每經(jīng)編輯 葉檀    

內(nèi)資與外資對(duì)A股市場(chǎng)的判斷最近似乎有些不同。

近期A股連續(xù)收出陽(yáng)線，輕松突破3400點(diǎn)的套牢位置，兩市成交量也擺脫地量，顯示市場(chǎng)樂(lè)觀情緒發(fā)酵。

近期金融、國(guó)企等權(quán)重板塊狂熱，帶動(dòng)大盤沖高，但中小盤股整體調(diào)整。大盤上漲之后，次新股接踵而來(lái)，樂(lè)觀的眼睛總能從市場(chǎng)中找到亮點(diǎn)。雖然有色金屬企業(yè)盈利不佳，但看看新能源、鋰電池，在轉(zhuǎn)型的風(fēng)口上實(shí)在是妙不可言。

幸福來(lái)得太快太突然，資金放量速度讓人猝不及防。傳統(tǒng)意義的牛市應(yīng)當(dāng)是成交量緩慢上漲、主力逐漸吸籌的過(guò)程，如今的情形卻讓人生出莊家是否在拉高出貨的疑惑。

在不確定的市場(chǎng)中，經(jīng)歷一波大漲，不少盈利盤肯定會(huì)獲利了結(jié)、落袋為安，他們不愿意成為長(zhǎng)期的股東分享紅利，因?yàn)樗麄儾幌嘈庞虚L(zhǎng)期紅利。所以，板塊輪動(dòng)成為重要標(biāo)志，尋找有概念的低估值股，是A股市場(chǎng)盛行不衰的游戲。

不過(guò)值得關(guān)注的是外資的動(dòng)向。

滬股通依然在延續(xù)凈流出的局面，在A股如火如荼時(shí)離場(chǎng)。11月11日，滬股通凈流出量較前一交易日略增3%，已連續(xù)17個(gè)交易日出現(xiàn)凈流出，累計(jì)凈流出230.16億元。這也是自滬股通開(kāi)通以來(lái)首次出現(xiàn)連續(xù)10日以上均為凈流出的情況。雖然滬港通總量不足以影響市場(chǎng)，但最活躍的跨境資金的動(dòng)向值得密切關(guān)注，這表明境外資本對(duì)境內(nèi)資本市場(chǎng)的看法與內(nèi)地投資者產(chǎn)生了分歧。

一份涉及中國(guó)資本貨幣市場(chǎng)的資金報(bào)告值得關(guān)注。國(guó)際金融協(xié)會(huì)發(fā)布數(shù)據(jù)，今年10月新興市場(chǎng)凈流入資金139億美元，為6月以來(lái)首次月度流入。其中，新興市場(chǎng)股市流入資金62億美元。截至10月23日當(dāng)周，美國(guó)的新興市場(chǎng)股票和債券交易所交易基金資金流入翻了一番，總額達(dá)11億美元。

相比之下，外資對(duì)于A股市場(chǎng)似乎熱情大減，選擇逢高減持，這并不是一個(gè)樂(lè)觀的信號(hào)。

境外投資者看的是大周期。從大周期看，目前美元加息預(yù)期濃厚，美元指數(shù)大幅上升，如果市況延續(xù)，那么資金會(huì)流出新興市場(chǎng)回到美國(guó)與瑞士等國(guó)。尤其是中國(guó)最近公布的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不如預(yù)期，明年經(jīng)濟(jì)增速前景并不明朗，人民幣資產(chǎn)從長(zhǎng)期來(lái)看處于下行周期，最好的情況是維持震蕩，出現(xiàn)大牛市的可能性比較低。

雖然央行仍在力挺，不過(guò)人民幣對(duì)美元匯率趨勢(shì)仍處于下行通道，只要央行一松開(kāi)托市的手，人民幣離岸市場(chǎng)就會(huì)下降。上周，美聯(lián)儲(chǔ)三巨頭接連發(fā)表鷹派講話，顯示美國(guó)加息預(yù)期增強(qiáng)。11月10日，美元指數(shù)最高上探99.49，刷新三個(gè)月高位，美債收益率強(qiáng)勁上揚(yáng)，國(guó)際金價(jià)擴(kuò)大跌幅。

對(duì)于中國(guó)而言，這兩年金融市場(chǎng)最重要的事件是人民幣國(guó)際化，以及能否加入SDR的貨幣籃子，從而讓國(guó)際資金源源不斷流入中國(guó)。

財(cái)政部副部長(zhǎng)朱光耀11月5日在2015鳳凰財(cái)經(jīng)峰會(huì)上發(fā)表主旨演講時(shí)表示，美國(guó)應(yīng)盡快批準(zhǔn)IMF份額改革方案，并強(qiáng)調(diào)2010年的份額改革至今因?yàn)槊绹?guó)國(guó)會(huì)的阻撓，仍然沒(méi)有得到批準(zhǔn)。央行要穩(wěn)住人民幣，就要不斷耗費(fèi)外匯儲(chǔ)備。如果境內(nèi)的資金持續(xù)不斷地向境外轉(zhuǎn)移，這對(duì)于中國(guó)將是不可承受之重。

能夠在全球配置資產(chǎn)的人，這兩年關(guān)注的是分散風(fēng)險(xiǎn)，如同時(shí)做多美元、做空黃金、配置境外市場(chǎng)的股票，以避免雞飛蛋打。但普通投資者境外資產(chǎn)配置渠道非常狹窄，只能不錯(cuò)眼地盯著A股與樓市。

境外投資者不看好中國(guó)資產(chǎn)價(jià)格，境內(nèi)向境外轉(zhuǎn)移資產(chǎn)的人本質(zhì)上就是在做空人民幣資產(chǎn)。不能因?yàn)閮商斓呐Ｊ?，就過(guò)度地樂(lè)觀。我們對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型成功既要有堅(jiān)定的信念，但也要相信常識(shí)，要認(rèn)識(shí)到轉(zhuǎn)型是個(gè)長(zhǎng)期的過(guò)程，絕不是短時(shí)期的牛市就能下定論的。