◎周子勛（《中國(guó)經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)》社評(píng)理論部評(píng)論員）

7月15日召開(kāi)的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議認(rèn)為，今年以來(lái)我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行“緩中趨穩(wěn)、穩(wěn)中向好”，上半年經(jīng)濟(jì)增速達(dá)到7%。

在世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇艱難曲折、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)面臨較大下行壓力的情況下，我國(guó)經(jīng)濟(jì)上半年以7%的增速收官確實(shí)不容易。

不過(guò)，上半年GDP7%的增速不能“盲目樂(lè)觀”，因?yàn)楫?dāng)前形勢(shì)依然錯(cuò)綜復(fù)雜，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)調(diào)整的陣痛還要持續(xù)一段時(shí)間，所以下半年經(jīng)濟(jì)仍將面臨一定的下行壓力。

值得一提的是，雖然國(guó)家發(fā)改委最近批復(fù)了很多投資項(xiàng)目以穩(wěn)增長(zhǎng)，但是受限于財(cái)政和債務(wù)壓力，自4月起增速乏力，難以彌補(bǔ)社會(huì)投資不足帶來(lái)的缺口。由此可見(jiàn)，要鞏固當(dāng)前企穩(wěn)復(fù)蘇的態(tài)勢(shì)，下半年定向政策仍會(huì)加碼。

從近期透露的信息來(lái)看，有三方面值得市場(chǎng)關(guān)注：

一是從地方對(duì)中央政策的需求來(lái)看，可能在國(guó)家層面還會(huì)出臺(tái)很多政策。二是從上半年第二季度開(kāi)始，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)出現(xiàn)趨好的勢(shì)頭，這一判斷肯定會(huì)影響國(guó)務(wù)院對(duì)下半年經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的判斷。三是強(qiáng)調(diào)“調(diào)動(dòng)中央和地方兩個(gè)積極性”，意味著中央希望地方能在穩(wěn)增長(zhǎng)中發(fā)揮更大的作用，這可以直接推動(dòng)地方的穩(wěn)增長(zhǎng)，同時(shí)減少中央今年穩(wěn)增長(zhǎng)的壓力。

從這些信息來(lái)看，下半年的政策可能會(huì)圍繞以下幾個(gè)方面發(fā)力：

一是貨幣政策將更加注重松緊適度。剛剛公布的上半年金融數(shù)據(jù)顯示，央行各項(xiàng)政策效果正在逐步顯現(xiàn)。其中，廣義貨幣（M2）6月末余額133.34萬(wàn)億元,同比增長(zhǎng)11.8%；上半年社會(huì)融資規(guī)模增量為8.81萬(wàn)億元，與近六年來(lái)同期的平均水平基本相當(dāng)；上半年人民幣貸款增加6.56萬(wàn)億元，比去年同期多增加5371億元。

央行貨幣政策委員會(huì)2015年第二季度例會(huì)已經(jīng)明確提出：要密切關(guān)注國(guó)際國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融最新動(dòng)向和國(guó)際資本流動(dòng)的變化，更加注重松緊適度，靈活運(yùn)用多種貨幣政策工具，保持適度流動(dòng)性，實(shí)現(xiàn)貨幣信貸及社會(huì)融資規(guī)模合理增長(zhǎng)。

可以看到，央行7月16日進(jìn)行了200億元人民幣7天期逆回購(gòu)操作，中標(biāo)利率為2.5%，與上次持平。

隨著穩(wěn)增長(zhǎng)措施集中推出，從進(jìn)出口、PMI以及行業(yè)高頻數(shù)據(jù)觀測(cè)企業(yè)短期可能有補(bǔ)庫(kù)存行為，經(jīng)濟(jì)下行壓力邊際上有放緩，短端流動(dòng)性充沛，貨幣政策或進(jìn)入短期靜默期。

但考慮到銷(xiāo)售回暖可能難傳導(dǎo)至開(kāi)工、股市下跌財(cái)富負(fù)效應(yīng)、PPP和其他新地方債務(wù)融資工具難取代城投等方面，短期補(bǔ)庫(kù)存周期可能并不持久。再考慮到存量保債務(wù)置換和基建保增長(zhǎng)壓力并存，下半年貨幣寬松不會(huì)轉(zhuǎn)向，但對(duì)流動(dòng)性的調(diào)節(jié)更多地轉(zhuǎn)向長(zhǎng)端，將主要通過(guò)降準(zhǔn)、PSL和“扭曲操作”來(lái)實(shí)現(xiàn)，長(zhǎng)債利率仍具備下行空間。

二是財(cái)政赤字再度上調(diào)的可能性增大。財(cái)政部副部長(zhǎng)朱光耀日前公開(kāi)表示，下半年財(cái)政部要實(shí)施積極的財(cái)政政策，其中就包括“適當(dāng)擴(kuò)大財(cái)政赤字”。

適當(dāng)擴(kuò)大財(cái)政赤字可以有兩種理解，一種是年初將財(cái)政赤字率上調(diào)至2.3%，另一種是在此基礎(chǔ)上年內(nèi)再次上調(diào)赤字率。在當(dāng)前財(cái)政收支壓力下，后一種情況出現(xiàn)的可能性正在增大。臨時(shí)上調(diào)財(cái)政赤字并不是一件常見(jiàn)的事情。改革開(kāi)放以來(lái)，對(duì)財(cái)政赤字進(jìn)行調(diào)整的年份非常少。業(yè)內(nèi)專(zhuān)家普遍表示，在財(cái)政收支不平衡加劇的情況下，擴(kuò)大財(cái)政赤字規(guī)模是有必要的，能有效拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)。

三是地方融資平臺(tái)公司有望獲得“輸血”。日前有報(bào)道稱(chēng)，相關(guān)部門(mén)或?qū)?dòng)一項(xiàng)額度為2000億元的貸款支持計(jì)劃，支持對(duì)象是地方融資平臺(tái)公司的存量在建項(xiàng)目，目的是防止一些大型基建投資因?yàn)?ldquo;缺血”而停工，進(jìn)而導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)下滑加速。

這是繼今年5月15日國(guó)務(wù)院發(fā)文要求銀行確保在建項(xiàng)目有序推進(jìn)之后，相關(guān)部門(mén)拿出的首個(gè)真金白銀的“輸血”計(jì)劃。

盡管中國(guó)經(jīng)濟(jì)正在發(fā)生一些積極的變化，但目前仍然面臨著不小的穩(wěn)增長(zhǎng)壓力。這需要政府通過(guò)更多的投資項(xiàng)目來(lái)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

不過(guò)，由于此前的政策調(diào)整，不少地方融資平臺(tái)公司現(xiàn)在不得不面對(duì)融資難和還貸難的雙重壓力。上述通知和正在醞釀的2000億元貸款支持計(jì)劃，正是對(duì)這一現(xiàn)象的紓解。