每經(jīng)編輯 黃修眉    

近日，菲亞特·克萊斯勒集團(tuán)（FCA）即將拆分旗下品牌法拉利上市，并預(yù)計(jì)開(kāi)放10%股份的消息轟動(dòng)全球，車迷們心想終于能一窺這家神秘企業(yè)的真容。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者從美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）官網(wǎng)獲取了法拉利的招股書(shū)，招股書(shū)信息顯示，這家擁有86年悠久歷史的超豪華品牌，計(jì)劃融資1億美元。據(jù)已有報(bào)道，其估值已經(jīng)超過(guò)百億美元。

但記者仔細(xì)研讀招股書(shū)后發(fā)現(xiàn)，盡管法拉利跑車出廠均價(jià)高達(dá)275萬(wàn)元人民幣，但無(wú)論是從規(guī)模——總營(yíng)收、凈利潤(rùn)，還是效率——毛利潤(rùn)率、凈利潤(rùn)率，竟然都不如A股上市公司長(zhǎng)城汽車（601633，SH）！全球第一超級(jí)跑車品牌并不是外界想象的那樣暴利?！咀钚聞?dòng)態(tài)】法拉利在美IPO 開(kāi)盤(pán)價(jià)60美元大漲15.4%

出廠均價(jià)高達(dá)275萬(wàn) 但賺錢能力不如長(zhǎng)城汽車

法拉利跑車價(jià)格貴，是不爭(zhēng)的事實(shí)，但從公布的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上看，法拉利并沒(méi)有想象中的那般“奢侈”。

根據(jù)公司7月23日向美國(guó)證監(jiān)會(huì)（SEC）提交的首次公招募股（IPO）上市申請(qǐng)，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者看到，2014年法拉利出貨7255輛車，實(shí)現(xiàn)凈收入27.62億歐元（約合200億人民幣），也就相當(dāng)于每輛法拉利的出廠均價(jià)為275萬(wàn)元，對(duì)比汽車之家網(wǎng)站產(chǎn)品庫(kù)列出的在售法拉利汽車價(jià)格，國(guó)內(nèi)在售價(jià)格最低的為“法拉利加利福尼亞”，約308萬(wàn)元。顯然，國(guó)內(nèi)法拉利最低售價(jià)高于法拉利的出廠均價(jià)，如果和法拉利最低定價(jià)的車系相比，中外之間的價(jià)差無(wú)疑將更為明顯。

一輛車出廠均價(jià)275萬(wàn)元，對(duì)普通人來(lái)說(shuō)仍是天文數(shù)據(jù)，但如果從另外一些數(shù)據(jù)看，法拉利高價(jià)卻并不暴利，其賺錢能力甚至不如長(zhǎng)城汽車——盡管兩者都有濃重的家族味道（菲亞特家族和魏建軍）、都是生產(chǎn)單一車型出名（超級(jí)跑車和SUV）。

從規(guī)模來(lái)看，法拉利2014年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收27.62億歐元（200億人民幣），長(zhǎng)城汽車為626億元；法拉利2014年凈利潤(rùn)為2.65億歐元（19.13億人民幣），長(zhǎng)城汽車為80.4億元。

好吧，有人要說(shuō)，長(zhǎng)城汽車是SUV，一年出貨量以數(shù)十萬(wàn)計(jì)，法拉利只有數(shù)千，兩者規(guī)模本身就有巨大差異。但如果我們考慮相對(duì)指標(biāo)，法拉利的賺錢能力仍不如長(zhǎng)城汽車，這和大眾心中超級(jí)跑車一定高利潤(rùn)的印象大相徑庭——同樣以2014年數(shù)據(jù)為例，長(zhǎng)城汽車毛利率為27.7%（東方財(cái)富通數(shù)據(jù)），法拉利為25.05%；凈利潤(rùn)率指標(biāo)，長(zhǎng)城汽車為12.85%，而法拉利只有9.59%。

上市不是為了融資 法拉利賣的是“情懷”

當(dāng)然，正如法拉利在上市申請(qǐng)中所說(shuō)的，法拉利最重要的是品牌。“奢侈”、“唯一”、“創(chuàng)新”、“藝術(shù)”，這是法拉利在向投資者介紹品牌競(jìng)爭(zhēng)力時(shí)的自我描述?？梢哉f(shuō)的是，法拉利上市賣的是情懷。

過(guò)去幾個(gè)月里，菲亞特·克萊斯勒集團(tuán)首席執(zhí)行官、法拉利董事長(zhǎng)塞爾吉奧·馬爾喬內(nèi)（Sergio Marchionne）一直堅(jiān)持表示，法拉利品牌應(yīng)作為一家奢侈品生產(chǎn)商來(lái)進(jìn)行估值，就像普達(dá)拉或愛(ài)馬仕那樣，而不是作為一家汽車制造商來(lái)進(jìn)行估值。奢侈品公司的市盈率一般都在20倍以上，相當(dāng)于汽車制造商的平均市盈率的一倍以上。因此下周即將上市的法拉利權(quán)估值已超100億美元，被評(píng)為2015年最值得關(guān)注的IPO。

不過(guò)，既然法拉利賣的情懷，對(duì)投資者而言，其資本市場(chǎng)賺錢效應(yīng)就要打個(gè)問(wèn)號(hào)。

美國(guó)媒體如此評(píng)價(jià)法拉利的上市計(jì)劃，作為第一家獨(dú)立拆分上市的豪華跑車制造商，法拉利其實(shí)既不具備長(zhǎng)期的價(jià)值投資潛力，也缺乏短期投機(jī)的機(jī)會(huì)。這決定了法拉利的市場(chǎng)具有很大局限性，屬于一個(gè)非常細(xì)分的領(lǐng)域，即至少數(shù)百萬(wàn)人民幣的高性能跑車。

86年的品牌與技術(shù)積淀，是法拉利最大的財(cái)富。但這筆財(cái)富，在資本市場(chǎng)可不能當(dāng)飯吃。法拉利管理層一直堅(jiān)持品牌的小眾路線，每年只生產(chǎn)7000輛左右，每款車價(jià)格都超級(jí)給力。

法拉利目前的旗艦超跑LaFerrari，限量生產(chǎn)499臺(tái)，售價(jià)140萬(wàn)美元（約合887萬(wàn)人民幣），在2013年發(fā)布后便被預(yù)定一空。這說(shuō)明該品牌的受歡迎程度：產(chǎn)品根本不愁賣，就看你想賣多少。但話說(shuō)回來(lái)，能支撐起如此的品牌價(jià)值的，除了產(chǎn)品本身外，“小眾”的理念起到了決定性作用。

作為菲亞特·克萊斯勒集團(tuán)最大的一筆財(cái)富，法拉利就是賺錢機(jī)器。菲亞特·克萊斯勒集團(tuán)首席執(zhí)行官馬爾喬內(nèi)說(shuō)：“這次法拉利股權(quán)計(jì)劃是為了保證集團(tuán)2014~2018年的營(yíng)銷計(jì)劃，并且將會(huì)為公司及股東提供最大的利益。并且可以幫助公司在遇到銷量不佳時(shí)維持資金周轉(zhuǎn)。而這也符合法拉利及FCA其他品牌不同的發(fā)展路線。”