高盟新材：一季度凈利潤(rùn)同比下滑

高盟新材 300200

研究機(jī)構(gòu)：信達(dá)證券 分析師：郭荊璞，麥土榮 撰寫日期：2014-04-28

事件：公司發(fā)布2014 年一季報(bào)，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.14 億元，較去年同比增長(zhǎng)2.54%；歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)968.48 萬(wàn)元，同比下降5.94%；基本每股收益0.0453 元。

點(diǎn)評(píng)：

凈利潤(rùn)同比下滑。公司一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.14 億元，同比增長(zhǎng)了2.54%，毛利率也較去年同期上漲了1.63 個(gè)百分點(diǎn)，但受新產(chǎn)品研發(fā)費(fèi)支出、中介咨詢費(fèi)增加，以及產(chǎn)品的推廣，導(dǎo)致管理費(fèi)用和銷售費(fèi)用高居不下，凈利較去年同期下降了5.94%。其中管理費(fèi)用較去年同期增加了309.90 萬(wàn)元，達(dá)到了1079 萬(wàn)元；銷售費(fèi)用較去年同期增加了179 萬(wàn)元，達(dá)到了878 萬(wàn)元。

募投項(xiàng)目完成達(dá)產(chǎn)。公司募投項(xiàng)目“2.2 萬(wàn)噸復(fù)合聚氨酯膠粘劑建設(shè)項(xiàng)目”二期于2014 年1 月建成并完全達(dá)產(chǎn)，設(shè)備已安裝完畢并調(diào)試，待相關(guān)部門項(xiàng)目手續(xù)完成后即可進(jìn)行試生產(chǎn)并正式投入使用。另外，“年產(chǎn)500 萬(wàn)平米太陽(yáng)能電池背板建設(shè)項(xiàng)目”也已于2013 年底達(dá)產(chǎn)，目前生產(chǎn)線已安裝調(diào)試完成并達(dá)到了預(yù)期可使用狀態(tài)。公司的募投項(xiàng)目進(jìn)展順利，我們預(yù)計(jì)隨著公司新增產(chǎn)能的釋放，以及新產(chǎn)品逐步投放到市場(chǎng)，將對(duì)公司的業(yè)績(jī)形成進(jìn)一步的支撐。

高鐵市場(chǎng)空間廣闊。加快鐵路建設(shè)已成為我國(guó)推進(jìn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的重要手段之一，李克強(qiáng)總理在此前主持召開(kāi)的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議上也研究和部署了鐵路投融資體制改革和進(jìn)一步加快中西部鐵路建設(shè)，預(yù)計(jì)鐵路建設(shè)的步伐將加快。根據(jù)國(guó)家鐵路局在2014 年初公布的《中國(guó)高速鐵路發(fā)展情況》數(shù)據(jù)顯示，2014 年我國(guó)將有12 條高鐵建成運(yùn)營(yíng)，投產(chǎn)里程5353 公里， 加上2015 年投產(chǎn)的12 條，未來(lái)兩年之內(nèi)，投產(chǎn)運(yùn)營(yíng)里程總計(jì)將達(dá)8887 公里。與主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手巴斯夫等相比，公司具有較強(qiáng)的成本優(yōu)勢(shì)，預(yù)計(jì)隨著高鐵建設(shè)的推進(jìn)，將會(huì)對(duì)公司的高鐵相關(guān)產(chǎn)品需求形成比較大的支撐。另外，未來(lái)3-5 年鐵道部貨運(yùn)提速帶來(lái)的貨運(yùn)改造用膠需求也值得期待。

盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2014-2016 年的EPS 分別為0.33 元、0.43 元和0.52 元，對(duì)應(yīng)2014 年4 月25 日收盤價(jià)(9.25 元)的動(dòng)態(tài)PE 分別是28、22 和18 倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀經(jīng)濟(jì)的低迷導(dǎo)致消費(fèi)行業(yè)的持續(xù)低迷；公司主要原材料價(jià)格上漲會(huì)削弱公司毛利水平。