每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 朱丹丹    

每經(jīng)記者 朱丹丹 

   “合理運(yùn)用降準(zhǔn)、定向降準(zhǔn)、降息等貨幣政策手段，保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行……”國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)10月23日在中央黨校作專題報(bào)告時(shí)，罕見(jiàn)地直接提到具體的貨幣政策工具。

    而就在各方市場(chǎng)人士忙著解讀總理上述表述的政策含義時(shí)，央行出手了。降準(zhǔn)、定向降準(zhǔn)、降息、取消存款利率上限，四箭齊發(fā)。

當(dāng)日晚間19時(shí)17分，央行宣布，自2015年10月24日起，下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款和存款基準(zhǔn)利率，其中，金融機(jī)構(gòu)一年期貸款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)至4.35%;一年期存款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)至1.5%。同時(shí)，下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。

 對(duì)此，央行有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，當(dāng)前，國(guó)內(nèi)外形勢(shì)依然復(fù)雜，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍存在一定的下行壓力，需要繼續(xù)靈活運(yùn)用貨幣政策工具加強(qiáng)預(yù)調(diào)微調(diào)，為經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)健康發(fā)展創(chuàng)造良好的貨幣金融環(huán)境。

值得注意的是，央行還宣布“對(duì)商業(yè)銀行和農(nóng)村合作金融機(jī)構(gòu)等不再設(shè)置存款利率浮動(dòng)上限”。中國(guó)銀行國(guó)際金融研究所高級(jí)研究員周景彤分析指出，這在我國(guó)金融發(fā)展史上有著特殊意義，其標(biāo)志著我國(guó)利率市場(chǎng)化從定價(jià)方面的徹底完成。不過(guò)在專家看來(lái)，這不意味著存款利率會(huì)因此立即飆升。 

“霜降”？“雙降”！

“剛剛市場(chǎng)急跌，正打算減倉(cāng)，一同事突然給我說(shuō)周末要雙降，立馬停止了操作，然后我問(wèn)他你怎么知道的，他說(shuō)看黃歷，我一查才知道，還真是霜降。”

可能這個(gè)段子的作者也沒(méi)有想到，一句笑談，居然成真。

10月23日，中國(guó)人民銀行決定，自24日起，下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款和存款基準(zhǔn)利率，以進(jìn)一步降低社會(huì)融資成本。其中，金融機(jī)構(gòu)一年期貸款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)至4.35%;一年期存款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)至1.5%；其他各檔次貸款及存款基準(zhǔn)利率、人民銀行對(duì)金融機(jī)構(gòu)貸款利率相應(yīng)調(diào)整；個(gè)人住房公積金貸款利率保持不變。

“央行對(duì)基準(zhǔn)利率的調(diào)整一般主要觀察CPI的變化，但也要適當(dāng)參考GDP平減指數(shù)。綜合起來(lái)看，當(dāng)前我國(guó)物價(jià)整體水平較低，因此基準(zhǔn)利率存在一定下調(diào)空間。此次降低存款準(zhǔn)備金率，主要是未來(lái)影響外匯占款變化的因素仍有一定的不確定性，加之10月份稅款集中入庫(kù)將相應(yīng)減少銀行體系流動(dòng)性，因此需要通過(guò)降準(zhǔn)釋放部分存款準(zhǔn)備金，以保持銀行體系流動(dòng)性合理充裕。”央行有關(guān)負(fù)責(zé)人表示。

 周景彤向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者分析指出，雙降的主要考量:一個(gè)是經(jīng)濟(jì)下行壓力繼續(xù)很大，最新公布的9月和三季度數(shù)據(jù)表明，投資、出口、工業(yè)生產(chǎn)等數(shù)據(jù)繼續(xù)惡化，PMI等指標(biāo)也未明顯好轉(zhuǎn)。如果按此趨勢(shì)，四季度經(jīng)濟(jì)還可能繼續(xù)下滑，這樣完成全年7%左右的增長(zhǎng)目標(biāo)困難就比較大。因此，通過(guò)降息降準(zhǔn)降低企業(yè)融資成本、改善市場(chǎng)預(yù)期，就顯得十分必要。如果再考慮到外匯占款的趨勢(shì)性減少，市場(chǎng)利率有所走高，降準(zhǔn)更是在許多人的預(yù)期之中的事。

與此同時(shí)，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，就在此次雙降前，李克強(qiáng)總理表示要“合理運(yùn)用降準(zhǔn)、定向降準(zhǔn)、降息等貨幣政策手段，要提高貨幣政策的針對(duì)性、靈活性，創(chuàng)新貨幣政策手段”。

 對(duì)此，招商銀行同業(yè)金融總部高級(jí)分析師劉東亮表示，總理親自表態(tài)實(shí)際上為近期彌漫的“雙降無(wú)用論”畫上了句號(hào)，特別是在外匯占款持續(xù)大幅下降之際，降準(zhǔn)對(duì)維持資金利率寬松有格外重要的意義。有理由認(rèn)為，央行的寬松舉動(dòng)將會(huì)持續(xù)至2016年，明年1年期存款基準(zhǔn)利率可能降至1.0%以下。

此外，央行還宣布“對(duì)符合標(biāo)準(zhǔn)的金融機(jī)構(gòu)額外降低存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)”。

 上述負(fù)責(zé)人指出，這有利于引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)調(diào)整優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，加大對(duì)“三農(nóng)”和小微企業(yè)的支持力度，促進(jìn)更多資金投向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)薄弱環(huán)節(jié)。

華泰證券羅毅表示，要關(guān)注到這次對(duì)三農(nóng)和小微有額外降準(zhǔn)，按照其測(cè)算，可以釋放流動(dòng)性7000億左右，對(duì)股市，是重大利好，對(duì)金融大藍(lán)籌更是利好，有點(diǎn)和去年11月大行情起點(diǎn)有些類似。

市場(chǎng)方面，央行宣布雙降后，離岸人民幣兌美元大跌，從6.3879附近，一度下跌至6.3990，最大跌幅逾100基點(diǎn)。

   “雙降會(huì)令市場(chǎng)看貶人民幣的情緒持續(xù)，人民幣未來(lái)貶值壓力依然較大，預(yù)計(jì)短期央行仍可能會(huì)積極維穩(wěn)，匯率較大概率維持雙向波動(dòng)，但中長(zhǎng)期而言，人民幣貶值壓力的消失還是要依靠宏觀經(jīng)濟(jì)的實(shí)質(zhì)性好轉(zhuǎn)。”劉東亮認(rèn)為。

周景彤指出，從未來(lái)趨勢(shì)看，經(jīng)濟(jì)下行壓力大，出口形勢(shì)嚴(yán)峻，國(guó)際資本流動(dòng)和人民幣匯率波動(dòng)，都使未來(lái)貨幣政策操作難度增大，但降準(zhǔn)概率依然較大。 

存款利率不會(huì)立即飆升

同時(shí)，央行還表示“對(duì)商業(yè)銀行和農(nóng)村合作金融機(jī)構(gòu)等不再設(shè)置存款利率浮動(dòng)上限”。

 “放開(kāi)存款利率上限的市場(chǎng)條件也已成熟，目前，金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)方已完全實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化定價(jià)，負(fù)債方的市場(chǎng)化定價(jià)程度也已達(dá)到90%以上。人民銀行僅對(duì)活期存款和一年以內(nèi)（含一年）定期存款利率保留基準(zhǔn)利率1.5倍的上限管理，距離放開(kāi)利率管制只有一步之遙。此外，大額存單和同業(yè)存單發(fā)行交易有序推進(jìn)，市場(chǎng)利率定價(jià)自律機(jī)制不斷健全，存款保險(xiǎn)制度順利推出，也為放開(kāi)存款利率上限奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。”央行有關(guān)負(fù)責(zé)人在答記者問(wèn)時(shí)表示。

上述負(fù)責(zé)人還進(jìn)一步解釋到，這標(biāo)志著我國(guó)利率管制基本放開(kāi)，金融市場(chǎng)主體可按照市場(chǎng)化的原則自主協(xié)商確定各類金融產(chǎn)品定價(jià)。這既有利于促使金融機(jī)構(gòu)加快轉(zhuǎn)變經(jīng)營(yíng)模式，提升金融服務(wù)水平；更有利于完善由市場(chǎng)供求決定的利率形成機(jī)制，發(fā)揮利率杠桿優(yōu)化資源配置的作用等。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，目前的銀行的存款執(zhí)行利率和大額存單利率，均未用足1.5倍上限，最高略超基準(zhǔn)利率的1.4倍。

那么，取消對(duì)利率浮動(dòng)的行政限制后，是否意味著央行不再對(duì)利率進(jìn)行管理？

“并不意味著央行不再對(duì)利率進(jìn)行管理，這只是利率調(diào)控會(huì)更加倚重市場(chǎng)化的貨幣政策工具和傳導(dǎo)機(jī)制。”上述負(fù)責(zé)人表示。

劉東亮也分析指出，取消存款利率上限，意味著利率市場(chǎng)化已經(jīng)基本完成，金融機(jī)構(gòu)以資產(chǎn)定負(fù)債的趨勢(shì)將會(huì)更加明顯，在資產(chǎn)配置荒的環(huán)境下，決定了金融機(jī)構(gòu)難有大規(guī)模擴(kuò)張負(fù)債的沖動(dòng)，即使取消上限，存款利率也不會(huì)出現(xiàn)明顯上行，這有利于持續(xù)降低社會(huì)融資成本，但也對(duì)金融機(jī)構(gòu)的審慎經(jīng)營(yíng)提出更高要求。

 周景彤亦向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，當(dāng)然在實(shí)質(zhì)上，我國(guó)利率市場(chǎng)化還有很多任務(wù)需要去做，特別是在市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施方面，比如貨幣政策新框架的構(gòu)建、完整統(tǒng)一資金收益率曲線的形成、存款保險(xiǎn)制度的實(shí)施完善、市場(chǎng)主體退出機(jī)制的建立等領(lǐng)域。   

恒豐銀行研究院執(zhí)行院長(zhǎng)、中國(guó)人民大學(xué)重陽(yáng)金融研究院客座研究員董希淼認(rèn)為，利率市場(chǎng)化是全面深化金融改革的核心一環(huán)，這是我國(guó)金融改革進(jìn)程中具有里程碑意義的一步。 

董希淼同時(shí)表示，取消存款利率上限，并不意味著存款利率會(huì)因此立即飆升，原因有二：首先，我國(guó)現(xiàn)在總體上流動(dòng)性是寬裕的，利率不具備迅速走高的條件；其次，央行仍然會(huì)采取窗口指導(dǎo)、自律機(jī)制等方式，對(duì)存款利率進(jìn)行合理引導(dǎo)。

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