半個多月來，已有273家首次公開募股（IPO）在審企業(yè)在證監(jiān)會網站預披露了招股說明書（申報稿），從證監(jiān)會安排來看，6月30日前，在審的600多家企業(yè)均需履行預披露環(huán)節(jié)，也就是說，未來一個多月時間，預披露將持續(xù)。 但這并不意味著新股發(fā)行節(jié)奏與之等同?；凇笆芾砑搭A披露”的現(xiàn)行披露制度，集中預披露只是企業(yè)在遞交申報材料后的常規(guī)動作，與發(fā)審會召開、新股發(fā)行無必然的時間聯(lián)系。 值得注意的是，擬上市公司財務數據有效期是6個月，如果6月底之前，已經進行預披露的企業(yè)還未上發(fā)審會，那么它們將面臨新一輪的財務資料更新。業(yè)內人士指出，按照目前證監(jiān)會的審核節(jié)奏，受理時間靠后的在審企業(yè)，未來可能要經歷多次申報材料更新才能拿到核準批文。 與此同時，業(yè)內人士指出，監(jiān)管層對預披露材料的真實性將從嚴把關，如果出現(xiàn)市場質疑，即便企業(yè)已經過會，也需履行相應程序，監(jiān)管層將對其材料是否需要重新提交發(fā)審會審核進行裁量。 集中預披露不等于集中發(fā)行 預披露是近期市場討論的熱點，從4月18日起，證監(jiān)會每晚都會更新一批在審企業(yè)的招股說明書，隨著集中預披露節(jié)奏的加快，截至目前，已有273家企業(yè)披露了申報材料。 有市場人士擔心，A股IPO再次啟動的步伐加快，集中預披露將伴隨著集中發(fā)行，給市場帶來不可承受之重。 實際上，這是對IPO審核流程的“誤讀”。有業(yè)內人士指出，集中預披露不等同于集中發(fā)行，更不等同于集中上市，從預披露到發(fā)審會，中間需經過反饋會、見面會、預披露更新、初審會等四個環(huán)節(jié)，現(xiàn)行披露規(guī)則要求“受理即預披露”，將原來的預披露時間節(jié)點提前，所以造成了近期預披露公司數量增多的情況，但這并不意味著預披露的企業(yè)均上市在即。 IPO審核節(jié)奏還是按正常程序進行，從近期證監(jiān)會召開IPO發(fā)審會的頻率來看，每周審核6至7家企業(yè)基本符合證監(jiān)會審核制度安排及審核能力，這同時也釋放了一定的政策信號，未來發(fā)行審核工作將趨于常態(tài)化，市場的融資功能將逐漸恢復，但新股發(fā)行節(jié)奏要兼顧市場的可承受力度。 近期來看，中止審查與終止審查的企業(yè)數也在不斷增多，據統(tǒng)計，截至5月4日，滬深兩市IPO中止審查企業(yè)為60家，終止審查企業(yè)為35家。僅上周，就有24家公司主動申請中止審核。 上述業(yè)內人士指出，企業(yè)在此時提出中止審查或與近期開展的信披抽查有關，由于此輪排隊企業(yè)有特殊性，經歷了一年半新股停發(fā)的空窗期，部分企業(yè)財務數據不再光鮮，但又不愿意失去目前相對“珍貴”的滬深市場首發(fā)渠道的排隊機會。 與此同時，監(jiān)管層明確將對首發(fā)企業(yè)信息披露質量進行抽查，一旦發(fā)現(xiàn)企業(yè)信披存在問題，證監(jiān)會將輔之以嚴厲的監(jiān)管措施，這讓有的企業(yè)有所忌憚，就打算先行觀望再作權衡。 “隨著6月底時間大限的來臨，將有越來越多的企業(yè)選擇中止審查。”上述業(yè)內人士分析稱，當然，那些不符合上市要求、不愿苦等首發(fā)通道的企業(yè)也將逐漸離開IPO排隊通道。 此外，對于已過會但仍受市場質疑的企業(yè)，監(jiān)管層將適時啟動會后事項程序，接近監(jiān)管層的人士表示，過會企業(yè)被媒體、投資者質疑在信息披露方面存在問題時，按照首發(fā)股票審核工作流程，發(fā)行人及其中介機構應向發(fā)行部提交相關材料，進行解釋說明，發(fā)行部相關監(jiān)管處室則按要求提出處理意見，如需重新提交發(fā)審會審核的，則應按照會后事項相關規(guī)定履行內部工作程序。 預披露企業(yè)或需多次更新申報材料 不管是預披露材料的公示，還是審核節(jié)奏的推進，均基于目前已在排隊序列的600多家存量的擬上市公司，A股已經整整22周沒有新申報企業(yè)被受理了，最后一家排隊成功的企業(yè)是武漢農尚環(huán)境股份有限公司，它于2013年12月6日加入到了創(chuàng)業(yè)板排隊隊伍，而深交所中小板與上交所主板的待審企業(yè)更是自去年11月29日就已暫停擴編。 有業(yè)內人士指出，目前新股“堰塞湖”亟待消化，已經處于排隊通道的600余家公司，從當前的審核節(jié)奏來看，需要2~3年才能完全審核結束，監(jiān)管層發(fā)布多項政策來拓寬企業(yè)的融資渠道和融資方式，通過多渠道分流和放寬海外上市條件，鼓勵企業(yè)轉向“新三板”和債券市場融資。 “從考慮企業(yè)上市成本的角度出發(fā)，目前監(jiān)管層或有意疏導試圖上市的企業(yè)去其他市場融資發(fā)展?！痹撊耸恐赋?，短期來看，排隊名單“零申報”仍將繼續(xù)。 與此同時，一般情況下，擬上市公司的財務數據有效期為6個月，到期后可以適當延長，但很少超過7個月。也就是說，如果6月底前，已經預披露的企業(yè)還沒有上會，就需要更新財務報表，如果發(fā)行人申請文件中記載的財務資料已過有效期且逾期3個月未更新，證監(jiān)會將直接終止審查。 有投行人士指出，按照目前每周6~7家的審核節(jié)奏，受理時間靠后的在審企業(yè)，未來可能要經歷多次申報材料更新才能拿到核準批文。比如上述的武漢農尚環(huán)境股份有限公司，它可能需要3次以上的財務資料更新，直至該公司核準發(fā)行為止。 據了解，更新財務信息并非更新數據這么簡單，更新完的報表仍需經過專業(yè)機構審計，這一過程通常要一到兩周時間。 預披露為注冊制改革打基礎 不斷更新財務資料，無疑增加了在審企業(yè)的上市成本。 “但作為新股發(fā)行體制改革中的重要環(huán)節(jié)和制度內容，準確、及時、有效的預披露材料將成為提升上市公司信息披露質量的重要抓手和環(huán)節(jié)?！鄙鲜鐾缎腥耸恐赋觯饲啊皵D牙膏”、“闖關”式的披露將大大減少，能經得起時間考驗的優(yōu)質企業(yè)將出現(xiàn)。 同時，披露時間的加長，為機構及個人投資者審慎投資決策提供了可能，該人士指出，媒體的監(jiān)督，市場人士的“挑剔”，為擬發(fā)行企業(yè)塑造了更為嚴格的監(jiān)督環(huán)境，也有利于下一步的新股發(fā)行合理定價。 但需強調的是，在推進注冊制改革背景下，此輪新股發(fā)行強調信息披露的真實性，相對淡化了監(jiān)管層對企業(yè)盈利能力的判斷，這就需要投資者適應新規(guī)則，認真閱讀發(fā)行人公開披露的信息，自主判斷企業(yè)的投資價值，自主做出投資決策，自行承擔股票依法發(fā)行后因發(fā)行人經營與收益變化導致的風險。 畢竟，新股發(fā)行在強調“賣者有責”的同時，也在逐步樹立“買者自負”的觀念。 新股發(fā)行改革在持續(xù)推進，伴隨著IPO的即將啟動，包括“受理即披露”的預披露制度在內的新股發(fā)行改革措施將逐漸實施和落實，維護資本市場的優(yōu)良生態(tài)，需要包括發(fā)行人、中介機構、投資者、監(jiān)管層在內的市場各方履職盡力、歸位盡責，為注冊制改革創(chuàng)造良好的市場環(huán)境。