每經(jīng)編輯 沈建光    

國(guó)際貨幣基金組織（IMF）總裁拉加德13日發(fā)表聲明稱，鑒于人民幣繼續(xù)符合加入特別提款權(quán)（SDR）貨幣籃子的出口標(biāo)準(zhǔn)，且通過基金組織工作人員評(píng)估，人民幣亦符合可自由使用貨幣的要求。她對(duì)此表示支持，但還有待執(zhí)行董事會(huì)30日開會(huì)最終決定。

更進(jìn)一步，對(duì)今年7月IMF的工作人員向執(zhí)行董事會(huì)提交的SDR貨幣籃子初步評(píng)估中所有懸而未決的操作性問題，中國(guó)政府均已解決。

在筆者看來，IMF對(duì)于人民幣加入SDR的評(píng)估報(bào)告及拉加德的表態(tài)，顯示人民幣加入SDR已無技術(shù)障礙，預(yù)計(jì)30日?qǐng)?zhí)董會(huì)通過人民幣加入SDR幾無懸念。一旦成功，將有助于越來越多的國(guó)家將人民幣作為儲(chǔ)備貨幣，提前實(shí)現(xiàn)人民幣國(guó)際化的目標(biāo)，并助力中國(guó)在國(guó)際金融話語權(quán)與影響力的提升。

人民幣加入SDR幾無懸念

如今看來，今年11月人民幣加入SDR并無太多懸念，之所以如此判斷原因在于：

一方面IMF對(duì)人民幣加入SDR出具了詳細(xì)的評(píng)估報(bào)告，對(duì)人民幣滿足“出口規(guī)模標(biāo)準(zhǔn)”和“可自由使用標(biāo)準(zhǔn)”給予肯定。此前還建議將貨幣籃子有效期延長(zhǎng)至明年10月，實(shí)為人民幣加入SDR給予充分的過渡期。拉加德本人亦表明了支持的積極態(tài)度。

另一方面，中國(guó)央行近幾個(gè)月加速改革，包括匯率中間價(jià)改革、利率市場(chǎng)化，向境外央行、主權(quán)財(cái)富基金、國(guó)際金融組織開放銀行間市場(chǎng)等，技術(shù)準(zhǔn)備方面已經(jīng)成熟，完成了人民幣加入SDR的最后沖刺。

具體來看，IMF對(duì)人民幣過去五年來國(guó)際使用與地位的提升給予了充分肯定。人民幣加入SDR需要滿足“出口規(guī)模標(biāo)準(zhǔn)”和“可自由使用標(biāo)準(zhǔn)”，如今上述評(píng)估已然完成。

在商品與服務(wù)出口方面，IMF認(rèn)為，中國(guó)是唯一一個(gè)滿足出口條件但并非SDR貨幣籃子的國(guó)家，且與美國(guó)和歐盟的差距在大幅縮小。例如，中國(guó)2010~2014年位列全球第三，占比從2005~2009年的8.1%上升至11%，是當(dāng)前全球排名前五名中唯一一個(gè)全球份額占比上升的國(guó)家。與之相對(duì)，第一、二名的歐盟與美國(guó)占比分別從19.8%和14.2%下降到18.2%和13.6%。

從自由使用標(biāo)準(zhǔn)而言，IMF調(diào)查結(jié)果顯示，2014年人民幣在官方外匯資產(chǎn)占比中已達(dá)1.1%，高于2013年的0.7%，位列第七；全球外匯市場(chǎng)交易量占比方面，2013年人民幣占比約為1.1%，位列第九，比2010年占比0.4%，排名17有明顯提升。

此外，針對(duì)早前IMF提出的技術(shù)性改進(jìn)方向，如匯率與利率是否市場(chǎng)化，人民幣對(duì)沖工具的可得性等。中國(guó)央行也采取了有針對(duì)性的改革措施。例如，7月14日央行宣布境外央行、國(guó)際金融組織、主權(quán)財(cái)富基金可以運(yùn)用人民幣投資銀行間市場(chǎng)，有助于外國(guó)央行對(duì)沖人民幣作為儲(chǔ)備貨幣的風(fēng)險(xiǎn)；8月11日，央行調(diào)整人民幣匯率中間價(jià)，使得人民幣匯率形成機(jī)制朝著市場(chǎng)化方向邁進(jìn)；10月9日，財(cái)政部宣布從四季度起，按周滾動(dòng)發(fā)行3個(gè)月記賬式貼現(xiàn)國(guó)債，進(jìn)一步為SDR利率定價(jià)鋪路；10月24日，央行在降準(zhǔn)、降息的同時(shí)，對(duì)商業(yè)銀行和農(nóng)村合作金融機(jī)構(gòu)等不再設(shè)置存款利率浮動(dòng)上限，標(biāo)志著利率市場(chǎng)化改革完成最后一躍。

今年9月，習(xí)主席訪美與奧巴馬政府的會(huì)談降低了美國(guó)對(duì)于人民幣加入SDR的阻力，以及當(dāng)前中歐關(guān)系較好，歐洲國(guó)家以及發(fā)展中國(guó)家對(duì)于人民幣加入SDR持支持態(tài)度，政治不確定因素已然降低，預(yù)計(jì)11月30日IMF執(zhí)董會(huì)通過人民幣加入SDR幾無懸念。

提升中國(guó)金融話語權(quán)

一旦上述目標(biāo)達(dá)成，必將有越來越多的國(guó)家將人民幣作為儲(chǔ)備貨幣，這有助于提前實(shí)現(xiàn)人民幣國(guó)際化的目標(biāo)，并助力中國(guó)金融話語權(quán)的提升。

近年來中國(guó)之所以在加速人民幣國(guó)際化方面傾注大量精力，主要原因在于，雖然人民幣國(guó)際影響力與日俱增，但在國(guó)際金融體系“游戲規(guī)則”制定上的話語權(quán)卻相對(duì)較弱。

央行行長(zhǎng)周小川在《關(guān)于改革國(guó)際貨幣體系的思考》中提到，對(duì)于儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國(guó)而言，國(guó)內(nèi)貨幣政策目標(biāo)與各國(guó)對(duì)儲(chǔ)備貨幣的要求經(jīng)常產(chǎn)生矛盾，貨幣當(dāng)局既不能忽視本國(guó)貨幣的國(guó)際職能而單純考慮國(guó)內(nèi)目標(biāo)，又無法同時(shí)兼顧國(guó)內(nèi)外的不同目標(biāo)。既可能因抑制本國(guó)通脹的需要而無法充分滿足全球經(jīng)濟(jì)不斷增長(zhǎng)的需求，也可能因過分刺激國(guó)內(nèi)需求而導(dǎo)致全球流動(dòng)性泛濫。

近年來歐美金融危機(jī)以及其量化寬松政策退出的溢出效應(yīng)，不斷引發(fā)全球金融與經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩，恰恰很好地詮釋了上述擔(dān)憂。

筆者認(rèn)為，進(jìn)一步加速人民幣國(guó)際化，提升全球金融話語權(quán)還能獲得如下實(shí)在好處：

一是人民幣成為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣與中國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力相稱，符合國(guó)家根本利益。當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)總量已經(jīng)位于世界第二，出口額、外匯儲(chǔ)備位于世界第一，但人民幣自由兌換僅限于少數(shù)鄰近地區(qū)，與中國(guó)的國(guó)際經(jīng)濟(jì)地位大不匹配。

二是中國(guó)的外匯儲(chǔ)備特別是以美元計(jì)價(jià)資產(chǎn)迅速增加。如今中國(guó)的外匯儲(chǔ)備高達(dá)3.5萬億美元，但是發(fā)達(dá)國(guó)家為刺激國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)，相繼采取量化寬松的貨幣政策，導(dǎo)致貨幣貶值，使得中國(guó)外匯儲(chǔ)備存在資產(chǎn)安全問題。

三是“十三五”期間中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨增長(zhǎng)方式的轉(zhuǎn)變，從依賴制造業(yè)與出口作為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力，轉(zhuǎn)變?yōu)橐蕾噰?guó)內(nèi)需求與服務(wù)業(yè)為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力，而人民幣國(guó)際化將有利于促進(jìn)服務(wù)業(yè)的發(fā)展。

四是加速匯率市場(chǎng)化改革，降低與美元的聯(lián)系匯率，可以避免國(guó)內(nèi)貨幣供應(yīng)的被動(dòng)增加，增強(qiáng)央行貨幣政策操作的獨(dú)立性。

五是配合“一帶一路”戰(zhàn)略的推進(jìn)。“一帶一路”是“十三五”期間對(duì)外發(fā)展的重要部分，其與人民幣國(guó)際化配合才能取得提升中國(guó)國(guó)際影響力的效果。

總之，自金融危機(jī)以來，決策層促進(jìn)人民幣國(guó)際化的態(tài)度十分堅(jiān)決，而“十三五”規(guī)劃建議又將“發(fā)展更高層次的開放型經(jīng)濟(jì)，積極參與全球經(jīng)濟(jì)治理和公共產(chǎn)品供給，提高我國(guó)在全球經(jīng)濟(jì)治理中的制度性話語權(quán)，構(gòu)建廣泛的利益共同”置于戰(zhàn)略高位。

筆者預(yù)計(jì)，伴隨著亞投行、絲路基金等金融機(jī)構(gòu)的成立，以及人民幣即將加入SDR，“十三五”期間人民幣成為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣水到渠成，有助于提升中國(guó)在國(guó)際金融的話語權(quán)與影響力。

（作者為瑞穗證券亞洲公司董事總經(jīng)理、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家）