◎張茉楠 （中國國際經(jīng)濟(jì)交流中心副研究員）

中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)進(jìn)入平臺轉(zhuǎn)換期和改革深水區(qū)，經(jīng)濟(jì)下行壓力依舊較大，在這樣一個特殊時期，宏觀政策主要基調(diào)是托底和保穩(wěn)，以避免各類風(fēng)險(xiǎn)疊加導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)過快“下臺階”。

2014年是融資年，前期債務(wù)到期壓力非常大，并且集中到期，信用風(fēng)險(xiǎn)和流動性風(fēng)險(xiǎn)加大，高利率環(huán)境下的“去杠桿”將進(jìn)一步加大實(shí)體經(jīng)濟(jì)存量的債務(wù)壓力。特別是近一段時期，有關(guān)房地產(chǎn)開發(fā)商大幅降價、人民幣匯率大幅下挫，以及局部地方債/影子銀行資金鏈可能斷裂等風(fēng)險(xiǎn)都對貨幣金融政策提出挑戰(zhàn)。因此，管控金融風(fēng)險(xiǎn)，激發(fā)市場活力，必須“穩(wěn)定預(yù)期”、“集聚士氣”，這其中，資本市場的重大作用不可低估，做強(qiáng)資本市場是當(dāng)前迫在眉睫的大事。

資本市場一手連著財(cái)富創(chuàng)造，一手連著財(cái)富分配。2013年滬指跌幅達(dá)到6.95%，連續(xù)四年“熊冠全球”。而美國道瓊斯指數(shù)2013年大漲26%，日經(jīng)指數(shù)暴漲57%，對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇起到了極其重要的作用。相比之下，A股市場長期低位徘徊，估值較低，嚴(yán)重打擊市場信心，其股票價格繼續(xù)下跌所產(chǎn)生的“負(fù)財(cái)富效應(yīng)”，不僅對實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生“抽血”作用，也很大程度上壓制了消費(fèi)和投資的增長。特別是融資結(jié)構(gòu)扭曲，金融體系風(fēng)險(xiǎn)向銀行集中。目前，中國直接融資與間接融資比例嚴(yán)重失衡，間接融資比例過高，增加了銀行貸款風(fēng)險(xiǎn)，制約了經(jīng)濟(jì)持續(xù)協(xié)調(diào)健康地發(fā)展。

在今年“兩會”上，李克強(qiáng)總理的政府工作報(bào)告釋放了許多積極的政策信號，以改革穩(wěn)定人心，以改革化解風(fēng)險(xiǎn)，以改革煥發(fā)活力成為新一屆政府未來的政策取向。作為一國最為重要金融市場的資本市場，要想服務(wù)好經(jīng)濟(jì)增長和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型必須有賴于自身的繁榮和壯大。股票市場相對其他市場是最市場化的市場，也是最能對貨幣政策和宏觀經(jīng)濟(jì)政策作出迅速反應(yīng)的市場。

從金融-經(jīng)濟(jì)相互影響的規(guī)律上看，資本（股票）市場可以通過貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，聯(lián)系虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)。貨幣政策的變化能夠通過影響各種金融資產(chǎn)的價格，尤其是股票的價格來影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)，從而實(shí)現(xiàn)貨幣政策的最終目標(biāo)。

因此，中國要想撐起實(shí)體經(jīng)濟(jì)，資本市場必須強(qiáng)健繁榮。筆者建議，在加快推進(jìn)中國資本市場制度建設(shè)的同時，盡快實(shí)施集聚股市人氣，重振士氣，長短結(jié)合的 “組合拳”，破除中國股市“吸引力之困”，打通中國經(jīng)濟(jì)“任督二脈”。

一是進(jìn)一步完善A股市場的交易和投融資制度，改革股市“T+1”和股指期貨機(jī)構(gòu)投資者套保制度，建議重啟股市“T+0”制度，減免交易印花稅，大幅降低市場交易成本，恢復(fù)市場交易活力。

二是加強(qiáng)投資者利益保護(hù)，推進(jìn)上市公司治理制度、信息披露制度、分紅制度、監(jiān)管制度等領(lǐng)域深化改革，目前，我國建有余額達(dá)200多億元的證券投資者保護(hù)基金，但尚未真正發(fā)揮作用，應(yīng)盡快拿出具體實(shí)施辦法。

三是建立股票價格指數(shù)與股市融資規(guī)模掛鉤的機(jī)制，加強(qiáng)對股市的宏觀調(diào)控。擴(kuò)大股市資金來源、鼓勵上市公司回購和分紅等方式，為股市財(cái)富效應(yīng)的發(fā)揮提供制度保障。

四是落實(shí)細(xì)化鼓勵各類長期資金投資股票市場的政策措施。支持證券投資基金、養(yǎng)老基金、社保基金、保險(xiǎn)基金、住房公積金、QFII、RQFII等各類境內(nèi)外長期資金入市。

五是在必要時可設(shè)立股票平準(zhǔn)基金。平準(zhǔn)基金作為一種政策性、領(lǐng)導(dǎo)性資金，它的市場操作將給其他參與者以明確的引導(dǎo)。如果平準(zhǔn)基金入市，并不需要大規(guī)模的資金就能把市場抬起來，因?yàn)楫?dāng)前市場最缺的是信心。設(shè)立平準(zhǔn)基金有先例可循，上世紀(jì)，日本、韓國、我國臺灣和香港地區(qū)都曾建立平準(zhǔn)基金，以穩(wěn)定金融動蕩期股票市場劇烈波動，并取得了明顯效果，A股市場也可仿效建立平準(zhǔn)基金，在市場出現(xiàn)大幅震蕩或受到外部沖擊時發(fā)揮 “定海神針”作用。