一場(chǎng)資金錯(cuò)配的游戲，令整個(gè)保險(xiǎn)業(yè)行駛在融資的高速公路上。

保險(xiǎn)市場(chǎng)一個(gè)新現(xiàn)象，正引起監(jiān)管機(jī)構(gòu)的高度關(guān)注與警覺(jué)。在緊盯事態(tài)發(fā)展的同時(shí)，保監(jiān)會(huì)正在保險(xiǎn)公司中悄然調(diào)研新現(xiàn)象背后的深層次原因，時(shí)刻準(zhǔn)備拉響預(yù)警信號(hào)。

被納入監(jiān)管“法眼”的這一新現(xiàn)象，正是近年來(lái)困擾壽險(xiǎn)業(yè)，并越陷越深的產(chǎn)品“三高”癥——高準(zhǔn)備金、高資本占用、高退保率。這些“三高”產(chǎn)品不僅“吞噬”掉保險(xiǎn)公司大量資本金，更令整個(gè)保險(xiǎn)業(yè)行駛在融資的高速公路上。

市場(chǎng)人士不禁感嘆：“三高”癥背后，難掩壽險(xiǎn)業(yè)“表面繁榮、實(shí)則虛胖”之真相，有悖于長(zhǎng)久以來(lái)保險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)“百年老店”的發(fā)展愿景。

保險(xiǎn)業(yè)“三高”癥

時(shí)下競(jìng)爭(zhēng)激烈的壽險(xiǎn)業(yè)，保險(xiǎn)公司之間不拼保障，拼的是誰(shuí)家的產(chǎn)品賣(mài)得短、賣(mài)得快、賣(mài)得多。

這類(lèi)在保險(xiǎn)公司內(nèi)部被稱(chēng)為“短平快”險(xiǎn)種，直到“瘋”銷(xiāo)一段時(shí)間后才被監(jiān)管定性為“高現(xiàn)金價(jià)值”保險(xiǎn)。它們被嫁接于銀行及網(wǎng)絡(luò)渠道，迅速虜獲白領(lǐng)階層等芳心。

這類(lèi)保險(xiǎn)產(chǎn)品，存在一定共性：預(yù)期收益高、產(chǎn)品期限短、保障功能弱。記者在梳理近一年來(lái)已售或在售的高現(xiàn)金價(jià)值保險(xiǎn)后發(fā)現(xiàn)，它們標(biāo)榜的預(yù)期年化收益率區(qū)間在4%至7%之間不等，產(chǎn)品期限長(zhǎng)則1年或2年，短則只有半年甚至3個(gè)月。

這類(lèi)保險(xiǎn)產(chǎn)品，多為終身壽險(xiǎn)（萬(wàn)能型）和兩全保險(xiǎn)（分紅型）。但細(xì)看保單條款后，便會(huì)恍然大悟——原來(lái)都是些披著保險(xiǎn)外衣的理財(cái)型產(chǎn)品。正是這些產(chǎn)品特性，吸引了紛至沓來(lái)的個(gè)人投資者，引致部分銀行理財(cái)及信托產(chǎn)品、貨幣型基金的資金分流至保險(xiǎn)業(yè)。

然而，記者在翻閱現(xiàn)有保險(xiǎn)規(guī)章制度后發(fā)現(xiàn)，保監(jiān)會(huì)早在兩年前便叫停了“快速返還型”壽險(xiǎn)產(chǎn)品。根據(jù)保監(jiān)會(huì)2012年初發(fā)布并實(shí)施的《人身保險(xiǎn)公司保險(xiǎn)條款和保險(xiǎn)費(fèi)率管理辦法》及相關(guān)《通知》，兩全壽險(xiǎn)的有效期不得少于5年。

一個(gè)疑問(wèn)由此產(chǎn)生，在銀保、網(wǎng)絡(luò)渠道“瘋”銷(xiāo)的高現(xiàn)金價(jià)值保險(xiǎn)，是否合規(guī)？又是如何逃過(guò)了監(jiān)管“法眼”？

一家壽險(xiǎn)公司相關(guān)負(fù)責(zé)人自曝內(nèi)幕：“表面上來(lái)看，這些產(chǎn)品都是合規(guī)的。因?yàn)楸ｋU(xiǎn)公司向保監(jiān)會(huì)報(bào)備上去的這些產(chǎn)品，都是5年期以上的兩全保險(xiǎn)（分紅型），或是終身壽險(xiǎn)（萬(wàn)能型）。只不過(guò)保險(xiǎn)公司給這些產(chǎn)品巧施了‘易容術(shù)’，通過(guò)短時(shí)間內(nèi)退保且無(wú)需承擔(dān)任何金額損失，來(lái)達(dá)到將這些長(zhǎng)期保險(xiǎn)產(chǎn)品異化成短期產(chǎn)品的目的。”

一味地迎合客戶(hù)“重投資收益輕風(fēng)險(xiǎn)保障”的消費(fèi)心理，是這些保險(xiǎn)公司避開(kāi)監(jiān)管打“擦邊球”的初衷。而巧施“易容術(shù)”后，這些原本強(qiáng)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)保障功能的長(zhǎng)期險(xiǎn)種，儼然變成了價(jià)格敏感性產(chǎn)品，即一旦市面上出現(xiàn)預(yù)期收益更高的理財(cái)產(chǎn)品，這些高現(xiàn)金價(jià)值保單便會(huì)面臨不小的退保壓力。

對(duì)這類(lèi)產(chǎn)品的蜂擁，充分暴露出目前中小保險(xiǎn)公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的失衡格局——期交業(yè)務(wù)短期化、長(zhǎng)期業(yè)務(wù)短期化、新單業(yè)務(wù)躉繳化、產(chǎn)品去保障化。記者在調(diào)查采訪中發(fā)現(xiàn)，這樣的失衡局面甚至在部分壽險(xiǎn)公司還有所惡化，這類(lèi)產(chǎn)品的占比高達(dá)80%，甚至近100%。

這類(lèi)產(chǎn)品所呈現(xiàn)出的“三高”風(fēng)險(xiǎn)——高退保率、高準(zhǔn)備金、高資本占用——已在業(yè)內(nèi)達(dá)成共識(shí)。這類(lèi)產(chǎn)品不僅可能使保險(xiǎn)公司退保長(zhǎng)期處于高位運(yùn)行，對(duì)于公司的準(zhǔn)備金也提出了更高要求，對(duì)于公司的資本消耗亦相對(duì)較快，產(chǎn)品利潤(rùn)率也遠(yuǎn)不及傳統(tǒng)保障型險(xiǎn)種。

產(chǎn)品定價(jià)與資產(chǎn)管理“兩張皮”

從某種程度上來(lái)說(shuō)，這類(lèi)高現(xiàn)金價(jià)值保險(xiǎn)更像是資金池。借助銀行、第三方網(wǎng)絡(luò)渠道，迅速實(shí)現(xiàn)吸金目的，然后將這些資金迅速投入資本市場(chǎng)，通過(guò)賺取利差收益，以期覆蓋日后的給付與賠付。

然而，保監(jiān)會(huì)在實(shí)際暗訪和調(diào)研時(shí)發(fā)現(xiàn)，在一些保險(xiǎn)公司內(nèi)部，產(chǎn)品部和投資部互不交流、各干各的，產(chǎn)品定價(jià)與資產(chǎn)管理呈現(xiàn)出“兩張皮”。這就導(dǎo)致了這些保險(xiǎn)公司的“資產(chǎn)與負(fù)債匹配”存在嚴(yán)重的錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)。

一位知情人士告訴記者，保監(jiān)會(huì)去年在摸底排查時(shí)發(fā)現(xiàn)，有一家中等規(guī)模以下的壽險(xiǎn)公司，竟存在“先圈保費(fèi)后找項(xiàng)目”的荒唐之舉。“這家公司在去年兩個(gè)月內(nèi)賣(mài)了大約五六十億的高現(xiàn)金價(jià)值保單，結(jié)果到最后沒(méi)有找到合適的資產(chǎn)項(xiàng)目進(jìn)行匹配，只好投到了國(guó)債回購(gòu)上。”

如是荒唐之舉，絕非個(gè)案。根據(jù)對(duì)多家保險(xiǎn)公司的采訪調(diào)查發(fā)現(xiàn)，以目前中小保險(xiǎn)公司熱賣(mài)的高現(xiàn)金價(jià)值產(chǎn)品來(lái)看，產(chǎn)品的負(fù)債久期基本在兩年之內(nèi)甚至更短，但資金成本卻高達(dá)6%至7%。為覆蓋如此高企的資金成本，保險(xiǎn)公司不得不將這些短期資金配置到收益率較高的中長(zhǎng)期資產(chǎn)項(xiàng)目上去，如房地產(chǎn)、信托計(jì)劃等。

這是典型的“短錢(qián)長(zhǎng)投”錯(cuò)配，即負(fù)債端較短，資產(chǎn)端較長(zhǎng)。“短錢(qián)長(zhǎng)投”與保險(xiǎn)業(yè)常見(jiàn)的“長(zhǎng)錢(qián)短用”有著本質(zhì)不同，短期來(lái)看這種錯(cuò)配更存在流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，將導(dǎo)致保險(xiǎn)公司的業(yè)務(wù)發(fā)展和現(xiàn)金流高度依賴(lài)新業(yè)務(wù)，盈利和償付能力高度依賴(lài)投資收益，發(fā)展的不穩(wěn)定性問(wèn)題較大。

在保險(xiǎn)資產(chǎn)與負(fù)債管理中，需要保險(xiǎn)公司建立包括投資、精算、銷(xiāo)售以及財(cái)務(wù)等各個(gè)部門(mén)緊密合作的體系結(jié)構(gòu)，并保證各環(huán)節(jié)的信息溝通順暢及時(shí)。

然而現(xiàn)實(shí)的情況卻是：資產(chǎn)管理，由保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的資金運(yùn)用部門(mén)或保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)；負(fù)債管理，由產(chǎn)品開(kāi)發(fā)、定價(jià)與銷(xiāo)售等部門(mén)負(fù)責(zé)。資產(chǎn)負(fù)債管理沒(méi)能有效貫穿保險(xiǎn)產(chǎn)品設(shè)計(jì)、準(zhǔn)備金提取、投資策略、流動(dòng)性管理等多個(gè)業(yè)務(wù)流程。

頂層設(shè)計(jì)缺失

對(duì)于壽險(xiǎn)業(yè)身患“三高”癥現(xiàn)象，監(jiān)管部門(mén)正保持著密切關(guān)注。知情人士透露稱(chēng)，部分保險(xiǎn)公司年初接到保監(jiān)會(huì)指令，要求就目前高現(xiàn)金價(jià)值產(chǎn)品所引發(fā)的“短錢(qián)長(zhǎng)投”新現(xiàn)象進(jìn)行深度調(diào)研，形成調(diào)研報(bào)告后上呈至保監(jiān)會(huì)。

一位監(jiān)管人士向記者證實(shí)，已在調(diào)查中發(fā)現(xiàn)嚴(yán)重個(gè)案，并進(jìn)行了高管談話等“軟”約束。“對(duì)于有投資沖動(dòng)的一批中小保險(xiǎn)公司，我們不止一次提醒過(guò)公司高管，你們把這么多錢(qián)投到房地產(chǎn)等項(xiàng)目，負(fù)債端卻越來(lái)越短，現(xiàn)金流到底怎么樣？近年來(lái)，不少保險(xiǎn)公司從基金、證券行業(yè)高薪聘請(qǐng)了一批投資人才，這些人自認(rèn)為很了解投資，但保險(xiǎn)行業(yè)和他們?cè)人诘男袠I(yè)特性不一樣，講究的是資產(chǎn)與負(fù)債相匹配。”

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，這樣的“軟”約束恐收效甚微。“在對(duì)資產(chǎn)負(fù)債管理的監(jiān)管層面，缺少一個(gè)頂層設(shè)計(jì)。”

事實(shí)上，保監(jiān)會(huì)早在一年前便成立了保險(xiǎn)資產(chǎn)負(fù)債匹配監(jiān)管委員會(huì)，但此后未見(jiàn)有政策落地。不過(guò)，保監(jiān)會(huì)副主席陳文輝近日透露，今年會(huì)加大資產(chǎn)負(fù)債匹配監(jiān)管，從制度層面推動(dòng)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)加強(qiáng)內(nèi)部資產(chǎn)負(fù)債管理建設(shè)，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)負(fù)債管理由“軟”約束向“硬”約束轉(zhuǎn)變。

對(duì)于資產(chǎn)負(fù)債匹配“硬”約束的建議，業(yè)內(nèi)資深人士的可參考觀點(diǎn)是：將退保金納入資本監(jiān)管，以此限制承保業(yè)務(wù)部門(mén)盲目提高保險(xiǎn)負(fù)債成本，并強(qiáng)化保險(xiǎn)投資部門(mén)或保險(xiǎn)資管公司要以“絕對(duì)收益為約束的相對(duì)投資收益”為業(yè)績(jī)導(dǎo)向。