每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 胡健 發(fā)自北京    

每經(jīng)記者 胡健 發(fā)自北京

昨日（2月4日）是農(nóng)歷立春，央行決定降準給低迷的宏觀經(jīng)濟注入一絲活力。

中國人民銀行決定，2月5日起下調(diào)金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。同時，加大對小微企業(yè)、三農(nóng)以及重大水利工程建設的支持力度，對小微企業(yè)貸款占比達到定向降準標準的城商行、非縣域農(nóng)商行額外降準0.5個百分點，對中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行額外降準4個百分點。

央行為何此時選擇降準？清華大學中國與世界經(jīng)濟研究中心研究員袁鋼明告訴 《每日經(jīng)濟新聞》記者，實體經(jīng)濟低迷是央行降準的主要原因，不應忽視1月中國制造業(yè)PMI回落至49.8，兩年來首次低于榮枯線。他認為降準對于緩解實體企業(yè)融資貴將有實際效用。

降準的直接原因

全球多個主要經(jīng)濟體目前都在執(zhí)行寬松貨幣政策，澳洲央行近日宣布下調(diào)隔夜拆款利率25個基點至2.25%。

此前，已有包括歐洲央行、丹麥、瑞士、加拿大、俄羅斯及新西蘭等國家和地區(qū)相繼調(diào)降利率。而中國貨幣政策走向也成為大家關注的焦點。

幾乎所有機構都認為，今年中國經(jīng)濟增速下行壓力要大于2014年，而央行肯定會在降息和降準上有所作為。

但也有觀點認為，因為今年1月份實體經(jīng)濟數(shù)據(jù)走勢不太具有指示性，再加上2月份會受到春節(jié)因素干擾，能夠真實反映今年經(jīng)濟運行狀況的數(shù)據(jù)要從3月份開始。

袁鋼明分析說，去年實體經(jīng)濟運行的艱難程度可能要大于數(shù)字上所體現(xiàn)出的內(nèi)容，固定資產(chǎn)投資呈現(xiàn)持續(xù)向下態(tài)勢，再下了一個臺階，工業(yè)增加值也從接近兩位數(shù)的增長區(qū)間，一度斷崖式下跌至7%之下。

他還提醒記者要格外關注鐵路貨運量和發(fā)電量數(shù)據(jù)，因為這是國務院總理李克強格外看重的兩個指標。

據(jù)國家發(fā)改委網(wǎng)站消息，受相關產(chǎn)業(yè)增長放緩，大宗物資貨源不足等因素影響，2014年全國鐵路運量總體下降，累計完成貨運量38.1億噸，同比下降3.9%。其中前三個季度分別下降3.5%、1.5%和2.5%，四季度下降7.8%，降幅有所擴大。

國家能源局數(shù)據(jù)顯示，2014年我國全社會用電量55233億千瓦時，同比增長3.8%。盡管用電量仍然維持了增長，但這一增速比2013年用電量增速下降3.7個百分點。

袁鋼明說，這兩個指標都反映出實體經(jīng)濟運行不旺，同比下降幅度都很大，如果說發(fā)電量同比增速下降有節(jié)能減排等原因，鐵路貨運量下降更直觀顯示出經(jīng)濟活力不夠。

1月官方PMI回落0.3點至49.8，低于市場預期，自2012年9月以來首次跌至榮枯線以下，且構成指數(shù)的5個分項指標環(huán)比全面惡化，反映制造業(yè)企業(yè)整體收縮,經(jīng)濟仍在探底過程中。

袁鋼明說，這應該是央行降準的直接原因，PMI并不是一個量變引起質(zhì)變的指數(shù)，一旦指數(shù)跌至榮枯線下，就說明接受問卷調(diào)查的企業(yè)對未來的經(jīng)營是持悲觀態(tài)度的，宏觀調(diào)控應當有所應對。

摩根大通亞大區(qū)副主席李晶告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者，今年中國經(jīng)濟在轉(zhuǎn)型中，是新周期的開始，將從高速增長轉(zhuǎn)向中高速增長，2015年中國經(jīng)濟速度可能放緩到7.2%，政府需要出臺新的貨幣政策拉動經(jīng)濟。

貨幣政策會轉(zhuǎn)向嗎

央行降準能有多大效果？央行降準會釋放一個怎樣的信號？自去年年中以來，這兩個問題就一直被機構和學者探討。

澳新銀行不久前一份報告稱，CPI的快速去通脹化和PPI通縮的加劇將對中國的貨幣政策產(chǎn)生較大影響，若國際油價持續(xù)下跌，今年CPI漲幅可能低至1.5%以下，貨幣政策需要進一步放松。預計2015年中國需要降準三次，每次降準50個基點，或者推出類似的政策。

但一位接近決策層的官員告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者，目前我國工業(yè)品通縮時間已經(jīng)超過1997年亞洲金融危機時期，但這與我國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)結(jié)構調(diào)整的大背景密不可分，是化解產(chǎn)能過剩必須經(jīng)過的陣痛，并非直接由貨幣因素所致。

他同時表示，一旦中國經(jīng)濟被拋進所謂“通縮說”的爭議中，所對應而來的便是中國經(jīng)濟是否需要大規(guī)模貨幣放水，這不利于經(jīng)濟轉(zhuǎn)型，也會給改革帶來阻力。

業(yè)內(nèi)普遍認為，去年央行始終沒有進行存準率普降操作的重要原因就是怕給外界傳遞錯誤的信號。

但袁鋼明說，目前央行不必擔憂降準會產(chǎn)生貨幣政策的轉(zhuǎn)向，因為現(xiàn)在的資金面確實是過緊了，去年最后一個月M2的增速下降到近幾年的低點就是一個證明。

對于降準的作用，袁鋼明持樂觀態(tài)度。他表示，由于貨幣資金吃緊，很多中長期項目占用了大量貸款，不少實體企業(yè)融資成本高企，而降準這種“大水漫灌”式的流動性釋放，將有效降低這些企業(yè)的融資成本。

穩(wěn)增長作為今年經(jīng)濟運行首要任務，年初就鼓聲頗急。國家發(fā)改委半個月內(nèi)批復了11個基建項目，總投資逾1100億元。而地方層面，各省在近期召開的地方“兩會”上對當?shù)亟?jīng)濟穩(wěn)增長進行布局，謀求擴大有效投資，并確定將推出一批重大基建項目。

海通證券報告說，目前主要通過基建來對沖地產(chǎn)投資的下滑，最近兩個月基建項目審批進度和信貸投放都有所加快，托底效果可能會在3、4月的開工季顯現(xiàn)，這需要貨幣政策和財政政策寬松提供資金支持。

展望全年經(jīng)濟走勢和宏觀調(diào)控節(jié)奏，李晶表示，雖然增速放緩，但依然會平穩(wěn)增長，整個貨幣政策還是比較審慎的，今年全年可能會降息一次，降準兩次，另外會有定向工具調(diào)控經(jīng)濟，今年7%的增長趨勢還是可以保持的。