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每經(jīng)記者 杜冉樂(lè)

《深化國(guó)企改革指導(dǎo)意見(jiàn)》的“靴子”剛一落地，央企巨頭“中鐵系”緊隨其后，也祭出了“整合”大旗。

9月21日，中國(guó)中鐵（601390，SH）與中鐵二局（600528，SH）發(fā)布公告稱，中國(guó)中鐵擬將工業(yè)制造板塊相關(guān)子公司股權(quán)注入中鐵二局，以置換后者目前擁有的資產(chǎn)和業(yè)務(wù)，但涉及的資產(chǎn)范圍尚未最終確定。截至去年底，中國(guó)中鐵旗下4家工業(yè)制造子公司凈資產(chǎn)70多億元。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者研究發(fā)現(xiàn)，中國(guó)中鐵意在做大基建施工與“中鐵置業(yè)”品牌。在外界看來(lái)，前述資產(chǎn)整合路徑及目的與其戰(zhàn)略意圖應(yīng)會(huì)相吻合，這與近期中交整合路徑頗為相似。

“中鐵系”整合框架浮現(xiàn)

9月14日，央企巨頭“中鐵系”旗下的中國(guó)中鐵與中鐵二局發(fā)布了雙方之間正在籌劃重大資產(chǎn)整合事項(xiàng)的停牌公告。

這一天，被稱為“國(guó)企改革頂層設(shè)計(jì)”的《中共中央、國(guó)務(wù)院關(guān)于深化國(guó)有企業(yè)改革的指導(dǎo)意見(jiàn)》也同步落地。“中鐵系”籌劃重大事項(xiàng)而停牌，讓外界格外關(guān)注。

9月21日，中國(guó)中鐵與中鐵二局又同步披露籌劃資產(chǎn)整合方案進(jìn)展公告，內(nèi)容顯示，中國(guó)中鐵擬將工業(yè)制造板塊相關(guān)子公司股權(quán)注入中鐵二局，用以置換中鐵二局目前擁有的資產(chǎn)和業(yè)務(wù)，但涉及的資產(chǎn)范圍尚未最終確定。

據(jù)了解，中鐵二局的控股股東為中鐵二局集團(tuán)，而中國(guó)中鐵持有中鐵二局集團(tuán)有限公司100%股權(quán)，為中鐵二局的間接控股股東。

中國(guó)中鐵表示，根據(jù)截至去年底經(jīng)審計(jì)的相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)測(cè)算，預(yù)計(jì)公司注入中鐵二局的工業(yè)制造板塊相關(guān)子公司股權(quán)和中鐵二局置出的相關(guān)資產(chǎn)和業(yè)務(wù)所涉及的總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)和營(yíng)業(yè)收入對(duì)其均不構(gòu)成重大資產(chǎn)重組，方案也不涉及其發(fā)行股份。

以停牌前1個(gè)交易日為例，與中國(guó)中鐵2559億元市值來(lái)說(shuō)，中鐵二局全流通市值才175億元。對(duì)中鐵二局而言，上述籌劃整合動(dòng)作預(yù)計(jì)對(duì)其構(gòu)成了重大資產(chǎn)重組。

記者注意到，中國(guó)中鐵營(yíng)收的最大來(lái)源為提供基建建設(shè)服務(wù)，來(lái)自鐵路、公路、市政工程建設(shè)，這與中鐵二局營(yíng)收來(lái)源頗為相似。

截至今年6月底，中國(guó)中鐵實(shí)現(xiàn)基建建設(shè)收入約2361.2億元，同比增幅3.5%，毛利率9.18%，同比增加0.62個(gè)百分點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)工程設(shè)備與零部件制造營(yíng)收61.2億元，同比下滑5.1%，毛利率19.75%，同比減少1.93個(gè)百分點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)營(yíng)收81.7億元，同比下滑21.98%，毛利率25.45%，同比減少2.72個(gè)百分點(diǎn)。

同期，中鐵二局實(shí)現(xiàn)營(yíng)收241.13億元，同比下降27.31%，包括工程施工、房地產(chǎn)等各項(xiàng)營(yíng)收均同比下滑，其中房地產(chǎn)營(yíng)收受交房結(jié)轉(zhuǎn)項(xiàng)目少所致，同比下滑75.76%；歸屬于母公司凈利潤(rùn)1.15億元，同比下降31.4%。

對(duì)標(biāo)中交謀變產(chǎn)業(yè)鏈

令外界疑惑的是，中國(guó)中鐵為何要置出工業(yè)制造板塊？記者注意到，今年中報(bào)業(yè)績(jī)顯示，相對(duì)于基建建設(shè)、房地產(chǎn)，工業(yè)制造板塊對(duì)其營(yíng)收的貢獻(xiàn)度較小。

基于中國(guó)中鐵籌劃整合以2014年底相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為依據(jù)，記者從其去年年報(bào)發(fā)現(xiàn)，公司旗下工業(yè)制造業(yè)務(wù)主要涉及4家子公司，分別為中鐵三橋集團(tuán)、中鐵寶橋集團(tuán)、中鐵科工集團(tuán)和中鐵工程裝備集團(tuán)，注冊(cè)地分別為秦皇島、寶雞、武漢和鄭州，累計(jì)總資產(chǎn)203億元，累計(jì)凈資產(chǎn)72.3億元。

同期，中鐵二局在其年報(bào)所列出的旗下主要參控股子公司一共17家，雖然累計(jì)總資產(chǎn)達(dá)485億元，但對(duì)應(yīng)的累計(jì)凈資產(chǎn)才50.7億元，其中涉及10家基建施工子公司累計(jì)凈資產(chǎn)29.5億元，而中鐵二局地產(chǎn)凈資產(chǎn)12.31億元。

首創(chuàng)證券分析師邵帥表示，中鐵系上述合并屬于中國(guó)中鐵系統(tǒng)內(nèi)合并，阻力相對(duì)較小，整合存在多項(xiàng)好處，兩者業(yè)務(wù)具備互補(bǔ)性，合并中鐵二局有利于拓展新板塊，有望形成工程建設(shè)領(lǐng)域國(guó)企改革樣板模式。

近期以來(lái)，同為大型央企且市值、主業(yè)較為相近的中國(guó)交建資本動(dòng)作頻繁。其中，中國(guó)交建除了加速向海內(nèi)外拓展其大基建優(yōu)勢(shì)主業(yè)之外，還在延伸行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈，著力打造中交地產(chǎn)，成為綠城中國(guó)第一大股東，并控股中房地產(chǎn)，其后續(xù)整合也備受業(yè)內(nèi)關(guān)注。

記者注意到，中國(guó)中鐵在去年年報(bào)中對(duì)其發(fā)展戰(zhàn)略進(jìn)行了梳理，除了打造分別位列公司第一、第二的基建、勘察設(shè)計(jì)與咨詢業(yè)務(wù)之外，還著重強(qiáng)調(diào)說(shuō)要打造“中鐵置業(yè)”品牌，加強(qiáng)資源整合，完善區(qū)域布局，創(chuàng)新經(jīng)營(yíng)模式，目標(biāo)是專業(yè)化、規(guī)?；?、品牌化。

截至今年6月底，中鐵置業(yè)擁有36家子分公司，還組建了擁有72家成員企業(yè)的中鐵置業(yè)集團(tuán)，目前全集團(tuán)同步開(kāi)發(fā)項(xiàng)目94個(gè)，總資產(chǎn)超過(guò)547.5億元，凈資產(chǎn)57.83億元，而中鐵二局地產(chǎn)總資產(chǎn)約130.9億元，凈資產(chǎn)約10.8億元。如果兩者能夠合并起來(lái)，總資產(chǎn)將達(dá)678.4億元。

尤其是中鐵二局地產(chǎn)，旗下除了與中鐵置業(yè)都在做的住宅、商業(yè)地產(chǎn)與一級(jí)開(kāi)發(fā)之外，還涉足了旅游地產(chǎn)等，同時(shí)在成都、福州、三亞、貴陽(yáng)等地推進(jìn)實(shí)施“中鐵城”系列項(xiàng)目建設(shè)，項(xiàng)目總投資估算800余億元，土地儲(chǔ)備8000余畝，未來(lái)其估值不容小覷。

中鐵置業(yè)西南某區(qū)域負(fù)責(zé)人告訴記者，公司借助母公司資源等優(yōu)勢(shì)，在新型城鎮(zhèn)化過(guò)程中具有其他房企所不具備的優(yōu)勢(shì)，但中鐵旗下地產(chǎn)品牌較多，也亟需整合集中資源做大做強(qiáng)。

外界猜測(cè)，隨著中鐵系重大資產(chǎn)整合推進(jìn)，地產(chǎn)界或?qū)⒄Q生又一個(gè)央企地產(chǎn)巨無(wú)霸。