◎項(xiàng)崢（經(jīng)濟(jì)學(xué)博士）

近期銀行間市場出現(xiàn)的“錢荒”現(xiàn)象，是貸款增長較快、地方政府過度舉債、企業(yè)所得稅集中清繳、端午節(jié)假期現(xiàn)金需求、外匯市場變化、補(bǔ)繳法定準(zhǔn)備金等多種因素綜合作用的結(jié)果。隨著央行向一些符合宏觀審慎要求的金融機(jī)構(gòu)提供流動性支持，一些自身流動性充足的銀行也開始發(fā)揮穩(wěn)定器作用向市場融出資金，市場利率已回穩(wěn)，“錢荒”短期內(nèi)出現(xiàn)明顯緩解。

從根本上說，我國流動性總體充裕。當(dāng)我們反思這次“錢荒”的發(fā)生，不難發(fā)現(xiàn)，這深刻反映出金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營欠穩(wěn)健、流動性管理能力不足的風(fēng)險(xiǎn)，需要引起高度關(guān)注。

從貨幣供應(yīng)量看，截至2013年5月末，M2余額高達(dá)104.21萬億元，同比增長15.8%。從貨幣需求量看，年初以來我國宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力增大，實(shí)體經(jīng)濟(jì)活躍程度趨向下降，貨幣需求也相應(yīng)減少。從貨幣存量與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)系看，2012年末我國M2/GDP為1.87，高出2011年0.06，貨幣供應(yīng)相對于GDP增長出現(xiàn)了擴(kuò)張。從社會融資規(guī)?？?，2013年1~5月，全國社會融資規(guī)模為9.11萬億元，比上年同期多3.12萬億元。在現(xiàn)代化支付系統(tǒng)下，根據(jù)央行測算，全部金融機(jī)構(gòu)備付金保持在六七千億元左右即可滿足正常的支付清算需求，而當(dāng)前的實(shí)際余額在1.5萬億元?？梢?，我國金融市場流動性充足，所謂“錢荒”或是個偽命題。

而流動性不能流動，蘊(yùn)涵了出現(xiàn)階段性流動性緊張局面的可能性，進(jìn)而可能引發(fā)所謂的 “錢荒”問題。從金融機(jī)構(gòu)的信貸收支表分析，借方反映的是金融機(jī)構(gòu)負(fù)債，實(shí)際上表現(xiàn)為社會公眾（包括金融機(jī)構(gòu)）擁有的流動性；而貸方反映的金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)，表現(xiàn)為金融機(jī)構(gòu)的流動性運(yùn)用，如貸款、債券投資等等。綜合考慮資金運(yùn)用結(jié)構(gòu)與期限后的相關(guān)影響，某一時(shí)點(diǎn)商業(yè)銀行可自由支配的流動性與統(tǒng)計(jì)上的貨幣存量規(guī)模存在數(shù)量級的差異?？梢姡诔偃f億的貨幣存量中，有相當(dāng)比重的流動性無法實(shí)現(xiàn)正常流動。這種約束在金融機(jī)構(gòu)如此，對個人或企業(yè)而言，也沒有本質(zhì)上的區(qū)別。流動性不能及時(shí)流動，本身就蘊(yùn)涵了流動性風(fēng)險(xiǎn)的可能。

過去較長時(shí)間，我國金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營過于激進(jìn)，高度重視信貸擴(kuò)張，中長期資產(chǎn)配置比例過高，表外業(yè)務(wù)和同業(yè)業(yè)務(wù)擴(kuò)張迅速，導(dǎo)致流動性鏈條過度繃緊，進(jìn)而過于依賴貨幣市場和央行流動性支持，而內(nèi)部流動性管理制度執(zhí)行不嚴(yán)，存在很大的流動性風(fēng)險(xiǎn)。6月前后的銀行間市場利率大幅波動，與其說是貨幣市場環(huán)境變化的影響，不如說是金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營欠穩(wěn)健、流動性管理能力低下的結(jié)果，導(dǎo)致部分金融機(jī)構(gòu)面對流動性缺口無法實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)順利變現(xiàn)，從而引發(fā)了所謂的“錢荒”問題。

流動性是金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營的恒久命題。金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營要遵循“流動性、安全性和收益性”原則，流動性始終是金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營的首要原則。遺憾的是，這一原則長期被金融機(jī)構(gòu)束之高閣，埋下了巨大金融隱患。因此，近期銀行間市場“錢荒”現(xiàn)象，可以給金融機(jī)構(gòu)猛然一擊，促使其回歸穩(wěn)健經(jīng)營的正道。