作者：證券時報 張欣然

近期，券商相繼加大對兩融業(yè)務(wù)的風(fēng)險控制，先是中信、海通、廣發(fā)、長江、西南、財富證券等多家券商紛紛下調(diào)兩融標(biāo)的擔(dān)保品折算率以及融資保證金比例；后是南京證券提出投資者有未到期的融資融券負(fù)債，所持有的單一證券市值占信用賬戶證券總市值的比例不得超過70%。

緊接著南北車調(diào)出兩融標(biāo)的范圍后，近期又有部分券商暫停了中國平安、中信證券、興業(yè)銀行個股的融資融券買入。而今日，國盛證券更是將所有創(chuàng)業(yè)板股票集體調(diào)出融資買入標(biāo)的。

這一舉動對被調(diào)出標(biāo)的股票到底有哪些影響？

對于券商為何紛紛調(diào)整標(biāo)的股，業(yè)內(nèi)人士普遍看法大致可分為三點：

一是券商融資額度正逐步接近上限，剔除融資融券余額較大的標(biāo)的股，有效緩解兩融資金不足的問題。二是有效控制杠桿、降低單一股票集中度。三是被剔除的兩融標(biāo)的股多為前期漲幅過大，估值虛高的股票，具有較大風(fēng)險隱患。

“被調(diào)出的幾只標(biāo)的券看來，調(diào)出的原因一是前期漲幅過大、具有較大風(fēng)險；二是個券兩融余額觸及高位。”財富證券研究所研究員楊菀茜表示，據(jù)顯示中國南車、中國北車公布完合并計劃后，年初至今漲跌達(dá)到了361.6%、322.25%；中國平安、中信證券、興業(yè)銀行兩融余額在市場中排名第一、二、四位。

下圖數(shù)據(jù)最能說明問題，融資融券業(yè)務(wù)自2010年3月31日正式推出以來，至6月1日標(biāo)的證券累計融資融券余額前十名分別中國平安、中信證券、海通證券、興業(yè)銀行、中國重工、浦發(fā)銀行、中國建筑、京東方A、中國銀行、華泰證券。其中，中國平安兩融余額達(dá)509.02億元，高出第十位華泰證券387.41億元。

上述前十標(biāo)的證券累計融資融券余額占比已高達(dá)10.59%。“之所以剔除這些股票，就是為了控制單一股票集中度。”西南證券非銀分析師王鳴飛表示。

“部分券商融資額度達(dá)到上限，個別券商甚至超過上限。因此會將融資余額最大的標(biāo)的提出，從單個股票控制杠桿、降低集中度，核心目的是為了控制風(fēng)險。”英大證券研究所所長李大霄認(rèn)為，兩融標(biāo)的股被剔除，從某種程度上來說會影響標(biāo)的股成交量或股價，但影響是有限的。

統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2015年1月以來共有117支個股調(diào)出兩融標(biāo)的范圍。其中1月有中國北車、中國南車2支；4月份有古井貢酒、九安醫(yī)療、南風(fēng)化工、中銀絨業(yè)4支；5月有大智慧、華泰證券、雙良節(jié)能、山東黃金等共計108支股票；6月有興業(yè)銀行、中國平安、中信證券3只。

從數(shù)據(jù)分析上看，調(diào)出兩融范圍后的個股第二天平均漲跌為3.20%，共有56支約占47.9%的標(biāo)的證券跑贏指數(shù)；而調(diào)出后1周，平均漲跌幅6.35%，共有72支約占61.5%的標(biāo)的證券跑贏了指數(shù)。

除大智慧調(diào)出后第二天大幅下跌了18%，南、北車下跌了7%以外，其他調(diào)出標(biāo)均未出現(xiàn)較大程度影響。6月2日，在中國平安、中信證券、興業(yè)銀行公布被調(diào)出兩融標(biāo)的范圍后第二天，當(dāng)天上漲1.1%、5.43%、3.2%。

“證券公司調(diào)整兩融標(biāo)的背后，與自身業(yè)務(wù)開展情況及風(fēng)控制度密切相關(guān)。”財富證券研究所研究員楊菀茜稱，兩融業(yè)務(wù)額度觸頂、單一證券融資余額過高、持有集中度過高以及對個股市場風(fēng)險的判斷均可能導(dǎo)致證券公司暫停該股票融資買入。

楊菀茜認(rèn)為，個別證券公司調(diào)整兩融標(biāo)的，我們認(rèn)為并不會對市場造成太大影響，以及出現(xiàn)個股恐慌式下跌的局面。

截至2014年月5日末，市場上融資融券余額達(dá)到20795.47億元，環(huán)比增長2397億元，增速持續(xù)放緩，較前3個月平均18%的增速下降至13%。

根據(jù)證監(jiān)會兩融余額不超過證券公司凈資本4倍的規(guī)定，最新2015年3月底的數(shù)據(jù)顯示，證券公司凈資本為7734.68億元，對應(yīng)兩融余額上限30938.72億元，目前還有1億元左右的空間。

“今年以來證券公司大規(guī)模補(bǔ)充資本金，用以擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模，至年底兩融業(yè)務(wù)天花板仍有抬升空間。”楊菀茜稱，考慮到去年至今年以來，已經(jīng)有西南證券、太平洋、東吳證券、西部證券、國金證券、國海證券、光大證券、長江證券等10多家證券公司陸續(xù)公布了增發(fā)、配股計劃，預(yù)計增發(fā)金額超800億元；以及海通證券、中信證券、華泰證券、廣發(fā)證券這4家券商H股發(fā)行預(yù)計募集資金將超4000億港元。

來源：證券時報微信公眾號 券商中國