新華社記者楊丁淼 劉歡 王建華

中國(guó)證監(jiān)會(huì)近日限制交易的一些賬戶涉及總部設(shè)在芝加哥的全球最大對(duì)沖基金之一Ｃｉｔａｄｅｌ。境外資本在中國(guó)股市的異動(dòng)再度引發(fā)關(guān)注，而程序化交易“限制令”亦使海外投資者對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)的開(kāi)放性產(chǎn)生擔(dān)憂。

市場(chǎng)分析人士表示，中國(guó)股市處于新興加轉(zhuǎn)軌階段，對(duì)程序化交易的審慎，一方面是非常時(shí)期穩(wěn)定市場(chǎng)和情緒的手段，另一方面“限制令”并非只針對(duì)外資，中國(guó)資本市場(chǎng)更加開(kāi)放的趨勢(shì)不會(huì)改變。

一周以來(lái)，中國(guó)證監(jiān)會(huì)核查了部分具有程序化交易特征的機(jī)構(gòu)和個(gè)人，其頻繁申報(bào)和撤銷(xiāo)的行為，被認(rèn)為涉嫌影響證券交易價(jià)格或其他投資者的投資決定，已有３０多個(gè)賬戶被暫停交易。

程序化交易目前在歐美發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體較為流行，一般是指根據(jù)一定的交易模型生成買(mǎi)賣(mài)信號(hào)，并由計(jì)算機(jī)自動(dòng)執(zhí)行交易指令的過(guò)程。根據(jù)國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，作為一種交易策略，在正常情況下，程序化交易具有增加流動(dòng)性等積極功能。

上海證券交易所近日通過(guò)其官方微博發(fā)布稱(chēng)，在市場(chǎng)出現(xiàn)大幅波動(dòng)期間，程序化交易頻繁申報(bào)和頻繁撤銷(xiāo)申報(bào)等操作手法也易對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生助漲助跌作用。程序化交易的不當(dāng)使用，不利于市場(chǎng)恢復(fù)平衡。

在中國(guó)這樣一個(gè)以散戶為主的股票市場(chǎng)，程序化交易主要被一些大型機(jī)構(gòu)和高頻交易公司壟斷。

大同證券資深分析師張誠(chéng)表示，程序化交易的特點(diǎn)是將市場(chǎng)波動(dòng)放大，通過(guò)頻繁申報(bào)迅速拉高股價(jià)然后打壓的操作方法獲利，其市場(chǎng)信息的獲取和反應(yīng)速度明顯高于散戶。

“當(dāng)市場(chǎng)交易量很大時(shí)，程序化交易作為輔助手段沒(méi)有問(wèn)題，但近期市場(chǎng)交易量大幅萎縮，程序化交易所占比重越來(lái)越高，客觀上會(huì)對(duì)股票市場(chǎng)形成干擾。”他說(shuō)。

一些金融學(xué)家認(rèn)為，當(dāng)前，中國(guó)股市尚不具備程序化交易的發(fā)展條件，特別要警惕程序化交易與異常波動(dòng)、操縱市場(chǎng)疊加的風(fēng)險(xiǎn)。

“各種金融衍生工具的實(shí)質(zhì)，就是通過(guò)所謂金融創(chuàng)新進(jìn)行過(guò)度信用擴(kuò)張謀取最大化利益，甚至不惜毀滅他人及市場(chǎng)。”中國(guó)社科院金融研究所研究院易憲容說(shuō)。

國(guó)內(nèi)外均出現(xiàn)過(guò)有關(guān)程序化交易的極端事件。２０１３年中國(guó)光大證券和美國(guó)高盛集團(tuán)先后因程序化交易軟件失靈而出現(xiàn)“烏龍交易”。

２０１０年美國(guó)證券市場(chǎng)的“閃電崩盤(pán)”事件中，美國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)指控當(dāng)事人利用計(jì)算機(jī)程序，對(duì)美股股指期貨下巨額賣(mài)單并瞬間撤單，帶動(dòng)股票現(xiàn)貨價(jià)格大幅下挫，達(dá)到影響價(jià)格和操縱市場(chǎng)牟利的目的，構(gòu)成欺詐。

盡管擁有成熟的市場(chǎng)體系、有效的監(jiān)管制度、相應(yīng)的法律法規(guī)和較為理性的投資者，歐美發(fā)達(dá)國(guó)家依然無(wú)法避免由于這些金融衍生工具過(guò)度信用擴(kuò)張所引發(fā)的金融危機(jī)。

在現(xiàn)階段的中國(guó)，這些金融衍生工具使用者更加容易利用股市制度、交易規(guī)則、投資者不成熟等缺陷上下其手、大謀其利。

易憲容說(shuō)，當(dāng)前監(jiān)管部門(mén)正是要清理這些不利股市健康發(fā)展的因素，讓中國(guó)股市的基礎(chǔ)性制度及市場(chǎng)發(fā)展適應(yīng)中國(guó)金融市場(chǎng)現(xiàn)實(shí)條件。

在中國(guó)資本市場(chǎng)開(kāi)放的歷程中，始終伴生外資對(duì)一些不確定性風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂，但中國(guó)資本市場(chǎng)開(kāi)放程度越來(lái)越高的趨勢(shì)始終未變。需要看到的是，“限制令”并非只針對(duì)外資，違規(guī)的境內(nèi)資本和個(gè)人同樣受到了處罰。

上交所在《異常交易實(shí)時(shí)監(jiān)控細(xì)則》中明確規(guī)定，“通過(guò)計(jì)算機(jī)程序自動(dòng)批量申報(bào)下單，影響市場(chǎng)正常交易秩序或者交易系統(tǒng)安全”為異常交易行為，可以對(duì)相關(guān)賬戶采取書(shū)面警示、暫停賬戶當(dāng)日交易以及限制交易等自律監(jiān)管措施。

除了已經(jīng)順利運(yùn)行的滬港通和未來(lái)將實(shí)現(xiàn)的深港通，中國(guó)人民銀行近日還出臺(tái)新規(guī)簡(jiǎn)化了境外央行、國(guó)際金融組織、主權(quán)財(cái)富基金等境外機(jī)構(gòu)投資者參與銀行間的程序，并進(jìn)一步放開(kāi)投資范圍和額度。中國(guó)金融和債券市場(chǎng)的開(kāi)放程度進(jìn)一步提高，也標(biāo)志著資本項(xiàng)目和人民幣國(guó)際化的提速。

張誠(chéng)表示，“限制令”的發(fā)布對(duì)海外資本可能會(huì)產(chǎn)生短期的心理影響，但長(zhǎng)期來(lái)看，政府在這一輪的市場(chǎng)波動(dòng)中監(jiān)管和應(yīng)對(duì)變得更加成熟，不會(huì)對(duì)未來(lái)中國(guó)資本市場(chǎng)的開(kāi)放趨勢(shì)產(chǎn)生負(fù)面影響。