每經(jīng)編輯｜每經(jīng)記者 黃修眉    

每經(jīng)記者 黃修眉

結(jié)束了年初的動(dòng)蕩，新興市場(chǎng)近期引來(lái)關(guān)注，越來(lái)越多的投行機(jī)構(gòu)開(kāi)始唱多新興市場(chǎng)。如今，就連當(dāng)了五年老空頭的美銀美林，也在4月19日發(fā)布的報(bào)告中，最終放棄多年來(lái)看空新興市場(chǎng)股票的立場(chǎng)，轉(zhuǎn)為全面看多。

而在美銀美林由空轉(zhuǎn)多的背后，也包含著其對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)態(tài)度的轉(zhuǎn)變。僅僅四個(gè)月時(shí)間，美銀美林對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的看法，就從“存在許多不確定因素”，轉(zhuǎn)變?yōu)榻ㄗh全球市場(chǎng)“不要抗拒中國(guó)大勢(shì)”。

五年來(lái)首次看多新興市場(chǎng)

國(guó)際投行對(duì)市場(chǎng)的看法多空轉(zhuǎn)換實(shí)屬正常，但很少有投行能像美銀美林這樣，堅(jiān)持做空新興市場(chǎng)股票長(zhǎng)達(dá)五年。但隨著市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒的消退，新興市場(chǎng)的表現(xiàn)動(dòng)搖了美銀美林。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者查詢(xún)彭博終端數(shù)據(jù)顯示，MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)（MSCI Emerging Market Index）在今年1月21日跌出了七年低點(diǎn)688.52點(diǎn)。此后因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)多次表態(tài)暫緩加息進(jìn)程，該指數(shù)隨后反彈至4月20日的849.45點(diǎn)，年初至今反彈已超6.96%。

在3月份新興市場(chǎng)指數(shù)就上漲了13%，是2009年5月以來(lái)的最大單月漲幅。要知道，MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)在過(guò)去五年跌超了30%。

此時(shí)此刻，一直堅(jiān)守在空頭陣線的美銀美林坐不住了。終于在4月19日發(fā)布報(bào)告，全面看多新興市場(chǎng)。是什么讓五年老空頭改變了看法？美銀美林稱(chēng)，縱向比較自身歷史估值，橫向與全球市場(chǎng)股指比較，無(wú)論從市盈率還是市凈率來(lái)看，新興市場(chǎng)的估值都具有吸引力。

美銀美林轉(zhuǎn)為看多的另一個(gè)理由是新興市場(chǎng)資本支出一直在下降，意味著未來(lái)企業(yè)利潤(rùn)率將會(huì)上升。報(bào)告指出，亞洲的資本支出高峰都已經(jīng)過(guò)去，這意味著亞洲和新興市場(chǎng)企業(yè)的利潤(rùn)率應(yīng)該會(huì)開(kāi)始上升，尤其是和美國(guó)、日本企業(yè)相比而言。

板塊方面，美銀美林認(rèn)為，雖然自2011年來(lái)，新興市場(chǎng)的衛(wèi)生保健、公用事業(yè)、電信、互聯(lián)網(wǎng)等成長(zhǎng)性板塊領(lǐng)先周期板塊高達(dá)35%，但現(xiàn)在“風(fēng)水輪流轉(zhuǎn)”，建議做多新興市場(chǎng)（除去日本）周期股和價(jià)值股。

不要抗衡中國(guó)大勢(shì)

既然唱多新興市場(chǎng)，中國(guó)市場(chǎng)是每一家投行都不可避免的話題。而記者也注意到，在美銀美林由空轉(zhuǎn)多的背后，也包含著對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)態(tài)度的轉(zhuǎn)變。

在本周的報(bào)告中，美銀美林股票策略師阿佳·辛格·卡布爾（Ajay Singh Kapur）是這樣形容中國(guó)市場(chǎng)的：“中國(guó)央行的貨幣寬松政策效果進(jìn)一步顯現(xiàn)，尤其是在推動(dòng)房?jī)r(jià)上漲方面”。美銀美林最新數(shù)據(jù)顯示，3月中國(guó)70個(gè)主要城市平均房?jī)r(jià)同比上漲4.9%，2月為4.6%。（注：此僅為美銀美林統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，非中國(guó)官方）。盡管一些城市出臺(tái)新規(guī)抑制樓市過(guò)熱，但中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)整體復(fù)蘇勢(shì)頭未改。

“從2014年底以來(lái)，中國(guó)央行多次降準(zhǔn)降息，給包括樓市、股市在內(nèi)的市場(chǎng)注入了一定的流動(dòng)性”，阿佳·辛格·卡布爾表示。美國(guó)財(cái)經(jīng)網(wǎng)站CNBC甚至用以下的標(biāo)題形容卡布爾給全球其他市場(chǎng)提出的建議，“不要抗衡中國(guó)大勢(shì)”。但卡布爾也提醒到，中國(guó)市場(chǎng)需要警惕美元走強(qiáng)與全球經(jīng)濟(jì)衰退。不過(guò)，記者注意到一個(gè)有趣的現(xiàn)象。就在四個(gè)月前的1月初，美銀美林股票策略師David Cui同樣在這份名為《全球趨勢(shì)研究》的報(bào)告中看空中國(guó)市場(chǎng)。當(dāng)時(shí)David Cui認(rèn)為在接下來(lái)的一年內(nèi)，中國(guó)的資本市場(chǎng)“存在許多不確定因素”，即便不考慮這種不確定性，預(yù)計(jì)未來(lái)中國(guó)股市還將要面臨大的動(dòng)蕩，而人民幣也將繼續(xù)貶值。

或是最后一個(gè)唱空的

為什么美銀美林的看法如此重要？因?yàn)檫@個(gè)五年老空頭恐怕是最后一個(gè)不看好新興市場(chǎng)的?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，包括太平洋資產(chǎn)管理公司分析師羅伯特·阿諾特、克里斯多夫·布萊曼、美國(guó)基金公司Loomis Sayles新興市場(chǎng)投資部主任皮特·馬博、以及林德集團(tuán)（Lindsey Group）首席分析師彼得·布克瓦爾早就看多新興市場(chǎng)，只是理由不盡相同。

例如，林德集團(tuán)首席分析師彼得·布克瓦爾就認(rèn)為，“當(dāng)商品價(jià)格見(jiàn)底而美元見(jiàn)頂時(shí)，就是抄底新興市場(chǎng)的時(shí)刻。”兌六種貨幣的美元指數(shù)今年以來(lái)（至4月20日）已下跌4.12%左右，并可能繼續(xù)走軟，因?yàn)槭袌?chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的加息預(yù)期已經(jīng)越來(lái)越弱。商品市場(chǎng)持續(xù)大漲，隔夜美油創(chuàng)2016年收盤(pán)新高，黃金續(xù)創(chuàng)一年來(lái)收盤(pán)新高。