高歌猛進(jìn)、為股東方帶來巨大利潤的保險(xiǎn)新星，也有慘遭拋棄、業(yè)務(wù)停頓不前的“棄子”，還有的股東利益不均衡、內(nèi)部混亂。

對(duì)此，業(yè)內(nèi)人士分析指出，保險(xiǎn)有其專業(yè)性，賺錢其實(shí)不容易。在投資環(huán)境日漸復(fù)雜的背景下，資金運(yùn)作能力、風(fēng)險(xiǎn)管理能力不足的民營資本應(yīng)謹(jǐn)慎進(jìn)入保險(xiǎn)領(lǐng)域。

A面：借保險(xiǎn)賺得盆滿缽滿

去年底，保險(xiǎn)行業(yè)的舉牌大戰(zhàn)，讓上市公司大開眼界，想借保險(xiǎn)行業(yè)快速上升的“東風(fēng)”趁機(jī)賺一把的為數(shù)不少。于是，一些上市公司紛紛展開“圍獵”牌照的行動(dòng)。不過，看起來很美的保險(xiǎn)牌照，真的就能讓上市公司大賺一筆嗎？

答案或許并非如此。據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者統(tǒng)計(jì)，約有30家上市公司直接或間接持有保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)股份，甚至有一些上市公司擁有保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)絕對(duì)控股權(quán)。不過，從經(jīng)營狀況來看，保險(xiǎn)企業(yè)給上市公司帶來的效益呈“冰火兩重天”，令上市公司愛恨交織。

其一自然是讓保險(xiǎn)公司賺得盆滿缽滿的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)，這類機(jī)構(gòu)的代表是國華人壽、華夏人壽、天安財(cái)險(xiǎn)等。這些險(xiǎn)企不僅在短時(shí)間內(nèi)迅速占領(lǐng)市場，實(shí)現(xiàn)保費(fèi)和收益的雙增長。這類險(xiǎn)企的股東方也借此大賺一筆，保險(xiǎn)板塊的業(yè)務(wù)不僅在整個(gè)業(yè)務(wù)報(bào)表中占據(jù)大半江山，還為公司的下一步金融布局打下了良好的基礎(chǔ)。

以天安財(cái)險(xiǎn)為例，雖然公司成立時(shí)間較早，但在業(yè)內(nèi)默默無聞，2009年還曾面臨償付危機(jī)。后通過增資擴(kuò)股，西水股份逐漸將天安財(cái)險(xiǎn)收到麾下，在這期間，天安財(cái)險(xiǎn)的資產(chǎn)規(guī)模和收益收入逐步增長，成為西水股份在金融領(lǐng)域的重要布局。天安財(cái)險(xiǎn)2015年年報(bào)顯示，公司總資產(chǎn)為1692.2億元，凈利潤為3.9億元，撐起股東方西水股份經(jīng)營業(yè)績收入的大半江山。

與天安財(cái)險(xiǎn)相似的還有華夏人壽、國華人壽等保險(xiǎn)企業(yè)，這些險(xiǎn)企在股東的推動(dòng)下快速發(fā)展，成為保險(xiǎn)領(lǐng)域崛起的新星。同時(shí)，它們的快速發(fā)展也為股東方業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型做出巨大貢獻(xiàn)。

促使這些險(xiǎn)企快速發(fā)展的手段就是“資產(chǎn)驅(qū)動(dòng)負(fù)債”的盈利模式，即通過較高的手續(xù)費(fèi)成本，來做大保費(fèi)規(guī)?？焖傥穑蠼栌赏顿Y來賺取收益。而幫助這些險(xiǎn)企做大規(guī)模保費(fèi)的利器就是萬能險(xiǎn)。以華夏人壽為例，保監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2015年華夏人壽保戶投資款新增交費(fèi)（主要是萬能險(xiǎn)）收入為1520億元，占總保費(fèi)收入的九成。在此基礎(chǔ)上，2015年華夏人壽實(shí)現(xiàn)投資收益185億元，同比增長157%。

業(yè)內(nèi)人士分析稱，這類被市場歸類為“資產(chǎn)驅(qū)動(dòng)負(fù)債型”險(xiǎn)企，更注重資本運(yùn)作，它們的投資收益遠(yuǎn)超公司實(shí)際凈利潤，而對(duì)保險(xiǎn)產(chǎn)品的價(jià)值要求并不高。

B面：業(yè)績蕭條 問題不斷

有賺的自然就有賠的。除了上述幾家風(fēng)光的險(xiǎn)企，大多數(shù)上市公司參股的險(xiǎn)企處于麻煩之中，或是償付能力不足被停止業(yè)務(wù)，或是虧損狀態(tài)延續(xù)、股東不堪重負(fù)，或是等待資本進(jìn)入重組。

比如近期因償付能力不足被叫停業(yè)務(wù)的中融人壽。作為新興的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)，中融人壽的經(jīng)營模式也是較為激進(jìn)的，通過銀保渠道拼規(guī)模，并在二級(jí)市場上瘋狂“掃貨”。不過，這一情況并不持久，年初瘋狂“掃貨”中融人壽面臨償付能力不足的問題，并因此被保監(jiān)會(huì)暫停股票投資和新業(yè)務(wù)開展，如今半年過去了，中融人壽的增資問題不僅仍未解決，還有幾家股東要求退出。就連通過收購中聯(lián)合銅箔100%股權(quán)間接擁有中融人壽20%股權(quán)的中天城投，也準(zhǔn)備另起爐灶了。

與中融人壽有著相同境遇的還有新光海航人壽，股東方雖表態(tài)要增資，資金卻遲遲未能到位。除了償付能力，險(xiǎn)企的持續(xù)盈利能力也是股東考慮投資的因素之一，因持續(xù)虧損而被股東拋棄的也不在少數(shù)。

由此可見，上市公司入股保險(xiǎn)公司并不是穩(wěn)賠不賺，也有一定的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)要承擔(dān)。對(duì)此，業(yè)內(nèi)人士分析指出，保險(xiǎn)有其專業(yè)性，賺錢其實(shí)不容易。在投資環(huán)境日漸復(fù)雜的背景下，資金運(yùn)作能力、風(fēng)險(xiǎn)管理能力不足的民營資本應(yīng)謹(jǐn)慎進(jìn)入保險(xiǎn)領(lǐng)域。

“保險(xiǎn)牌照看上去很美，但并非所有的企業(yè)都能從中分一杯羹，如百年人壽、大眾保險(xiǎn)、中法人壽等都因入不敷出，出現(xiàn)過股權(quán)轉(zhuǎn)讓的情況。就在去年，美亞財(cái)險(xiǎn)等公司的虧損額度環(huán)比擴(kuò)大，不得不正式與中國車險(xiǎn)市場說再見?！必?cái)經(jīng)獵人分析師吳芳表示。

“目前成立時(shí)間不到10年的保險(xiǎn)公司中，很大一部分還沒有開始盈利?！笔锥冀?jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)教授庹國柱表示，保險(xiǎn)公司有一定的盈利周期，一般財(cái)險(xiǎn)公司開業(yè)5年才開始盈利，壽險(xiǎn)公司則時(shí)間更長，需要7~8年。如果企業(yè)難以熬過長期沒有盈利的投資，很可能導(dǎo)致公司股東更迭頻繁，增資困難。