均勝電子：工業(yè)機器人業(yè)務(wù)進軍中國，毛利率有望挑戰(zhàn)行業(yè)龍頭

類別：公司 研究機構(gòu)：光大證券股份有限公 司研究員：王國勛，王平陽 日期：2014-08-22

事件：

公司公告，成立寧波均勝普瑞工業(yè)自動化及機器人有限公司，注冊資本1.5億元，將借助子公司Preh 和IMA 在機器人領(lǐng)域技術(shù)優(yōu)勢，開拓國內(nèi)市場。

點評：

工業(yè)機器人業(yè)務(wù)進軍中國市場，符合此前預(yù)期。今年公司重點發(fā)展方向包括自動機器人業(yè)務(wù)的本土開拓，兩個月前德國普瑞收購機器人領(lǐng)先企業(yè)IMA，當(dāng)時我們預(yù)計“公司未來有望將普瑞及IMA 先進技術(shù)引入國內(nèi)，打造繼汽車電子之后第二大新興業(yè)務(wù)領(lǐng)域”。本次成立專門公司，預(yù)計將大規(guī)模開拓國內(nèi)工業(yè)機器人市場。

依托子公司技術(shù)支持，業(yè)務(wù)盈利能力將有望挑戰(zhàn)國內(nèi)機器人龍頭企業(yè)。此前，德國普瑞收購IMA 工業(yè)機器人，預(yù)計IMA2014/15 年營收將達到3780/3820 萬歐元，毛利率30%以上。新公司技術(shù)將來源于Preh 和IMA，兩者在該領(lǐng)域有豐富的集成經(jīng)驗和優(yōu)質(zhì)的客戶資源。憑借國內(nèi)高性價比的研發(fā)紅利，借助Preh 和IMA 工程師的技術(shù)支持，預(yù)計新公司未來毛利率將達35%以上，有望超越目前國內(nèi)該領(lǐng)域龍頭新松機器人(毛利率32%).

今年主要以服務(wù)內(nèi)部客戶為主，預(yù)計明年起貢獻收入。新公司以均勝工裝中心團隊為基礎(chǔ)，預(yù)計今年為公司內(nèi)部客戶普瑞均勝做生產(chǎn)線自動化服務(wù)。根據(jù)工業(yè)機器人工程集成所需時間，我們預(yù)計新公司有望自2015 年開始貢獻收入。憑借德國子公司在機器人領(lǐng)域的長期集成經(jīng)驗，我們預(yù)計新公司移植海外業(yè)務(wù)、獲取國內(nèi)優(yōu)質(zhì)客戶成功概率極大。

估值與評級：

預(yù)計2014-16 年EPS 分別為0.66、0.88 和1.17 元，當(dāng)前股價對應(yīng)2014年41X 估值。我們認為，憑借海外子公司技術(shù)和產(chǎn)品引入國內(nèi)市場，公司將長期受益于新能源汽車及汽車電子行業(yè)高速成長，維持公司“買入”評級。

風(fēng)險提示：

國內(nèi)工業(yè)機器人業(yè)務(wù)開拓存在不確定性；寶馬新能源車型銷售可能出現(xiàn)波動，影響公司產(chǎn)品配套。