每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 楊井鑫 發(fā)自北京    

每經(jīng)記者 楊井鑫 發(fā)自北京

*ST珠江信托（000505，SZ）融資“借舊還新”和展期游戲的失靈，再次給整個行業(yè)拉響了警報。

據(jù)了解，房地產(chǎn)企業(yè)對信托的依賴性正在增強。今年房地產(chǎn)信托再次回暖，產(chǎn)品發(fā)行提速，其中背后不乏部分產(chǎn)品接盤之前的房企債務。在此過程中，抵押物充足的項目循環(huán)融資并無問題，而類似*ST珠江項目則在融資中風險較大。

有信托公司人士對《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，房企“借舊還新”的融資游戲還是要看抵押物價值，這是信托風險控制的最后環(huán)節(jié)。“（以往）提前解押的項目基本沒有，重慶信托拒絕展期肯定是出于風險考慮。”

部分質(zhì)押物曾被允許套現(xiàn)

*ST珠江在重慶信托的借款展期申請被拒，而信托的兌付期限也一拖再拖。

據(jù)《每日經(jīng)濟新聞》記者了解，2012年3月28日，*ST珠江向重慶信托借款2.1億元，該公司將所持3325萬股西南證券流通股份質(zhì)押給重慶信托作為擔保，期限為一年。因未能按時歸還，該公司已提前與重慶信托協(xié)商上述借款的展期事項。

5月13日，*ST珠江的信托展期申請未獲重慶信托通過，重慶信托要求*ST珠江于2013年5月14日前付清其投資本金及投資收益共計2.2億元。

事實上，*ST珠江與重慶信托關系較密切。記者發(fā)現(xiàn)，2012年一季度末，重慶信托位列*ST珠江第四大流通股東，擁有股份207.78萬股，但是在2012年半年報中，前十大流通股東中已無重慶信托身影。

不僅如此，對于2012年3月的信托融資，重慶信托甚至答應了*ST珠江將信托的抵押品——西南證券股權進行“套現(xiàn)”，這在信托行業(yè)中也是極為罕見。

*ST珠江去年6月15日發(fā)布公告稱，鑒于目前西南證券走勢較好，經(jīng)公司與質(zhì)押權人重慶信托商議，在保證質(zhì)押權人利益和風險可控的情況下，重慶信托可陸續(xù)解除質(zhì)押，由本公司在股票二級市場出售。

*ST珠江的相關人士稱，解押的股份僅僅是3325萬股中很少的一部分，大概只有十分之一，大部分的股票還在信托手中。

除了該項信托貸款之外，*ST珠江在去年9月通過重慶信托進行了兩年的中長期融資，規(guī)模為2.5億，抵押品為*ST珠江旗下位于三亞酒店的A、B、C棟別墅的第二順位抵押擔保。

重慶信托亦為質(zhì)押標的股東

“關系再好，信托公司還是會看重風險的。”上海一家信托公司項目經(jīng)理對《每日經(jīng)濟新聞》記者稱，目前監(jiān)管層對信托的管理越來越嚴，可能重慶信托也覺得風險實在太大了。

據(jù)西南證券今年一季報顯示，海南珠江控股股份有限公司位列第十大股東，擁有股份2975萬股。如果按照時下的股價計算，總價值約2.55億元。*ST珠江信托融資的規(guī)模為2.2億，質(zhì)押率超過86%，明顯過高。而自今年2月起，西南證券股價一路下滑，可能也讓重慶信托有所擔憂。

此外，重慶信托可能對西南證券的抵押物也并不感冒。據(jù)西南證券2013年一季報顯示，重慶信托是西南證券的第三大股東，持股11639萬股。而去年年末，重慶信托持西南證券16108萬股。這也意味著，一季度重慶信托可能已減持西南證券超過4469萬股，因此對于*ST珠江手中的西南證券股份興趣或許不大。

*ST珠江只是房地產(chǎn)企業(yè)“接力游戲”的一個縮影。隨著監(jiān)管層政策上的加碼，一旦房地產(chǎn)企業(yè)找不到債務的接盤者，可能就會面臨*ST珠江類似的尷尬。

據(jù)中國信托業(yè)協(xié)會今年一季度數(shù)據(jù)，房地產(chǎn)信托的余額為7701.79億，占比為9.4%，相比去年13.46%的占比已有明顯下降。但是，房地產(chǎn)信托去年末的余額為6865.7億，今年一季度在規(guī)模上又增加了836億。

“監(jiān)管層加大了對房地產(chǎn)信托的控制力度，這讓部分企業(yè)的壓力很大。尤其是今年，房地產(chǎn)公司本來就缺錢，可能還要面臨去年借款的還款壓力。”一位券商分析師對記者表示，一些小的房企融資渠道單一，影響會更大一些。