證券時(shí)報(bào) 張哲

錢(qián)荒繼續(xù)發(fā)酵，貨幣基金首當(dāng)其沖。天治基金日前公告，旗下天治天得利貨幣基金偏離度絕對(duì)值超過(guò)0.5%，達(dá)到-0.5243%，成為今年首只負(fù)偏離超過(guò)0.5%的貨幣基金。不少業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，出現(xiàn)這種情況的不止一家。

貨幣基金死扛1元

負(fù)偏離或超想象

根據(jù)天治基金公告，天治天得利出現(xiàn)負(fù)偏離的原因主要是近期債券市場(chǎng)收益率大幅上行，致使偏離度絕對(duì)值上升。由于負(fù)偏離度超過(guò)0.5%，該基金需要把浮動(dòng)虧損調(diào)整為實(shí)際虧損。

“我感覺(jué)出現(xiàn)負(fù)偏離的不僅僅是天治一家。”上海一位基金經(jīng)理認(rèn)為，“現(xiàn)在大部分貨幣基金都在死扛一塊錢(qián)，有不少貨幣基金是通過(guò)債券代持，將虧損放到外面，真正的虧損不體現(xiàn)在貨幣基金凈值上。這樣做的好處是可以不用公告負(fù)偏離。因?yàn)槿绻橇鲃?dòng)性管理不當(dāng)出現(xiàn)的虧損，基金公司要給投資者作出賠償。”

而上海一家大型基金管理公司固定收益部總監(jiān)也對(duì)證券時(shí)報(bào)記者表示，近期貨幣基金流動(dòng)性管理確實(shí)很頭疼，“暫時(shí)還能堅(jiān)持，死也要死在最后。”盡管他所在的公司還能支撐，但他認(rèn)為，出現(xiàn)負(fù)偏離的貨幣基金或許比想象中更多。

有業(yè)內(nèi)人士透露，貨幣基金出現(xiàn)負(fù)偏離，一般大公司都會(huì)想辦法解決，即使是基金公司內(nèi)部賠錢(qián)，也絕不會(huì)讓這樣的事情發(fā)生。“這兩天有的公司對(duì)付負(fù)偏離的辦法就是找外面的資金來(lái)攤薄虧損，但是最近找資金的難度可想而知，通過(guò)這種方法解決偏離度的可行性很小。”

據(jù)了解，如果因?yàn)榱鲃?dòng)性導(dǎo)致的虧損，基金公司必須給投資者作出賠償。“負(fù)偏離0.5%，就是凈值其實(shí)已經(jīng)到0.995元了，但是基金公司可以在1.005元～0.995元之間，繼續(xù)按照一塊錢(qián)給年化收益。”上述基金經(jīng)理表示。

流動(dòng)性管理亟待整頓

無(wú)疑，此次貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性危機(jī)是貨幣基金出現(xiàn)負(fù)偏離的導(dǎo)火索。“貨幣基金大部分持有的是短期融資券，基本沒(méi)有回購(gòu)，機(jī)構(gòu)肯定要贖回貨幣基金去做回購(gòu)。導(dǎo)致貨幣基金為了應(yīng)對(duì)流動(dòng)性，大幅拋售短融，連鎖反應(yīng)導(dǎo)致貨幣基金的收益率更低，陷入惡性循環(huán)。” 業(yè)內(nèi)人士如此分析。

影子定價(jià)偏離度是衡量貨幣市場(chǎng)基金風(fēng)險(xiǎn)的重要指標(biāo)，其目的是為了保障貨幣市場(chǎng)基金的估值能與市場(chǎng)波動(dòng)基本同步。“如果市場(chǎng)環(huán)境一直保持基金購(gòu)買(mǎi)證券時(shí)的環(huán)境不改變，攤余成本法和公允價(jià)值計(jì)算的貨幣基金價(jià)格理論上是一樣的。實(shí)際操作中由于持有的品種市場(chǎng)價(jià)格每天都在變動(dòng)，因此這兩者之間總有一定的偏離。短融受到短端資金的價(jià)格影響很大，現(xiàn)在貨幣基金拋售短融基本兌現(xiàn)了浮虧，但是持有到期的話就不會(huì)虧。”

對(duì)于貨幣基金來(lái)說(shuō)，“流動(dòng)性管理”永遠(yuǎn)是投資運(yùn)作中的核心。國(guó)內(nèi)基金業(yè)歷史上，2006年曾經(jīng)出現(xiàn)過(guò)市場(chǎng)2/3的貨幣基金由于定期存款比例超限而導(dǎo)致負(fù)偏離情況。據(jù)介紹，在美國(guó)貨幣基金歷史上，曾出現(xiàn)過(guò)兩次貨幣基金凈值跌破1元的情況。這兩次危機(jī)后持有人均得到了不同程度的賠償。

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