每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 劉明濤 實(shí)習(xí)記者 黃小聰    

每經(jīng)記者 劉明濤 實(shí)習(xí)記者 黃小聰

對(duì)于一家ST公司的投資者來(lái)說，公司在退市邊緣收獲大單無(wú)疑是一件大喜事。但是當(dāng)這樣的大喜事接連不斷，且均為同一供貨商與客戶之時(shí)，市場(chǎng)不免要發(fā)出疑問——這是否是一場(chǎng)為保殼而上演的好戲？

ST金泰（600385，收盤價(jià)13.00元）就是這樣的一家公司。從去年11月開始，公司通過同一供應(yīng)商進(jìn)貨和同一客戶銷貨這種模式，連簽數(shù)筆大單，不僅使得業(yè)績(jī)成功逆轉(zhuǎn)，恢復(fù)上市，還有可能讓公司2014年?duì)I收大幅增長(zhǎng)。從烏雞到鳳凰，ST金泰的蛻變充滿神奇色彩。

不過，近日《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者通過采訪調(diào)查發(fā)現(xiàn)，ST金泰所簽署的大訂單，與黃金珠寶行業(yè)低周轉(zhuǎn)的特性完全相反；同時(shí)這些訂單還可以脫離金價(jià)走勢(shì)穩(wěn)定獲利，這和黃金市場(chǎng)波動(dòng)較大的特征也不一致。有業(yè)內(nèi)人士稱，ST金泰這種逆黃金珠寶行業(yè)購(gòu)銷慣例的模式，的確非常罕見。

去年11月以來(lái)連簽5筆大單/

8月27日，ST金泰公告，全資子公司金泰集團(tuán)國(guó)際有限公司 （以下簡(jiǎn)稱金泰國(guó)際）于8月26日與新加坡SUPERIOR GOLDSILVER ANDJEWELLERYPTELTD（以下簡(jiǎn)稱SGJP公司）簽署《黃金首飾買賣合同》，金泰國(guó)際擬向SGJP公司銷售總值為1.26億美元的黃金首飾。

據(jù)悉，該買賣合同標(biāo)的物為黃金首飾，規(guī)格型號(hào)為含金99.99%，金泰國(guó)際必須在SGJP公司每份訂單的交貨期限內(nèi)交付成品，并在2015年4月30日前完成該合同。

ST金泰表示，此次所簽訂合同中的黃金首飾銷售屬公司轉(zhuǎn)型后業(yè)務(wù)，該合同的履行將增加公司黃金首飾銷售經(jīng)營(yíng)規(guī)模，并將為公司2014年的業(yè)績(jī)帶來(lái)積極的影響，但合同履行影響公司財(cái)務(wù)指標(biāo)的具體金額目前尚無(wú)法測(cè)算。

值得注意的是，8月20日，ST金泰公告稱，金泰國(guó)際與深圳市國(guó)君珠寶金飾有限公司 （以下簡(jiǎn)稱國(guó)君珠寶）于8月18日簽署了合同號(hào)為2014-01號(hào)的《購(gòu)銷合同》，金泰國(guó)際向?qū)Ψ讲少?gòu)黃金首飾，價(jià)值1.22億美元。

不難看出，金泰國(guó)際猶如一個(gè)“橋梁”，架起了國(guó)君珠寶和SGJP公司之間的交易。

ST金泰的這種銷售模式，在業(yè)內(nèi)并不常見，了解的專家也很少。專業(yè)從事珠寶首飾設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和銷售的一家上市公司董秘在接受 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》采訪時(shí)表示，“購(gòu)進(jìn)成品首飾再賣出去，這像是在做批發(fā)業(yè)務(wù)，我們對(duì)這個(gè)模式不是很清楚。從我們公司的業(yè)務(wù)模式來(lái)講，受制于產(chǎn)能或者款式，也會(huì)對(duì)外采購(gòu)一些飾品，但還是賣給我們自己的經(jīng)銷商或加盟商。”

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，這已是ST金泰自去年11月底涉足黃金飾品購(gòu)銷后的第五筆黃金首飾買賣合同。

一買一賣倒手獲利/

事實(shí)上，早在去年，ST金泰的大額合同就曾引起市場(chǎng)廣泛關(guān)注，業(yè)內(nèi)對(duì)其突擊保殼的質(zhì)疑不斷。

資料顯示，2013年11月30日，ST金泰宣布撤回非公開發(fā)行方案。取而代之的是一份重大合同，公司在中國(guó)香港地區(qū)設(shè)立的全資子公司金泰國(guó)際，于11月29日同國(guó)君珠寶簽署購(gòu)銷合同，金泰國(guó)際從對(duì)方處購(gòu)買了4031.31萬(wàn)美元的黃金鑲嵌軟玉首飾對(duì)外銷售。

短短11日后，即去年12月10日，金泰國(guó)際便與SGJP公司簽署了合同編號(hào)為SGAJPL122013號(hào)的《黃金首飾買賣合同》，金泰國(guó)際向?qū)Ψ戒N售總值為4232.86萬(wàn)美元的黃金鑲嵌軟玉首飾。僅從買賣金額來(lái)看，金泰國(guó)際“一買一賣”，便有201.55萬(wàn)美元的利潤(rùn)入賬，約合人民幣1200萬(wàn)元。

同樣是在2013年12月10日，金泰國(guó)際再次與國(guó)君珠寶簽署 《購(gòu)銷合同》，金泰國(guó)際從國(guó)君珠寶購(gòu)入價(jià)值為9597.75萬(wàn)美元黃金首飾、黃金鑲嵌軟玉首飾對(duì)外銷售。12月20日，金泰國(guó)際再與SGJP公司簽署合同，擬銷售總值4531.45萬(wàn)美元黃金首飾、黃金鑲嵌軟玉首飾；2014年1月23日，雙方又簽署總值為4471.68萬(wàn)美元的黃金首飾買賣合同。

正是憑借金泰國(guó)際的貿(mào)易業(yè)務(wù)，ST金泰2013年實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，成功保殼，并于今年恢復(fù)上市。

有業(yè)內(nèi)專家指出，黃金珠寶首飾是典型的重資產(chǎn)、低周轉(zhuǎn)、毛利薄行業(yè)。ST金泰黃金業(yè)務(wù)快進(jìn)快銷的運(yùn)營(yíng)模式顯得十分“另類”。

金價(jià)上漲毛利反降/

另類的不僅是ST金泰黃金首飾的快進(jìn)快銷，還有公司這幾筆業(yè)務(wù)的穩(wěn)賺不賠，幾乎看不到受國(guó)際金價(jià)波動(dòng)的影響。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，從ST金泰2013年年報(bào)確認(rèn)賣金收入5.31億元來(lái)看，簽訂于12月10日和12月20日、編號(hào)分別為SGAJPL122013和2SGAJPL122013的這兩份合同，截至2013年12月31日已經(jīng)履行完畢，業(yè)務(wù)毛利率達(dá)4.19%，毛利2000多萬(wàn)。同時(shí)期國(guó)際金價(jià) （以盎司為單位，下同）從1262.59美元下跌到1201.96美元，跌幅達(dá)到4.8%。

從ST金泰今年上半年已經(jīng)履行完畢的采購(gòu)、銷售合同中，合同編號(hào)為1SGAJPL012014的合同于2014年3月23日履行完畢，交易金額為5206.82萬(wàn)美元。而從ST金泰半年報(bào)來(lái)看，其上半年黃金及鑲嵌軟玉首飾毛利率僅為2.84%，低于去年。

值得注意的是，從今年1月開始，國(guó)際金價(jià)單邊上揚(yáng)，從低位的1182.35美元飆漲到3月17日的1390美元左右，漲幅超過15%。在金價(jià)大漲的背景下，ST金泰銷售黃金飾品毛利卻出現(xiàn)回落，同樣讓外界難以理解。

對(duì)此，有業(yè)內(nèi)人士指出，金泰國(guó)際銷售黃金飾品的方式，與知名企業(yè)老鳳祥、六福珠寶、周大福等有本質(zhì)區(qū)別。金泰國(guó)際不作為銷售終端，也沒有自己的經(jīng)銷商，更像是一個(gè)中介，所以它不用加工黃金，不購(gòu)買黃金原料，也沒將黃金成品銷售到終端市場(chǎng)（即消費(fèi)者），因此國(guó)際金價(jià)的浮動(dòng)，自然難以對(duì)其產(chǎn)生影響。與其關(guān)注它的毛利率，不如關(guān)注它銷售黃金飾品賺取的“中介費(fèi)”有多少。

對(duì)于平衡金價(jià)波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，ST金泰公告中也有所涉及。ST金泰在《關(guān)于2013年年報(bào)暨恢復(fù)上市申請(qǐng)事后審核意見函回復(fù)的公告》里表示，鑒于該行業(yè)受原材料黃金價(jià)格走勢(shì)影響較大，公司已采取如下措施：1，金泰國(guó)際與銷售客戶的合同中約定：實(shí)際交易金額將隨國(guó)際市場(chǎng)單價(jià)的波動(dòng)而變化；2，上下游供應(yīng)商及銷售客戶可利用黃金期貨市場(chǎng)進(jìn)行套期保值，因此黃金價(jià)格的波動(dòng)對(duì)公司及供應(yīng)商及銷售客戶影響不大。

連續(xù)訂單成保殼“及時(shí)雨”/

除經(jīng)營(yíng)模式異于行業(yè)，黃金銷售幾乎不受國(guó)際金價(jià)波動(dòng)影響外。記者還注意到，ST金泰去年11月以來(lái)的五筆黃金飾品購(gòu)銷合同還存在一些令人不解之處。

例如，金泰國(guó)際與國(guó)君珠寶簽署的 《購(gòu)銷合同》，2013年有兩筆，一筆簽于2013年11月29日，價(jià)值4031.31萬(wàn)美元，合同號(hào)為2013-01號(hào)；另一筆簽于2013年12月12日，價(jià)值9597.75萬(wàn)美元，合同號(hào)依舊為2013-01號(hào)。同樣，金泰國(guó)際與國(guó)君珠寶今年也簽了兩筆《購(gòu)銷合同》，一筆簽于2014年4月22日，價(jià)值9062.93萬(wàn)美元，合同號(hào)為2014-01號(hào)；一筆則簽于2014年8月18日，價(jià)值1.22億美元，合同號(hào)同樣為2014-01號(hào)。

不同的合同，不同的金額，為何合同號(hào)卻是一樣的？對(duì)此，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者致電ST金泰，公司工作人員對(duì)此解釋道，“因?yàn)樗且幌盗械?，為了好?bào)關(guān)，根據(jù)海關(guān)的規(guī)定。”

除此之外，從數(shù)次簽署的合同來(lái)看，ST金泰基本都是先與國(guó)君珠寶簽訂《購(gòu)銷合同》買入貨物，然后再與SGJP公司簽訂《黃金首飾買賣合同》售出貨物。然而今年，卻有一次“先賣后買”。

今年4月16日，金泰國(guó)際與SGJP公司簽訂合同，擬向該公司銷售金額總值為9320.97萬(wàn)美元的黃金首飾，履約期限為2015年4月15日；不過直到4月22日，金泰國(guó)際才與國(guó)君珠寶簽訂 《購(gòu)銷合同》，價(jià)值為9062.93萬(wàn)美元，裝運(yùn)期則為在2015年4月21日前完成該合同交付。

這樣的簽署方式，似乎表明ST金泰其實(shí)早已聯(lián)系好國(guó)君珠寶，并不擔(dān)心貨物供給問題。有投資者在股吧表示，哪有先賣后買的邏輯，如果國(guó)君珠寶不簽合同，那么ST金泰到哪里去找貨物給買方呢？明顯不符合正常的市場(chǎng)銷售規(guī)律。

此外，對(duì)于公司短期連續(xù)簽訂大單，也有業(yè)內(nèi)人士表示質(zhì)疑。上述上市公司董秘向記者表示，“在行業(yè)里，簽署大單還是有的，不過多數(shù)都是在訂貨會(huì)的時(shí)候。”

記者也了解到，像老鳳祥這樣的企業(yè)，每年都會(huì)有訂貨會(huì)，這是訂單集中簽訂的時(shí)期，比如今年老鳳祥的春節(jié)訂貨會(huì)上，黃金銷售額就在40億元以上。像ST金泰這種大單簽訂方式，確實(shí)有別于業(yè)內(nèi)傳統(tǒng)。

另外，值得注意的是，參與黃金飾品交易的金泰國(guó)際，成立于2013年8月8日，注冊(cè)資本僅為2000萬(wàn)港元，其主要客戶，也是目前唯一的客戶SGJP公司也成立于2013年，時(shí)間為當(dāng)年6月13日，注冊(cè)資本只有10萬(wàn)新加坡元，經(jīng)營(yíng)范圍是在收費(fèi)或合同基礎(chǔ)上的批發(fā)（如傭金代理商）；貴金屬及相關(guān)產(chǎn)品的營(yíng)銷。

從兩家公司成立的時(shí)點(diǎn)，以及2013年來(lái)與ST金泰連續(xù)簽訂的黃金買賣合同來(lái)看，這是否是ST金泰的一場(chǎng)保殼“好戲”呢？