每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 謝振宇 發(fā)自成都    

每經(jīng)記者 謝振宇 發(fā)自成都

日前，白酒股在資本市場(chǎng)似乎重新受到青睞，但類(lèi)似股票的“紙白酒”卻境況迥異。

在2011年、2012年的白酒行業(yè)高峰時(shí)期，酒交所如雨后春筍般遍地開(kāi)花，一時(shí)風(fēng)光無(wú)限。但近兩年，高端名酒市場(chǎng)價(jià)遭遇腰斬，“紙白酒”價(jià)格也跌跌不休，酒交所被指如同“雞肋”。據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者估算，目前數(shù)款紙白酒產(chǎn)品較最初發(fā)行價(jià)已大跌近七成。

白酒行業(yè)專(zhuān)家趙義祥認(rèn)為，酒交所發(fā)行產(chǎn)品往往把關(guān)不嚴(yán)，且“發(fā)行價(jià)通常偏離市場(chǎng)價(jià)格，使其難以保值。”酒廠希望消費(fèi)者喝掉產(chǎn)品，但投資者往往是沖著收益而來(lái)，“廠家和投資者的觀念就產(chǎn)生了錯(cuò)位。”

酒類(lèi)證券化 “短期還比較艱難”，那么酒交所未來(lái)如何轉(zhuǎn)型？日前，西南一家酒交所總裁對(duì)記者表示，酒交所正在做一些積極探索，但“目前行業(yè)形勢(shì)不好，更擔(dān)心酒企方面風(fēng)險(xiǎn)提升，所以（業(yè)務(wù)開(kāi)展）起來(lái)比較謹(jǐn)慎。”

行業(yè)現(xiàn)狀提升回購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)

“酒交所目前有兩大問(wèn)題，一是回購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)，二是同質(zhì)化問(wèn)題。”李明（化名）曾在某酒交所工作，近半年他聽(tīng)聞的盡是“老東家”的壞消息：人員流失嚴(yán)重，發(fā)行產(chǎn)品過(guò)程出現(xiàn)問(wèn)題等。

隨著白酒行業(yè)寒冬加劇，酒企資金鏈緊張，出現(xiàn)償付困難，曾發(fā)行酒類(lèi)金融產(chǎn)品、幫助酒企融資的酒交所也“躺著中槍”。李明透露，他原來(lái)工作的酒交所，就因某原酒企業(yè)資金償付困難無(wú)奈“兜底”，從而賠付銀行上千萬(wàn)元違約金。

“酒企利用原酒抵押通過(guò)酒交所融資，酒交所往往收取2%的費(fèi)用，但要承擔(dān)擔(dān)保責(zé)任，一旦融資酒企資金困難、不償還貸款，酒交所就需負(fù)責(zé)賠付，這就等于以2%的收益去承擔(dān)剩余98%的風(fēng)險(xiǎn)。”李明說(shuō)。

此前，10月底發(fā)生的“勝景干黃”品牌回購(gòu)爽約事件，更是類(lèi)似事件的升級(jí)版。“目前白酒金融產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)較大，就怕酒企兌付難。”有熟悉酒交所模式的酒企人士指出。

李明將國(guó)內(nèi)酒交所模式主要分為兩類(lèi)，一是幫助酒企在銀行進(jìn)行原酒融資，二是通過(guò)發(fā)行白酒金融產(chǎn)品進(jìn)行融資，即“紙白酒”。對(duì)于“紙白酒”，業(yè)內(nèi)比較權(quán)威的解釋是“將白酒當(dāng)成股票買(mǎi)賣(mài)，通過(guò)建設(shè)交易平臺(tái)，減少中間渠道，促使國(guó)內(nèi)酒價(jià)透明化。”

回購(gòu)則是“紙白酒”發(fā)展過(guò)程中近兩年新增的附帶條款。“勝景干黃”是國(guó)內(nèi)“紙白酒”首例出現(xiàn)酒企回購(gòu)違約的產(chǎn)品。湖南勝景干黃酒業(yè)去年11月25日在上海交易中心發(fā)售了“勝景干黃·珍藏精品”酒品，根據(jù)回購(gòu)條款，在酒品上市最長(zhǎng)不超過(guò)一年內(nèi)，價(jià)格必須高于發(fā)行價(jià)的15%，否則廠商要以高于發(fā)行價(jià)15%的價(jià)格回購(gòu)。

但今年10月，原本應(yīng)該回購(gòu)的勝景干黃卻出現(xiàn)違約，也牽連到銀行。最終，由某銀行長(zhǎng)沙分行兌付一張總額為4900萬(wàn)元的見(jiàn)索即付不可撤銷(xiāo)的《履約保函》，事件最終得以解決。“此次事件是勝景干黃自身的問(wèn)題。”對(duì)于回購(gòu)違約，上海酒交中心總裁李雯峰曾對(duì)媒體表示。

在外界看來(lái)，不少酒企資金鏈緊張，也使得“紙白酒”產(chǎn)品的回購(gòu)出現(xiàn)問(wèn)題。前述酒企人士表示，“回購(gòu)是到期后，企業(yè)溢價(jià)掏錢(qián)。而企業(yè)無(wú)能力回購(gòu)后，才是出具保函的銀行支付。”

酒交所誕生于中國(guó)酒業(yè)蓬勃發(fā)展時(shí)期，2011年2月，四川中國(guó)白酒產(chǎn)品交易中心有限公司注冊(cè)成功，它是全國(guó)首家特大型酒類(lèi)產(chǎn)業(yè)現(xiàn)貨電子交易市場(chǎng)。隨后，香港、天津、上海、貴州都建立了“酒交所”，從事基酒、“紙白酒”等交易。

從模式來(lái)看，四川酒類(lèi)交易主要進(jìn)行基酒交易，不面對(duì)普通個(gè)人投資者，主要面對(duì)白酒企業(yè)。而目前進(jìn)行白酒交易的還有貴州白酒交易所和上海國(guó)際酒業(yè)交易中心等，按照類(lèi)似股票交易操作模式，即 “紙白酒”交易。

回購(gòu)原意在保護(hù)投資者利益，李雯峰曾對(duì)外表示，設(shè)置回購(gòu)條款是因?yàn)榘l(fā)行的定價(jià)是由酒廠定的，出于對(duì)交易所整體風(fēng)險(xiǎn)的把控，所以要求酒廠要有回購(gòu)承諾。“比如未來(lái)價(jià)格是否有進(jìn)一步下跌的風(fēng)險(xiǎn)，這些都是酒廠在定價(jià)時(shí)應(yīng)該考慮的。”

出現(xiàn)回購(gòu)爽約事件，在白酒行業(yè)專(zhuān)家趙義祥看來(lái)，是因?yàn)閲?guó)內(nèi)酒交所大多還在探索發(fā)展，“可能需要十來(lái)年讓酒交所更加成熟”，因此目前在酒類(lèi)產(chǎn)品保值、回購(gòu)、運(yùn)營(yíng)等過(guò)程中也容易出現(xiàn)問(wèn)題。

勝景干黃事件也給其他酒交所的運(yùn)營(yíng)帶來(lái)了警示，深圳前海騰邦國(guó)際名酒交易中心總經(jīng)理武寰坦言，酒交所從紙白酒等酒類(lèi)金融產(chǎn)品發(fā)行，需要注意對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的把控。

“紙白酒”現(xiàn)價(jià)較發(fā)行價(jià)大跌/

與白酒股今年以來(lái)節(jié)節(jié)攀升不同，“紙白酒”仍“跌跌不休”。上海酒交所官網(wǎng)的信息顯示，截至12月26日11:30，多只“紙白酒”產(chǎn)品遠(yuǎn)低于其發(fā)行價(jià)。水晶舍得2012該日均價(jià)275元/500ml，較780元/500mL的發(fā)行價(jià)大跌64.74%；“中國(guó)強(qiáng)古井貢酒年份原漿2012珍藏版均價(jià)239元/500mL，較發(fā)行價(jià)格860元／500mL大跌71.05%；“西鳳國(guó)典鳳香50年年份酒2012珍藏版”均價(jià)265元/500mL，較發(fā)行價(jià)格800元／500mL大跌66.88%。

在外界看來(lái)，紙白酒產(chǎn)品暴跌，首先與酒業(yè)大環(huán)境息息相關(guān)，因?yàn)槊飘a(chǎn)品已大幅跌價(jià)，如飛天茅臺(tái)的實(shí)際零售價(jià)已被 “腰斬”。“酒企發(fā)行紙白酒多是為了炒產(chǎn)品，或?yàn)榛鼗\資金。但線下名酒大跌，線上的產(chǎn)品也難以守價(jià)，會(huì)隨著線下產(chǎn)品波動(dòng)。”白酒行業(yè)專(zhuān)家孫延元向 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示。

2012年飛天茅臺(tái)一度零售價(jià)超2000元/瓶，如今，其零售價(jià)僅在千元左右。在12月23日茅臺(tái)經(jīng)銷(xiāo)商大會(huì)上，茅臺(tái)高管著重強(qiáng)調(diào)了999元/瓶的價(jià)格底線。酒交所上的“紙白酒”產(chǎn)品，也希望逐步調(diào)整發(fā)行價(jià)。貴州白酒交易所發(fā)行的飛天茅臺(tái)產(chǎn)品即如此。

今年11月，貴州白酒交易所發(fā)行的“茅臺(tái)增值回購(gòu)441118”成品酒單位的掛牌銷(xiāo)售價(jià)格為1000元/瓶，產(chǎn)品為新飛天茅臺(tái)53度500mL。而今年3月，其掛牌的同類(lèi)型產(chǎn)品，價(jià)格為1159元/瓶。

去年7月15日，貴州茅臺(tái)曾發(fā)布公告稱，將向貴州白酒交易所提供200噸茅臺(tái)，銷(xiāo)售價(jià)格在參考市場(chǎng)價(jià)格上由雙方協(xié)商確定?？梢?jiàn)，酒交所上“紙白酒”產(chǎn)品的定價(jià)，與其市場(chǎng)價(jià)格存在關(guān)聯(lián)，但緣何其他酒產(chǎn)品較發(fā)行之初大跌超七成呢？

“當(dāng)初發(fā)行的價(jià)格較高。”李明認(rèn)為。趙義祥也認(rèn)為，“主要是因?yàn)榘l(fā)行價(jià)偏離了市場(chǎng)價(jià)格，背離了本身產(chǎn)品的價(jià)格，使得其難以保值。”

“過(guò)去，在酒交所發(fā)行產(chǎn)品時(shí)，發(fā)行方在定價(jià)上多根據(jù)自身特性還加入了品牌溢價(jià)，造成了發(fā)行價(jià)的泡沫。”趙義祥直言。

武寰則表示，白酒特別是成品酒，本身并沒(méi)有太多金融屬性，“因?yàn)槌善肪贫酁橘Q(mào)易行為，即使飛天茅臺(tái)等名酒，其金融屬性也很弱，它會(huì)按照市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)。”在他看來(lái)，基酒相對(duì)更具投資價(jià)值、更能穩(wěn)定升值。

紙白酒產(chǎn)品暴跌背后，酒交所需要在發(fā)行產(chǎn)品上“精挑細(xì)選”。西南某酒交所總裁此前表示，一方面是價(jià)格要理性；另一方面，發(fā)行產(chǎn)品要有一定品牌和規(guī)模效應(yīng)，比如選名優(yōu)的、在地方有一定的影響力和規(guī)模的酒產(chǎn)品，還有酒質(zhì)比較好的，“這樣的產(chǎn)品才能夠保值。”

趙義祥認(rèn)為，一是需要嚴(yán)格審定廠家和發(fā)行產(chǎn)品，同時(shí)確立準(zhǔn)確的價(jià)格，因?yàn)椴皇撬械木贫季哂邪l(fā)行資格。但他同時(shí)指出，酒交所“現(xiàn)實(shí)也兩難”，“審定太嚴(yán)格，沒(méi)有辦法生存，只能一邊發(fā)展，一遍探索模式。”

曾參與多款“紙白酒”產(chǎn)品發(fā)行承銷(xiāo)工作的王林（化名）認(rèn)為，上市酒品千差萬(wàn)別，在后期投資價(jià)值上會(huì)產(chǎn)生巨大差異，“酒交所現(xiàn)在處于困難時(shí)期，因?yàn)樾枨笈c整體的酒業(yè)環(huán)境有關(guān)系，酒交所作為新生事物，在不斷完善和發(fā)展，也需要不斷創(chuàng)新。”

追究“紙白酒”暴跌原因，武寰認(rèn)為，背后問(wèn)題一是產(chǎn)品本身的金融屬性并不強(qiáng)；二是大多酒交所自身體系并不成熟，模式也比較單一。

廠家和投資者觀念錯(cuò)位/

“紙白酒”暴跌，趙義祥表示還有另外的原因：“酒廠希望投資者喝掉產(chǎn)品，而買(mǎi)紙白酒的則是沖著投資而來(lái)，廠家和投資者的觀念產(chǎn)生了錯(cuò)位。”

回購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)提升、“紙白酒”暴跌，不禁拷問(wèn)著酒交所的平臺(tái)定位——希冀成為酒類(lèi)產(chǎn)品 “投資+消費(fèi)”的中介平臺(tái)，卻遭遇投資價(jià)值大幅下跌，以及投資者實(shí)際消費(fèi)酒產(chǎn)品減少。

國(guó)內(nèi)酒交所主要參照國(guó)外同類(lèi)模式而來(lái)，白酒的證券化產(chǎn)品“紙白酒”幫助酒企利用原酒等進(jìn)行融資，意在體現(xiàn)白酒產(chǎn)品的一些金融功能和投資屬性。

四川酒交所希望 “打造中國(guó)最大的酒類(lèi)交易平臺(tái)和定價(jià)中心”。趙義祥認(rèn)為，目前酒類(lèi)證券化產(chǎn)品大多只有投資功能，但實(shí)際上白酒產(chǎn)品的投資價(jià)值大幅縮水，讓投資者進(jìn)行消費(fèi)“多是廠家單方愿望”。

對(duì)于酒交所而言，在交易平臺(tái)的基礎(chǔ)上，更希望投資者能夠消費(fèi)酒，這亦是酒企的出發(fā)點(diǎn)之一。在酒交所看來(lái)，交易所仍是以交易為主的平臺(tái)，“這是主業(yè)”。西南某酒交所總裁曾表示，在酒交所平臺(tái)上，吸納眾多的消費(fèi)者或投資者參與，懂酒的或不懂酒都參與其中，“我個(gè)人認(rèn)為，總體而言，應(yīng)是投資與消費(fèi)相結(jié)合。”

李明指出，酒企往往想通過(guò)酒交所賣(mài)酒，普通投資者卻想獲得投資收益，雙方愿望有所背離。實(shí)際上，一些“紙白酒”產(chǎn)品發(fā)行數(shù)年至今，投資者提取酒產(chǎn)品十分稀少。

2012年4月，西鳳國(guó)典鳳香50年年份酒2012珍藏版，公開(kāi)發(fā)行9.6萬(wàn)瓶，上海酒交所數(shù)據(jù)顯示，截至2014年12月26日，庫(kù)存量高達(dá)9.29萬(wàn)瓶。亦有媒體報(bào)道指出，勝景干黃1年前發(fā)行了9.9999萬(wàn)壇，但截至2014年10月30日，其庫(kù)存高達(dá)99904壇，被提現(xiàn)的僅有95壇。

對(duì)于酒交所的定位，前述西南酒交所總裁認(rèn)為，賣(mài)酒是酒交所業(yè)務(wù)的一個(gè)方面，但核心還在于提供金融服務(wù)，酒交所終究是一個(gè)交易平臺(tái)。

“首先是平臺(tái)，”王林認(rèn)為，酒交所發(fā)行紙白酒產(chǎn)品主要目的還是為了投資，需要類(lèi)似收藏酒等關(guān)鍵產(chǎn)品。“酒交所首先是作為投資平臺(tái)，這塊業(yè)務(wù)目前國(guó)內(nèi)開(kāi)始不久，然后才是消費(fèi)平臺(tái)，兩者是相互促進(jìn)的，“剛開(kāi)始發(fā)展，酒交所先是滿足投資需求”。

武寰認(rèn)為，從酒交所模式來(lái)看，目前國(guó)內(nèi)大多酒交所的模式還比較單一。“從職能來(lái)看，酒交所主要是交易平臺(tái)和第三方服務(wù)，不少交易所也在倉(cāng)儲(chǔ)物流等第三方服務(wù)上做更多工作，但這似乎脫離了平臺(tái)本身特性，雖或多或少是為了生存選擇。”

在酒交所提貨消費(fèi)，李雯峰認(rèn)為這是一個(gè)誤區(qū)。“收藏酒從國(guó)際情況來(lái)看都是消費(fèi)很慢的。像倫敦交易所，有些酒甚至?xí)霈F(xiàn)五六年沒(méi)有提貨的情況，關(guān)鍵看酒是否有升值潛力。收藏酒不會(huì)今天買(mǎi)了明天就漲了。”他曾對(duì)外表示。

酒交所已淪為酒企融資工具？/

“紙白酒”產(chǎn)品大幅下跌，酒企發(fā)行時(shí)需承擔(dān)高昂的融資成本，后來(lái)還需回購(gòu)，這被認(rèn)為是“賠了夫人又折兵”。有觀點(diǎn)認(rèn)為，紙白酒和酒交所已更多變?yōu)榫破蟮娜谫Y工具。

以往，處于酒業(yè)高速增長(zhǎng)期時(shí)交易“紙白酒”，企業(yè)可以通過(guò)發(fā)行產(chǎn)品融到資金；交易所面向全國(guó)市場(chǎng)，企業(yè)可以通過(guò)花費(fèi)少量的托管費(fèi)用向全國(guó)市場(chǎng)宣傳；投資者可以趁酒業(yè)高速增長(zhǎng)期，享受投資帶來(lái)的豐厚回報(bào)。

然而，近兩年白酒行業(yè)急轉(zhuǎn)直下，酒企資金鏈往往緊張，發(fā)行類(lèi)似產(chǎn)品，成為酒企的融資渠道之一。“不少酒企已將酒交所作為簡(jiǎn)單的融資工具和渠道。”李明認(rèn)為。

但同時(shí)，高達(dá)16%~20%的發(fā)行成本也讓一些酒企望而卻步。前述酒業(yè)人士指出，僅發(fā)行紙白酒產(chǎn)品融資成本就高達(dá)16%左右。“酒企發(fā)行酒類(lèi)產(chǎn)品的融資成本頗高，”李明估算了這部分的具體構(gòu)成，票面成本10%左右，渠道費(fèi)2%，這一塊作為產(chǎn)品銷(xiāo)售渠道費(fèi)用，酒交所平臺(tái)發(fā)行費(fèi)用2%~3%，銀行兜底費(fèi)用根據(jù)實(shí)際情況最終確定 （每家銀行情況不定）。綜合下來(lái)，紙白酒的發(fā)行成本達(dá)到15%左右。

對(duì)于酒企通過(guò)酒交所發(fā)行產(chǎn)品融資成本高的問(wèn)題，武寰并不贊同，他表示，“本身酒行業(yè)融資就很難，目前企業(yè)融資成本就很高，相應(yīng)的質(zhì)押融資方式，如固定資產(chǎn)等質(zhì)押，對(duì)白酒業(yè)的要求嚴(yán)格，“酒企往往不好融資”。

參與多款紙白酒發(fā)行的王林指出，他接觸的多數(shù)酒企并不把酒交所作為融資平臺(tái)，登陸酒交所是為了提升產(chǎn)品知名度。“將酒交所作為新的發(fā)展平臺(tái)，登陸之后希望將產(chǎn)品作為一個(gè)標(biāo)桿，主要是價(jià)格標(biāo)尺。上市之后，也能對(duì)品牌起到一定的提升效果。”王林認(rèn)為，酒交所不是融資平臺(tái)，酒企需要有戰(zhàn)略和發(fā)展眼光來(lái)認(rèn)知。

亦有酒企更看重酒交所的標(biāo)桿效應(yīng)。一位在酒交所發(fā)行了金融產(chǎn)品的某川酒企業(yè)人士表示，公司將基酒產(chǎn)品掛在某酒交所，目的在于酒交所作為行業(yè)的交易平臺(tái)，能對(duì)基酒質(zhì)量的評(píng)級(jí)、市場(chǎng)化，起到很好作用。

“我們不是簡(jiǎn)單掛牌，本身不委托銷(xiāo)售和外賣(mài)，而是將酒交所更多作為參考。目前，國(guó)內(nèi)基酒不容易規(guī)范的東西，不能光靠酒企自身來(lái)定義，需要一個(gè)交易所平臺(tái)來(lái)掛牌和參考。”該酒企人士表示。

未來(lái)如何轉(zhuǎn)型？/

在行業(yè)高峰期如雨后春筍般誕生的酒交所，因行業(yè)調(diào)整陷入困境，甚至被指已淪為“雞肋”。“總體來(lái)說(shuō)，酒交所是在困境之中求生存。”武寰認(rèn)為，目前白酒行業(yè)不景氣，酒類(lèi)貿(mào)易“不好做”，“酒交所艱難求生存”。如何轉(zhuǎn)型成為擺在酒交所面前的一道難題，部分酒交所開(kāi)始希望做一些類(lèi)似白酒指數(shù)、原酒指數(shù)的嘗試，這種模式也有不少擁躉。

武寰指出，未來(lái)酒交所將多方面發(fā)展，一是體現(xiàn)金融屬性，二是作為供銷(xiāo)平臺(tái)，以及信息發(fā)布、指數(shù)發(fā)布平臺(tái)，包括酒價(jià)格指數(shù)等。

深圳前海騰邦國(guó)際名酒交易中心也將白酒指數(shù)發(fā)布平臺(tái)作為自身規(guī)劃的業(yè)務(wù)之一。武寰認(rèn)為，這需要建立在大量積累的交易量基礎(chǔ)上，“我們也在多個(gè)板塊積累（原酒價(jià)格數(shù)據(jù)和信息），調(diào)研和統(tǒng)計(jì)情況。”

西南某酒交所也將“定價(jià)平臺(tái)”作為其平臺(tái)定位之一。該酒交所希望通過(guò)酒類(lèi)定價(jià)權(quán)打造 “中國(guó)酒類(lèi)金融指數(shù)中心”。“大多數(shù)酒交所都還是以推出金融產(chǎn)品為主，但也有酒交所有新型模式，比如聯(lián)合國(guó)際酒類(lèi)交易中心希望打造中國(guó)交易指數(shù)，例如原酒交易指數(shù)，形成國(guó)際意義的價(jià)格指數(shù)，并以此為參照。”趙義祥說(shuō)。

曾供職于國(guó)內(nèi)某酒交所的王洪澄也認(rèn)同該種模式，“酒交所應(yīng)該做成品酒指數(shù)，來(lái)體現(xiàn)其行業(yè)權(quán)威性和消費(fèi)指導(dǎo)性，”他預(yù)期，最終將通過(guò)這一指數(shù)來(lái)影響市場(chǎng)成品酒的價(jià)格走勢(shì)，并使之逐步成為國(guó)內(nèi)重要的商品指數(shù)之一。

上海酒交所希望將自身打造為白酒消費(fèi)平臺(tái)，力圖成為酒類(lèi)的O2O平臺(tái)?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，上海酒交所官網(wǎng)目前已推出“消費(fèi)酒平臺(tái)”專(zhuān)區(qū)，產(chǎn)品包含茅臺(tái)、五糧液等眾多名酒。

李雯峰也曾對(duì)外透露，現(xiàn)在上海酒交所正在加快大眾酒平臺(tái)的建設(shè)。在他的規(guī)劃中，這個(gè)平臺(tái)不賣(mài)酒，但向上對(duì)上游廠家提供銷(xiāo)售渠道和相應(yīng)的服務(wù)，向下通過(guò)加盟連鎖的方式聚集眾多經(jīng)銷(xiāo)商和門(mén)店。如果消費(fèi)者在平臺(tái)上購(gòu)買(mǎi)了酒品，可由這些門(mén)店實(shí)現(xiàn)配送。

在白酒行業(yè)專(zhuān)家孫延元看來(lái)，上海酒交所的新模式類(lèi)似電商，雖是可行的轉(zhuǎn)型嘗試，但由于起步較其他酒類(lèi)電商晚，或已失去先機(jī)。而對(duì)于做相應(yīng)指數(shù)，這相當(dāng)于一個(gè)信息服務(wù)平臺(tái)，面臨的考驗(yàn)一是需要強(qiáng)大的資金支持，二是相應(yīng)指數(shù)的準(zhǔn)確性。在他看來(lái)，酒交所最終仍應(yīng)走老酒、收藏酒的平臺(tái)，因?yàn)槭詹鼐聘咄顿Y價(jià)值，比如年份酒。